大陸消費行业月報：雙節催化，9月社零延續修復態勢-群益证券（香港）

0大陸消費月報：雙節催化，9月社零延續修復態勢群益上海 顧向君2023.10.191社會消費品零售總額：餐飲強勁，線下零售持續改善出行情況：節假日出行熱情高漲，節後數據顯韌性一、宏觀消費運行概述二、消費行業運行概述遠程消費：黃金周消費基本恢復至疫情前水平本地消費：電影市場平淡，演出類熱度不減CPI：食品價格回落拖累CPI走勢生產資料價格走勢：多類生產資料價格較前期回落期間板塊漲跌情況：消費板塊表現低迷跑輸大市行業觀點：宏觀數據透露積極信號，靜待信心修復9ZlWvWpOnPsRpMtRmNbRbPbRnPpPnPnOeRpOnNkPpNpQaQmNmRMYnQtMxNmNsP2社零表現超預期圖1：社會消費品零售總額單月變動 單位：億元，%資料來源：國家統計局，群益金鼎證券圖2：零售分項單月同比變動單位：%9月消費品零售總額約3.98萬億，同比增5.5%（前值為4.6%），環比增長約5%。其中，商品零售實現收入3.55萬億，同比增4.6%（前值為3.7%），餐飲同比增13.8%（前值為12.4%）至4287億；網上零售實現收入1.28萬億，同比增10.5%（前值為11%），網上零售佔比環比下降0.3pct至32.2%。綜合來看，在低基數、黃金周效應和9-10月婚宴消費強勁的驅動下，餐飲維持較快復甦態勢（假期前七天，商务部重点监测餐饮企业销售额同比增长近两成），商品零售方面亦呈穩步復甦。-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%35%40%5,00015,00025,00035,00045,00055,00065,00075,00085,0002021年1-2月2021年4月2021年6月2021年8月2021年10月2021年12月2022年3月2022年5月2022年7月2022年9月2022年11月2023年1-2月2023年4月2023年6月2023年8月社會消費品零售總額億yoy-40%-20%0%20%40%60%80%100%2021年1-2月2021年3月2021年4月2021年5月2021年6月2021年7月2021年8月2021年9月2021年10月2021年11月2021年12月2022年1-2月2022年3月2022年4月2022年5月2022年6月2022年7月2022年8月2022年9月2022年10月2022年11月2022年12月2023年1-2月2023年3月2023年4月2023年5月2023年6月2023年7月2023年8月2023年9月商品零售 yoy餐飲 yoy網上零售yoy3圖1：限額以上企業（日常及娛樂消費）零售兩年年均復合增長率 單位：%資料來源：國家統計局，群益金鼎證券資料來源：國家統計局，群益金鼎證券圖2：限額以上企業（耐用品）零售兩年年均復合增長率單位：%9月限額以上企業整體零售額為1.47萬億，同比增4.7%，環比增10.5%。以兩年年均復合增速來看，日常消費中，食品、紡織服裝、化妝品、金銀珠寶、日用品、體育娛樂增速分別為8.8%、3.5%、1.4%、3.1%、4.1%和9.3%%；耐用消費中，家電音響、傢俱、通訊、建築裝潢、汽車增速分別為-4.6%、-4.3%、5.7%、-9.6%和11.3%。從整體來看，日常娛樂消費仍保持強大韌性，雙節黃金周假日消費驅動下，9月食品、體育娛樂兩年平均增速超越8月前值；耐用消費方面，通訊、汽車維持不錯的增長態勢，主要受新機密集發佈和促銷策略驅動，但地產相關產業消費仍在底部徘徊，復甦態勢尚不明確。地產相關產業消費待修復0.0%2.0%4.0%6.0%8.0%10.0%食品纺织服装化妆品金银珠宝日用品体育娱乐8月9月-15.0%-10.0%-5.0%0.0%5.0%10.0%15.0%家电音像家具通讯建筑装潢材料汽车8月9月4節後出行數據維持在疫情前水平圖1：30城7日平均地鐵客流量 單位：萬人次資料來源：MetroDB，群益金鼎證券資料來源：choice，航空管家，群益金鼎證券圖2：國內航線民航執飛情況單位：架次雙節期間出行數據保持高位：據民航局，國內民航累計運輸旅客1708.2萬人次，日均運輸旅客213.5萬人次，較2019年增長12.6%；9月鐵路發送旅客約3.25億人，較2019年同期增8.8%，黃金週期間，鐵路總局公佈全國鐵路累計發送旅客1.95億人次，9月29日全國鐵路發送旅客2009.8萬人次，創單日旅客發送量歷史新高，日均開行旅客列車約1.2萬列，較2019年同期增長22.8%。節後數據來看，市內及遠程交通均有所回落，但整體上仍保持在疫情前水平，彰顯韌性。02,0004,0006,0008,00010,0001月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日11月1日12月1日20192020202120222023020004000600080001000012000140001600001月01日03月02日05月01日06月30日08月29日10月28日12月27日201920222023圖3：國內鐵路客運情況單位：萬人資料來源：國家鐵路局，群益金鼎證券010,00020,00030,00040,00050,0001月2月3月4月5月6月7月8月9月 10月 11月 12月201920202021202220235遠程消費：雙節黃金周消費意願高0.02.04.06.08.010.0春节清明五一端午中秋国庆20192020202120222023圖1：節假日旅遊人次 單位：億人次010002000300040005000600070008000春节清明五一端午中秋国庆20192020202120222023圖2：節假日旅遊人收入 單位：億元1220 274 540 352 912 0200400600800100012001400春节清明五一端午中秋国庆20192020202120222023圖3：節假日人均旅遊收入 單位：元/人資料來源：文化和旅遊部，群益金鼎證券註：中秋國慶歷年數據為雙節簡單加總，非可比同口徑據文化和旅遊部測算，中秋、國慶雙節期間，國內旅遊出遊人數8.26億人次，按可批口徑同比增71.3%，較2019年同口徑增長4.1%；實現國內旅遊收入7534.3億，按可比口徑同比增129.5%，較2019年同口徑增1.5%。我們認為雙節黃金周旅遊市場表現出色，出遊熱度火爆如期。以簡單計算來看，中秋國慶雙節人均消費金額達912元/人，恢復至年內除春節外最高點；同口徑（2019年同口徑人均消費為931元/人）計算恢復至2019年同期的98%左右，略低於春節期間恢復程度，為年內次高。6出境遊加速復甦，離島免稅受分流資料來源：民航管家，choice，群益金鼎證券圖1：國際、地區客機執飛情況 單位：架次（截至10.17）0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%050010001500200025003000350001月01日01月14日01月27日02月09日02月22日03月07日03月20日04月02日04月15日04月28日05月11日05月24日06月06日06月19日07