医药生物行业：创新药械行情持续，细分赛道景气度提升

请务必阅读正文之后的重要声明部分医药生物证券研究报告/行业定期报告2025 年 08 月 17 日评级：增持（维持）分析师：祝嘉琦执业证书编号：S0740519040001Email：zhujq@zts.com.cn分析师：穆奕杉执业证书编号：S0740524070001Email：muys@zts.com.cn基本状况上市公司数494行业总市值(亿元)75,800.30行业流通市值(亿元)68,343.89行业-市场走势对比相关报告1、《创新药械长牛，把握业绩、技术 、 需 求 要 素 ； WCLC 划 重 点 》2025-08-112、《脑机接口获政策持续支持，产业进入加速成长阶段》2025-08-083、《诊断、治疗加速发展，AD 广阔市场值得关注》2025-08-07重点公司基本状况简称股价EPSPE评级（元）2023A2024A2025E2026E2027E2023A2024A2025E2026E2027E药明生物30.940.840.820.971.191.4937.04 37.53 31.78 26.01 20.75买入三生制药33.540.640.860.961.091.2452.66 39.03 34.79 30.81 26.95买入长春高新102.13 11.116.336.437.047.899.1916.13 15.88 14.50 12.95买入先声药业12.450.290.300.480.540.6043.11 42.02 25.83 23.06 20.72买入和黄医药25.700.120.043.020.650.95222.4 594.18.5039.53 27.13买入南微医学97.912.592.953.564.385.3337.85 33.25 27.49 22.37 18.36买入心脉医疗118.013.994.074.395.406.7329.54 28.97 26.89 21.87 17.53买入药石科技47.850.981.091.221.53-49.03 44.08 39.38 31.18-买入华纳药厂51.641.610.731.051.541.6132.09 70.74 49.18 33.53 32.14增持美诺华28.450.050.301.041.38-539.8 93.62 27.31 20.64-买入备注：股价截止至 2025.08.15；注：药明生物、三生制药、先声药业、和黄医药股价单位为港元报告摘要创新药械行情持续，细分赛道景气度提升。本周沪深 300 上涨 2.37%，医药生物上涨3.08%，处于 31 个一级子行业第 10 位，本周医药板块恢复上涨，在上周略有调整后继续走强，展示出医药行情的强势和延续性，符合我们此前的判断“跌不久、跌不深”。本周医药子板块大部分恢复/延续上涨趋势，医疗服务、化学制药、医疗器械、生物制品、中药、分别上涨 6.60%、3.80%、2.22%、1.74%、0.92%，医药商业下跌 0.95%。本周市场继续以创新药械为主要行情，并扩散至相关 CXO、疾病早筛标的，本周创新药内部领涨标的以 GLP-1、二代 IO 为主，创新医疗器械则持续以潜在出海标的为主，主要受行业龙头重大事件催化：1）当地时间 8 月 14 日，礼来宣布从 9 月起，将把其在英国广受欢迎的减肥药 Mounjaro 价格最高上调 170%，以回应特朗普关于“外国搭便车”导致美国药价过高的抱怨；2）8 月 14 日，康方生物宣布海外合作伙伴 SummitTherapeutics，将重磅发布公司全球首创 PD-1/VEGF 双特异性抗体新药依沃西首个国际多中心注册性Ⅲ期临床 HARMONi 研究的结果，该研究结果作为 Late-BreakingAbstract（LBA）被大会选为口头报告，将在全体会议主席专题研讨会（PresidentialSymposium）上重磅发布。这是继 HARMONi-2 研究之后，依沃西第二个发表于 WCLC主席专题研讨会的 III 期临床研究成果（Presidential Symposium 历来是 WCLC 展现具有独创性和改变临床实践的研究数据的专题会议，受到高度期待）。3）8 月 14 日，JACC 杂志刊登了 ACC 和 AHA 联合起草的《Guideline for the Prevention, Detection,Evaluation, and Management of High Blood Pressure in Adults》，加入了去肾神经术 RDN，并将之视为一种辅助降压方案，主要用于那些对常规药物效果不佳的耐药性高血压患者。据此建议关注创新药细分主线内部标的轮动机会：1）GLP-1 药物 BD预期：华东医药、众生药业、歌礼制药等；2）二代 IO 滞涨/布局三抗的公司：君实生物、博安生物、上海谊众、基石药业。此外部分领涨标的有望促成新细分投资主线的形成，带动相关滞涨标的行情：1）益生菌：振东制药、科拓生物、罗欣药业等；2）CGT：阳光诺和（干细胞、siRNA）、济民健康（干细胞）、福元医药、安科生物等；3）新型偶联药物：阳光诺和（AOC）、百利天恒、键凯科技、思路迪医药股份等；4）抗病毒：广生堂（乙肝）、特宝生物、三元基因、艾迪药业、腾盛博药等。除创新药板块外建议关注：1）创新医疗器械，包括脑机接口等：微创医疗、赛诺医疗、启明医疗、百心安、心玮医疗等，底部改善的高值耗材，如心脉医疗、南微医学等；2）高景气度创新药上游：CRO/CDMO（药明康德、药明生物、药明合联等）GLP-1 产业链（ST 诺泰、圣诺生物）、二代 IO 龙头为核心客户（奥浦迈）。重点推荐个股表现：8 月重点推荐：药明生物、三生制药、长春高新、先声药业、和黄医药、南微医学、心脉医疗、药石科技、华纳药厂、美诺华。中泰医药重点推荐本月平均上涨 0.68%，跑输医药行业 1.53 个百分点；本周平均上涨 6.75%，跑赢医药行业 3.68 个百分点。一周市场动态：2025 年初到目前的医药板块进行分析，医药板块收益率 25.02%，同行业定期报告- 2 -请务必阅读正文之后的重要声明部分期沪深 300 收益率 6.80%，医药板块跑赢沪深 300 收益率 18.22 个百分点。本周沪深300 上涨 2.37%，医药生物上涨 3.08%，处于 31 个一级子行业第 10 位，本周医药子板块大部分恢复/延续上涨趋势，医疗服务、化学制药、医疗器械、生物制品、中药、分别上涨 6.60%、3.80%、2.22%、1.74%、0.92%，医药商业下跌 0.95%。以 2025年盈利预测估值来计算，目前医药板块估值 27.0 倍 PE，全部 A 股（扣除金融板块）市盈率大约为 20.3 倍 PE，医药板块相对全部 A 股（扣除金融板块）的溢价率为 32.9%。以 TTM 估值法计算，目前医药板块估值 31.4 倍 PE，低于历史平均水平（35.0 倍 PE），相对全部 A 股（扣除金融板块）的溢价率为 38.1%。风险提示：政策扰动风险，药品质量问题，研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。行业定期报告- 3