7月经济数据点评：经济有所放缓，生产仍具韧性

证券研究报告宏观|点评报告经济有所放缓，生产仍具韧性7月经济数据点评——徐超S1190521050001证券分析师：分析师登记编号：2025/8/15万琦S1190524070001证券分析师：分析师登记编号：请务必阅读正文之后的免责条款部分守正 出奇 宁静 致远1、工业生产同比增速放缓，整体仍具韧性2、社零同比持续下行，服务零售增势较好3、制造业及基建投资单月同比转负4、失业率季节性上升目录请务必阅读正文之后的免责条款部分守正 出奇 宁静 致远图表1：经济数据主要分项资料来源：iFinD，太平洋证券➢中国7月规模以上工业增加值同比增长5.7%，预期5.8%，前值6.8%。➢中国7月社会消费品零售总额同比增长3.7%，预期4.9%，前值4.8%。➢中国1-7月固定资产投资(不含农户)同比增长1.6%，预期2.7%，前值2.8%。➢中国7月全国城镇调查失业率为5.2%，前值5.0%。单位：%2025/72025/62025/52025/42025/32025/22024/122024/112024/102024/92024/82024/7规模以上工业增加值5.76.85.86.17.75.96.25.45.35.44.55.1采矿业5.06.15.75.79.34.32.44.24.63.73.74.6制造业6.27.46.26.67.96.97.46.05.45.24.35.3电热水3.41.62.01.23.31.11.21.85.510.26.93.2社会消费品零售总额3.74.86.45.15.94.03.73.04.83.22.12.7商品消费4.05.36.55.15.93.93.92.85.03.31.92.7餐饮业消费1.10.95.95.25.64.32.74.03.23.13.33.0固投（累计）1.62.83.74.04.24.13.23.33.43.43.43.6房地产业-12.0-11.2-10.7-10.3-9.9-9.8-10.6-10.4-10.3-10.1-10.2-10.2基建(不含电力、热力、燃气及水生产和供应业)3.24.65.65.85.85.64.44.24.34.14.44.9制造业6.27.58.58.89.19.09.29.39.39.29.19.3失业率总5.25.05.05.15.25.45.15.05.05.15.35.2外来户籍人口5.14.85.04.84.95.04.64.64.84.84.95.1请务必阅读正文之后的免责条款部分守正 出奇 宁静 致远1、工业生产同比增速放缓，整体仍具韧性图表2：规模以上工业增加值当月同比图表3：2012年-2025年6月及7月规模以上工业增加值环比资料来源：iFinD ，太平洋证券➢工业生产增速放缓，但保持一定韧性。7月全国规模以上工业增加值同比增长5.7%，较前值回落1.1个百分点，低于市场预期。剔除季节因素后环比增长0.38%，过去三年历史同期环比平均增长0.31%。本月工业生产同比增速放缓，一方面可能与重点行业竞争秩序的优化有关。本月工业增加值同比回落明显的集中于上游行业及部分新兴行业。本月采矿业增加值同比增长5.0%（前值6.1%），制造业增长6.2%（前值7.4%），其中有色金属冶炼和压延加工业、煤炭开采和洗选业、汽车制造业增加值同比增速回落较为明显。另一方面，出口对工业生产的支撑边际或有减弱。本月工业企业出口交货值同比较前值回落3.2个百分点至0.8%。资料来源：iFinD ，太平洋证券0.00.20.40.60.81.01.21.4201220132014201520162017201820192020202120222023202420257月6月%3.03.54.04.55.05.56.06.57.07.58.02024-072024-082024-092024-102024-112024-122025年1-2月2025-032025-042025-052025-062025-07工业增加值:当月同比 %请务必阅读正文之后的免责条款部分守正 出奇 宁静 致远1、工业生产同比增速放缓，整体仍具韧性图表4：规模以上工业增加值7月同比-分行业资料来源：iFinD ，太平洋证券➢结构上看，工业生产同比正增的主要贡献来自装备制造业及高技术制造业。在新质生产力持续发展及“两新”政策不断显效的驱动下，本月装备制造即高技术制造相关行业对整体工业生产的支撑较为明显。规模以上装备制造业增加值同比增长8.4%，高技术制造业增加值同比增长9.3%，增速均高于全部规模以上工业。装备制造业方面，国家统计局指出，本月电子、电气机械、汽车等行业对全部规模以上工业增长的贡献率合计达36.4%。高技术制造业方面，电子、海洋经济、航空航天、智能化等行业发展势头相对强劲。-20246810121416非金属矿物制品业酒、饮料和精制茶制造业纺织业医药制造业电力、热力、燃气及水生产和供应业电力、热力生产和供应业专用设备制造业食品制造业石油和天然气开采业金属制品业煤炭开采和洗选业橡胶和塑料制品业采矿业农副食品加工业制造业有色金属冶炼和压延加工业化学原料和化学制品制造业通用设备制造业汽车制造业黑色金属冶炼和压延加工业高技术制造业计算机、通信和其他电子设备制造业电气机械和器材制造业铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业请务必阅读正文之后的免责条款部分守正 出奇 宁静 致远2、社零同比持续下行，服务零售增势较好图表5：社零总额当月同比图表6：社零总额同比-分项资料来源：iFinD ，太平洋证券➢社零进一步走弱。7月社会消费品零售总额同比增长3.7%，较上月下行1.1个百分点，不及市场预期；环比下降0.14%，弱于季节性规律。结构上看本月社零边际走弱主要受商品零售的拖累，此外餐饮收入同比维持低位，拉动也较为有限。本月商品零售额同比增长4.0%，较前值回落1.3个百分点，餐饮收入同比较前值上行0.2个百分点至1.1%。整体来看，国内消费内生动力有待增强，这与居民消费能力以及消费信心有关，对此国家统计局指出“下阶段，要继续深入实施提振消费专项行动，在扩大商品消费的同时，培育服务消费新增长点”，8月有关部门协同推出个人消费贷款贴息政策和服务业经营主体贷款贴息政策，提振消费的政策层面释放出积极信号，后续关注政策实际效果。资料来源：iFinD ，太平洋证券012345672024-072024-082024-092024-102024-112024-122025-012025-022025-032025-042025-052025-062025-07社会消费品零售总额:当月同比012345672024-072024-082024-092024-102024-112024-122025-012025-022025-032025-042025-052025-062025-07商品零售餐饮收入请务必阅读正文之后的免责条款部分守正 出奇 宁静 致远2、社零同比持续下行，服务零售增势较好图表7：零售额同比-部分重点行业图表8：零售额同比-汽车资料来源：iFinD ，太平洋证券➢具体行业看，以旧换新及升级类商品销售构成重要贡献，服务零售增势较强。本