资金跟踪系列之七：两融加速买入，北上大幅回流

敬请参阅最后一页特别声明 1 宏观流动性： 上周美元指数继续回落，中美利差“倒挂”程度有所加深。10Y 美债名义/实际利率均回升，通胀预期有所回落。离岸美元流动性有所收紧，国内银行间资金面整体平衡，期限利差(10Y-1Y)走阔。 交易热度、波动与流动性： 市场交易热度大幅回升，主要指数波动率均回升。行业上，计算机、机械、医药、纺服、军工、通信等板块交易热度在 80%分位数以上，大多数行业波动率均在 60%分位数以下。 机构调研： 电子、计算机、通信、医药、汽车等板块调研热度居前，食品饮料、医药、建材、机械、交运等板块的调研热度环比仍在上升。 分析师预测： 全 A 的 25/26 年净利润预测分别被下调/上调。行业上，钢铁、房地产、通信等板块 25/26 年净利润预测均被上调。指数上，中证 500 的 25/26 年净利润预测均被上调,上证 50 的 25/26 年净利润预测均被下调。风格上，中盘/小盘价值的 25/26 年的净利润预测均被上调，大盘/中盘成长的 25/26 年的净利润预测均被下调。 北上活跃度回升，整体大幅回流 基于前 10 大活跃股口径，上周北上资金在非银、电新、机械等板块的买卖总额之比上升，在通信、有色、汽车等板块的买卖总额之比回落。基于陆股通持股数量小于 3000 万股的标的口径：北上主要净买入电子、计算机、机械等板块，主要净卖出军工、通信、农林牧渔等板块。综合前 10 大活跃股与北上持股数量小于 3000 万股的标的来看：北上可能主要净买入计算机、电子、机械、电新、医药等板块，净卖出通信、农林牧渔等板块。 两融活跃度再度升至 24 年 11 月以来高点 上周两融净买入 532.51 亿元，行业上，主要净买入电子、计算机、通信等板块，仅小幅净卖出煤炭板块。其中，石油石化、银行、煤炭等板块融资买入占比上升幅度较大。风格上，两融净买入大盘/中盘/小盘成长、大盘/小盘价值。 龙虎榜交易热度继续回升 上周龙虎榜买卖总额继续回升，而龙虎榜买卖总额占比同样回升。行业层面，通信、计算机、军工等板块龙虎榜买卖总额占比相对较高且仍在上升。 主动偏股基金仓位继续上升，ETF 被整体净赎回 基于二次规划法，剔除涨跌幅因素后，上周主动偏股基金主要加仓医药、电新、有色等板块，主要减仓通信、家电、计算机等板块。风格上，主动偏股基金与小盘成长、中盘价值的相关性上升。上周新成立权益基金规模回落，其中，主动/被动新成立规模均回落。上周 ETF 重新被净赎回，且以个人 ETF 为主。从 ETF 跟踪的指数来看，与上证 50、中证 1000、沪深 300 等相关的 ETF 被主要净申购，与科创 50、创业板指、券商等相关的 ETF 被主要净赎回。从 ETF 分拆行业来看，ETF 主要净买入煤炭、食品饮料、银行等板块，主要净卖出电子、计算机、电新等板块。值得关注的是，一方面，两融继续大幅净买入且活跃度再度升至高位，龙虎榜活跃度同样继续上升，相应地，基于我们的测算，北上大幅回流，主动偏股基金仓位延续回升，ETF 则再度明显净流出；另一方面，ETF 和北上的买入共识度有所回升，而两融和龙虎榜的买入共识度小幅回落但依然处于 2024 年四季度以来的相对高位。这意味着除 ETF 外，市场各类参与者可能均有不同程度回流，其中，个人投资者（两融、龙虎榜等）依然是当前市场主要买入力量，最大的边际变化在于北上资金的明显回流，后续关注北上回流的持续性。 风险提示 测算误差。 策略专题研究报告 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 内容目录 1、美元指数回落，离岸美元流动性有所收紧，国内银行间资金面平衡................................... 5 1.1 美元指数继续回落，中美利差“倒挂”加深，通胀预期回落 .................................... 5 1.2 离岸美元流动性整体有所收紧，国内银行间资金面平衡 ........................................ 5 2、市场整体交易热度大幅回升，波动率同样回升..................................................... 6 2.1 市场交易热度大幅回升，大多数行业交易热度均在 80%分位数以上............................... 6 2.2 主要指数波动率均回升，行业波动率大多低于 60%分位数....................................... 7 2.3 市场流动性指标小幅回升，各板块流动性指标均在 70%历史分位数以下........................... 8 3、电子、计算机、通信、医药、汽车等板块调研热度居前............................................. 9 4、分析师分别下调/上调了全 A 的 2025/2026 年的净利润预测......................................... 10 4.1 全 A 中 2025/2026 年净利润预测上调的个股比例均上升 ....................................... 10 4.2 钢铁、房地产、通信等板块的 2025/2026 年净利润预测均被上调 ............................... 11 4.3 中证 500 的 25/26 年净利润预测均被上调 ................................................... 12 4.4 中盘/小盘价值的 25/26 年的净利润预测均被上调 ............................................ 13 5、北上交易活跃度回升，整体大幅回流............................................................ 14 5.1 基于前 10 大活跃股：北上在非银、电新、机械等板块买卖总额之比上升 ........................ 15 5.2 北上持股小于 3000 万股的标的：北上主要净买入电子、计算机、机械等板块 .................... 16 6、两融活跃度再度升至 24 年 11 月以来高点........................................................ 17 6.1 两融主要净买入电子、计算机、通信等板块 ................................................. 17 6.2 石油石化、银行、煤炭等板块融资买入占比环比上升幅度较大 ................................. 17 6.3 两融净买入大盘/中盘/小盘成长、大盘/小盘价值 ............................................ 18 7、龙虎榜交易