业绩稳步增长，碳监测与碳计量市场有望提速进而加速监测需求释放

请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 1 证券研究报告 公司研究 [Table_ReportType] 公司点评报告 [Table_StockAndRank] 雪迪龙(002658.SZ) 投资评级 —— 上次评级 —— [Table_Author] 郭雪 环保公用联席首席分析师 执业编号：S1500525030002 邮 箱：guoxue @cindasc.com 吴柏莹 环保行业分析师 化工行业： 执业编号：S1500524100001 邮 箱：wuboying@cindasc.com [Table_OtherReport] 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦B座 邮编：100031 [Table_Title] 业绩稳步增长，碳监测与碳计量市场有望提速进而加速监测需求释放 [Table_ReportDate] 2025 年 08 月 25 日 [Table_Summary] 事件：公司发布 2025 年半年报，2025H1 公司实现总营业收入 5.96 亿元，同比增长 3.7%；实现归母净利润 0.62 亿元，同比增长 25.5%；实现扣非归母净利润 0.51 亿元，同比增长 37.27%；基本每股收益 0.1 元/股，同比增长 25%，业绩稳步增长。 点评： ➢ 业绩稳步增长，仪器行业毛利率逐步提升。分业务看，2025H1 公司主营业务生态环境监测系统/工业过程分析系统业务分别实现收入 4.71、0.84 亿元，分别同比增长 2.15%、19.17%；公司仪器仪表行业毛利率为 43.93%，同比提升 1.18pct，其中生态环境监测系统/工业过程分析系统毛利率分别为 44.42%、41.16%，分别同比+1.69pct、-1.67pct。 ➢ 碳监测与碳计量市场有望提速，公司作为环境监测的龙头企业有望受益。3 月 26 日生态环境部发布了《全国碳排放权交易市场覆盖钢铁、水泥、铝冶炼行业工作方案》，提出将钢铁、水泥、铝冶炼纳入全国碳排放权交易市场，探索开展碳排放在线监测。随着全国碳排放权交易市场扩大覆盖范围，全国温室气体自愿减排项目方法学逐步扩展，碳交易需求与活力有望加速释放，驱动加快完善碳达峰碳中和标准计量体系，碳监测碳计量市场有望提速，公司有望受益。 ➢ 积极布局科学仪器，具有质谱仪、色谱仪、光谱仪、能谱仪、便携式仪器等产品。近年来，我国仪器仪表产业发展迅速，规模不断扩大，但整体水平仍处于中低端，基础研究薄弱，关键核心技术匮乏，产品可靠性和稳定性不足，高端科学仪器和核心零部件更是长期依赖进口，严重制约我国高质量发展。公司一直将技术研发作为核心发展战略，培养了一支 200 余人的技术研发团队，每年投入研发资金 1 亿元左右。公司目前拥有北京、英国、比利时三个研发中心，已发展形成基于光谱学、色谱学、质谱学、能谱学、传感器学五大核心技术的研发平台，具有高效的工程化产业化能力，可以极大缩短分析仪器的研发周期，实现研发成果的快速转化和商业化。质谱仪方面，公司牵头承担了“十三五”国家重点研发计划，形成了飞行时间质谱系列产品，并荣获 2023 年度环境技术进步一等奖，可分析气体、水、土壤中的 VOCs/SVOCs、无机气体及材料表面特性，可广泛应用于环境监测研究、工业生产过程研究、工艺流程研究、化学研究、科学研究和实验室应用、食品、安全与医药检测等领域；色谱仪方面，公司色谱技术基于 2013 年承担的科技部国家重大仪器开发专项成果和 2016 年全资收购的比利时傲领公司的百年色谱技术，生产的工业和实验室色谱分析仪涵盖了从痕量到常量气体分析，可广泛应用于半导体工业、气体分离、食品饮料、医学及制药、航天、电子及冶金、实验室检测等领域。 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 ➢ 盈利预测：我们预计公司 2025-2027 年营业收入分别为 14.91 亿元、16.9 亿元、18.78 亿元，增速分别为 5.0%、13.4%、11.1%；归母净利润分别为 2.06、2.31、2.6 亿元，增速分别为 22.3%、12.3%、12.3%。 ➢ 风险因素：在手订单交付不及预期风险、产品研发和开拓不及预期、市场竞争加剧风险、政策推进不及预期风险、技术和人才流失风险。 [Table_Profit] 重要财务指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入(百万元) 1,510 1,420 1,491 1,690 1,878 增长率 YoY % 0.4% -6.0% 5.0% 13.4% 11.1% 归属母公司净利润(百万元) 203 169 206 231 260 增长率 YoY% -28.5% -16.9% 22.3% 12.3% 12.3% 毛利率% 41.4% 42.0% 42.0% 42.1% 42.5% 净资产收益率ROE% 7.6% 6.5% 7.7% 8.2% 8.7% EPS(摊薄)(元) 0.32 0.27 0.32 0.36 0.41 市盈率 P/E(倍) 25.09 23.70 26.07 23.21 20.67 市净率 P/B(倍) 1.92 1.58 2.00 1.90 1.80 [Table_ReportClosing] 资料来源：wind，信达证券研发中心预测 ; 股价为 2025 年 8 月 25 日收盘价 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 [Table_Finance] 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 会计年度 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 会计年度 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 流动资产 2,689 2,598 2,767 2,960 3,190 营业总收入 1,510 1,420 1,491 1,690 1,878 货币资金 757 568 626 710 775 营业成本 885 824 865 979 1,081 应收票据 76 79 67 69 85 营业税金及附加 15 12 13 15 16 应收账款 612 547 590 668 736 销售费用 197 199 200 228 256 预付账款 14 15 26 21 25 管理费用 128 127 144 160 176 存货 458 414 492 519 577 研发费用 104 91 98 112 123 其他 771 974 966 972 991 财务费用 4 -15 -1 -4 -7 非流动资产 468 445 434 419 407 减值损失合计 -1 -7 0 0 0 长期股权投资 93 95 95 95 95 投资净收益 44 17 33 36 35 固定资产（合计） 169 164 154