航空新材料业务稳健增长，持续受益复材市场蓬勃发展

请务必阅读最后股票评级说明和免责声明1其他军工Ⅲ中航高科（600862.SH）增持-A(维持)航空新材料业务稳健增长，持续受益复材市场蓬勃发展2025 年 8 月 25 日公司研究/公司快报公司近一年市场表现市场数据：2025 年 8 月 22 日收盘价（元）：25.95年内最高/最低（元）：29.27/17.17流通 A 股/总股本（亿股）： 13.93/13.93流通 A 股市值（亿元）：361.50总市值（亿元）：361.50基础数据：2025 年 6 月 30 日基本每股收益(元)：0.43摊薄每股收益(元)：0.43每股净资产(元)：5.58净资产收益率(%)：7.86资料来源：最闻分析师：骆志伟执业登记编码：S0760522050002邮箱：luozhiwei@sxzq.com李通执业登记编码：S0760521110001电话：010-83496308邮箱：litong@sxzq.com事件描述中航高科公司发布了 2025 年中报。2025 年上半年公司营业收入为 27.47亿元，同比增长 7.87%；归母净利润为 6.05 亿元，同比上升 0.24%；扣非后归母净利润为 6.04 亿元，同比上升 1.55%；负债合计 26.65 亿元，同比增长1.73%；货币资金 19.36 亿元，同比增长 10.57%；应收账款 39.17 亿元，同比增加 5.42%；存货 12.79 亿元，同比增长 17.34%。事件点评航空新材料业务持续稳健增长，持续强化研发投入力度。受益于预浸料产品交付的增长，航空新材料业务 2025 年上半年实现营收 27.17 亿元，同比增长 7.89%，实现净利润 6.44 亿元，同比增长 1.75%。受益于航空零部件及专用装备业务增长，航空先进制造技术产业化业务 2025 年上半年实现营收2885.29 万元，同比增长 83.37%，实现净利润-681.31 万元，同比减亏 483.30万元。2025 年上半年公司毛利率同比提升 0.54 个百分点达到 37.79%。公司持续加大研发投入，2024 年研发费用同比增长 52.60%。持续受益于复合材料市场的蓬勃发展。军用航空市场对复合材料的需求保持稳定，民用航空市场对复合材料的需求面临新的机遇，低空经济有望成为复合材料下一个增长点，新能源等其他行业复合材料市场也将迎来新发展，未来 5-10 年复合材料市场规模持续扩大。公司作为我国航空领域唯一一家专业从事复合材料研发工程化的单位，在复合材料研发和成果转化方面居于国内领先地位，未来公司将在巩固军品业务龙头的基础上，积极开拓民用航空和低空经济产业，未来有望持续受益于复合材料市场的蓬勃发展。投资建议我们预计公司 2025-2027 年 EPS 分别为 0.96\1.12\1.32，对应公司 8月 22 日收盘价 25.95 元，2025-2027 年 PE 分别为 27.1\23.2\19.7，维持“增持-A”评级。风险提示新装备列装不及预期；C919 投产不及预期；产品交付不及预期。财务数据与估值：会计年度2023A2024A2025E2026E2027E营业收入(百万元)4,7805,0725,8916,9018,152YoY(%)7.56.116.117.118.1净利润(百万元)1,0311,1531,3321,5551,834YoY(%)34.811.815.516.817.9毛利率(%)36.738.838.838.138.0公司研究/公司快报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明2EPS(摊薄/元)0.740.830.961.121.32ROE(%)16.115.616.016.316.6P/E(倍)35.031.427.123.219.7P/B(倍)5.85.14.53.93.4净利率(%)21.622.722.622.522.5资料来源：最闻，山西证券研究所公司研究/公司快报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明3财务报表预测和估值数据汇总资产负债表(百万元)利润表(百万元)会计年度2023A2024A2025E2026E2027E会计年度2023A2024A2025E2026E2027E流动资产629667637712880010430营业收入47805072589169018152现金15891642172921742823营业成本30233103360842725051应收票据及应收账款34413676428547355329营业税金及附加3049576165预付账款1720232832营业费用3228363845存货12011275152217022081管理费用355372435497587其他流动资产47150153161166研发费用176198233259306非流动资产23512629293932543601财务费用-28-18-19-23-29长期投资119327536746954资产减值损失-17-22-19-21-20固定资产10581198132914681632公允价值变动收益00000无形资产474453424390358投资净收益24-7210其他非流动资产700652649650657营业利润12121357158318412172资产总计86479393106511205414032营业外收入21000流动负债19201562188820342499营业外支出10000短期借款00000利润总额12131357158318412172应付票据及应付账款1058965138813971896所得税175188232263311其他流动负债862598500636603税后利润10381169135115781861非流动负债280326326326326少数股东损益617192327长期借款00000归属母公司净利润10311153133215551834其他非流动负债280326326326326EBITDA13061460167619512295负债合计22011889221423602825少数股东权益210421440463490主要财务比率股本16801680168016801680会计年度2023A2024A2025E2026E2027E资本公积14701471147114711471成长能力留存收益30813923478357896974营业收入(%)7.56.116.117.118.1归属母公司股东权益623670837996923010717营业利润(%)36.011.916.716.318.0负债和股东权益86479393106511205414032归属于母公司净利润(%)34.811.815.516.817.9获利能力现金流量表(百万元)毛利率(%)36.738.838.838.138.0会计年度2023A2024A2025E2026E2027E净利率(%)21.622.722.622.522.5经营活动现金流42549698712271513ROE(%)16.115.616.016.316.6净利润10381169135115781861ROIC(%)15.215.215.816.