半年报点评：经营业绩稳中有升，多领域布局有望打造新成长曲线

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2025年08月24日优于大市铂科新材（300811.SZ）——半年报点评经营业绩稳中有升，多领域布局有望打造新成长曲线核心观点公司研究·财报点评有色金属·金属新材料证券分析师：刘孟峦证券分析师：杨耀洪010-88005312021-60933161liumengluan@guosen.com.cnyangyaohong@guosen.com.cnS0980520040001S0980520040005基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价68.52 元总市值/流通市值19838/16263 百万元52 周最高价/最低价77.95/36.25 元近 3 个月日均成交额448.20 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《铂科新材（300811.SZ）财报点评：2024 年业绩实现高增长，新产能布局稳步推进》 ——2025-04-23《铂科新材（300811.SZ）三季报点评：三季度维持良好的经营状态，未来有望保持高成长性》 ——2024-10-23《铂科新材（300811.SZ）半年报点评：粉芯业务稳健增长，芯片电感业务保持高速增长》 ——2024-08-27《铂科新材（300811.SZ）年报点评：利润稳步提升，持续推进产品升级迭代》 ——2024-04-21《铂科新材（300811.SZ）-金属软磁粉芯龙头，多领域拓展保障中长期成长性》 ——2024-01-25公司发布半年报：上半年实现营收 8.61 亿元，同比+8.11%；实现归母净利润 1.91 亿元，同比+3.28%。25Q2 实现营收 4.77 亿元，同比+3.54%，环比24.54%；实现归母净利润 1.18 亿元，同比+3.37%，环比+59.34%。金属软磁粉芯业务：上半年实现营收 6.57 亿元，同比+11.97%。其中，通讯、服务器电源及 UPS 应用领域销售收入同比取得高速增长；新能源汽车及充电桩领域销售收入同比取得高速增长；光伏及储能领域销售收入同比取得稳步增长；空调应用领域销售收入同比有所下滑。预计全年维度来看，公司金属软磁粉芯出货量同比有望实现 15-20%左右增长。电感元件业务(以芯片电感为主)：上半年实现营收 1.76 亿元，同比-9.71%，主要因为从 2024 年四季度到今年一季度期间，模组类客户在进行新老方案的切换，在方案切换的过程中公司订单短期受到一定程度影响，随着新方案的切换完成，二季度出货开始逐步恢复，并持续保持增长态势。在客户拓展方面，公司新增与多家全球知名厂商建立了合作关系。在应用领域拓展方面，公司持续开发新品并向市场交付大量样品，不断开拓更多应用领域，比如ASIC、光模块、DDR、消费电子等。在产能方面，公司于 2025 年 2 月完成 2024年度以简易程序向特定对象发行股票，3 亿元募集资金将全部用于新型高端一体成型电感项目建设，公司拟在惠州市建设一个新的生产基地。金属软磁粉末业务：上半年实现营收 2638.07 万元，同比+90.35%，得益于新能源汽车、AI 服务器等新兴应用领域对高性能软磁材料的旺盛需求。公司于 2024 年启动筹建年产能达 6000 吨的现代化粉体生产基地，上半年已有多条非晶纳米晶和水雾化铁硅铬粉末生产线建设完成并投入生产。研发费用和盈利能力：上半年研发费用约 6162 万元，同比+43.89%，占营业收入比重达 7.16%，公司持续投入大量研发资源；另外上半年销售毛利率39.77%，销售净利率 22.29%，保持非常强劲的盈利能力。风险提示：行业竞争加剧，公司产销量和盈利能力不及预期的风险。投资建议：维持“优于大市”评级。预计公司 2025-2027 年营收分别为 20.12/25.13/30.52(原预测 20.80/26.13/31.52)亿元，同比增速 21.0%/24.9%/21.4%；归母净利润分别为 4.43/5.59/6.83(原预测 4.65/5.85/7.07)亿元，同比增速 18.0%/26.1%/22.1%；摊薄 EPS 为 1.53/1.93/2.36，当前股价对应 PE 为 45/35/29X。考虑到公司仍处于快速成长期，金属软磁粉芯产销量规模有望快速提升，芯片电感业务已快速放量，利润贡献度已实现快速提升，维持“优于大市”评级。盈利预测和财务指标202320242025E2026E2027E营业收入(百万元)1,1591,6632,0122,5133,052(+/-%)8.7%43.5%21.0%24.9%21.4%净利润(百万元)256376443559683(+/-%)32.5%46.9%18.0%26.1%22.1%每股收益（元）1.291.341.531.932.36EBITMargin24.7%26.2%26.2%26.4%26.6%净资产收益率（ROE）13.5%16.3%16.9%18.6%19.6%市盈率（PE）53.351.344.735.529.0EV/EBITDA41.238.932.826.622.2市净率（PB）7.168.357.576.595.68资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2公司发布 2025 年半年报：上半年实现营收 8.61 亿元，同比+8.11%；实现归母净利润 1.91 亿元，同比+3.28%；实现扣非净利润 1.88 亿元，同比+4.67%；实现经营活动产生的现金流量净额 2.63 亿元，同比+119.59%。25Q2 实现营收 4.77 亿元，同比+3.54%，环比 24.54%；实现归母净利润 1.18 亿元，同比+3.37%，环比+59.34%；实现扣非净利润 1.16 亿元，同比+3.75%，环比+60.86%。公司经营业绩总体呈现稳中有升的趋势。图1：公司营业收入及增速图2：公司归母净利润及增速资料来源：公司公告、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、国信证券经济研究所整理金属软磁粉芯：上半年实现营收 6.57 亿元，同比+11.97%。其中，通讯、服务器电源及 UPS 应用领域，在新基建和人工智能持续爆发等积极因素的推进下，销售收入同比取得高速增长；新能源汽车及充电桩领域，持续取得了比亚迪、华为等品牌的认可，同时海外市场也取得了包括特斯拉等在内系列重大突破，销售收入同比取得高速增长；光伏及储能领域，由于全球装机总量继续保持增长，尤其是中国光伏装机量上半年呈现爆发式增长，销售收入同比取得稳步增长；空调应用领域，由于公司产能总体处于紧张状态，公司采取主动放弃部分低价市场的竞争策略，销售收入同比有所下滑。预计从全年维度来看，公司金属软磁粉芯出货量同比有望实现 15-20%左右增长。图3：公司金属软磁粉芯产销量（吨）图4：公司金属软磁粉芯毛利率资料来源：公司公告、国信证券经济研究所整理；备注：公司暂未披露上半年的产销量数据资料来源：公司公告、国信证券经济研究所整理电感元件(以芯片电感为主)：上半年实现营收 1.76 亿元，同比-9.71%，主要因为从 2024 年四季度到今年一季度期