纺织品和服装行业研究：亚玛芬Q2延续高增上调指引；中高端+专业性驱动美护品牌盈利提升

敬请参阅最后一页特别声明 1 核心观点 亚玛芬 Q2 延续高增，再上调全年业绩指引。本周亚玛芬体育发布 2025Q2 经营数据，营收同比增长 23%至 12.36 亿美元，近一年营收增长持续提速，归母净利润 0.18 亿美元（去年同期为-370 万美元）。分渠道看，25Q2 批发渠道同比增长 9%至 5.95 亿美元，DTC 渠道同比增长 40%至 6.41 亿元，DTC 渠道快速发展，占比提升至 52%。分板块看，25Q2始祖鸟所在的功能服饰部分收入增长 23%至 5.09 亿美元，其中服装、女性产品系列增速较高。综合来看，亚玛芬二季度营收/业绩状况良好，三大品牌保持快速增长，新品/新店持续推进，目前关税并没有对公司经营产生显著影响。 美护板块中高端及专业背书品牌驱动盈利提升，线上流量成本攀升费用端承压。尽管 2025 年 6 月化妆品社零同比下滑 2.3%，但若羽臣（营收+67.55%，净利润+85.60%）、锦波生物（营收+42.43%，净利润+26.65%）、稳健医疗（营收+31.31%，净利润+28.07%）等企业凭借中高端品牌及专业优势实现高增长，其中若羽臣旗下绽家收 入同比+157.11%，锦波生物功能性护肤收入同比+152.39%。费用端受线上流量成本攀升影响，敷尔佳、若羽臣等销售费用率同比提升显著，但若羽臣毛销差保持稳定，费用效率可控；稳健医疗依托线下渠道优势，毛销差同比提升 2.1pct。行业呈现"高端驱动增长，费用分化承压"格局。 行业数据跟踪： 7 月服装零售同比持续回落，金银珠宝零售有所回温。7 月服装零售同比增长 3.7%，同比增速环比 6 月有所下降，主要由于 1）618 大促虹吸效应；2）7 月部分地区受极端天气（如高温）影响，线下门店客流减少，线上物流配送也受到一定影响；3）居民消费信心修复仍有反复。本周原材料价格整体稳定，328 级棉现货/美棉 CotlookA/粘胶短纤/涤纶短纤/长绒棉价格周涨跌幅分别为 0.00%/1.48%/0.00%/2.16%/0.40 %，内外棉价差为 890 元/吨，周涨幅为 0.00%。金银珠宝类零售同比增长 8.2%，增速环比 6 月提升 2.1pct，金价支撑刚需的同时，区域消费热度回升。 7 月化妆品零售回温。化妆品类零售同比提升 4.5%，增速环比 6 月提升 7.8pct。 细分行业景气指标：运动户外（稳健向上）、男装（底部企稳）、女装（底部企稳）、家纺（底部企稳）、中游代工（稳健向上）、纺织原材料（略有承压）、黄金珠宝（高景气维持）、美护（稳健向上）、医美（稳健向上）。 投资建议 1）纺服板块：海澜之家顺应消费降级趋势商业转型拓展创新市区奥莱业态，未来开店空间较大且具备较强盈利能力，同时主业成人装筑底恢复，分红水平维持在高位，李宁 25 年处于经营调整过程，拐点可期且 COC 合作有望带来催化，金价上行行业维持较高景气度，推荐品牌力较强的老铺黄金。2）美护板块：推荐舆情影响逐步减弱，数据韧性较强的巨子生物；以及重组胶原蛋白龙头，下半年新品放量可期的锦波生物。 行情回顾及公告新闻 行情回顾：上周（2025年8月15日-2025年8月22日）沪深300、深证成指、上证综指涨跌幅分别为4.18%、4.57%、3.49%，纺织制造板块上升 3.50%。纺织服装最近一周涨跌幅位列一级板块第 18，个股方面周生生、华升股份涨幅居前，金鹰股份、老铺黄金跌幅居前。美容护理最近一周涨跌幅在 29 个一级行业板块中位列第 5，若羽臣、上海家化涨幅居前，巨子生物、壹网壹创跌幅居前。 行业新闻动态：1）美国正式取消低值商品免税政策，纺织外贸行业受影响；2）优衣库官宣奥斯卡影后 凯特·布兰切特为全球品牌大使；多国企业首次参展 2025 年中国国际家用纺织品及辅料（秋冬）博览会。 重点公司公告：1）华利集团发布半年报：公司实现营业收入 126.61 亿元，同比增长 10.36%；2）李宁发布半年报：营业收入 148.17 亿元，同比增长 3.3%。 风险提示：内需恢复不及预期、汇率波动风险、关税风险。 行业周报 敬请参阅最后一页特别声明 2 内容目录 1、周观点：..................................................................................... 3 1.1、亚玛芬 Q2 延续高增，再上调全年业绩指引.................................................. 3 1.2、美护：中高端、专业背书品牌驱动盈利提升，线上流量成本攀升费用端承压..................... 4 2、行业数据跟踪................................................................................. 5 3、投资建议..................................................................................... 7 4、上周行情回顾................................................................................. 7 5、行业新闻动态................................................................................. 9 6、公司动态..................................................................................... 9 7、风险提示.................................................................................... 10 图表目录 图表 1： 亚玛芬近一年营收增长持续提速 ........................................................... 3 图表 2： 已公布 2025H1 中报/业绩预告公司业绩汇总 ................................................. 4 图表 3： 公司 25H1 毛利率（%）、销售费用率（%）、毛销差（%） ..................................... 5 图表 4： 7 月服装零售环比回落.................................................................... 5 图表 5： 7 月金银珠宝零售有所回温................................................................ 5 图表 6： 大宗原材料价格汇总 .................