交运行业一周天地汇:美股油轮股年内新高,淡季超预期进入右侧区间,船舶板块有望共振
行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 交通运输 2025 年 08 月 23 日 美股油轮股年内新高,淡季超预期进入右侧区间,船舶板块有望共振 看好 ——申万宏源交运一周天地汇(20250817-20250822) 相关研究 - 证券分析师 范晨轩 A0230525070003 fancx@swsresearch.com 闫海 A0230519010004 yanhai@swsresearch.com 研究支持 罗石 A0230524080012 luoshi@swsresearch.com 张慧 A0230524100001 zhanghui@swsresearch.com 严天鹏 A0230524090004 yantp@swsresearch.com 王易 A0230525050001 wangyi@swsresearch.com 刘衣云 A0230524100007 liuyy@swsresearch.com 王晨鉴 A0230525030001 wangcj@swsresearch.com 郑逸欢 A0230124010001 zhengyh@swsresearch.com 范晨轩 A0230525070003 fancx@swsresearch.com 联系人 范晨轩 (8621)23297818× fancx@swsresearch.com 本期投资提示: ⚫ 油轮淡季运价超预期,推荐招商轮船,今年 8 月运价持续攀升,运价提前走出淡季,与 2023、2024 年同期运价发生明显分化。近期伊朗制裁升级导致出口减少、中东增产有望在需求旺季逐步放量,反内卷产业链利润向上传导,VLCC 9-12 月运价有望表现走强,拐点前置,美股油轮股FRO,ECO,DHT,TNK INSW 已突破今年新高。 ⚫ 关注整合后中国船舶机会,中国船舶市值订单比 0.7 倍,处于历史相对低位。沪东中华当前订单约 1461 亿美元,关注后续沪东中华整合。推荐干散货航运板块,反内卷黑色系产业链利润向航运传导叠加西芒杜铁矿投产,推荐招商轮船、关注太平洋航运、海通发展、国航远洋。 ⚫ 原油运: VLCC 本周运价环比上涨 32%,录得 45800 美元/天。周初市场货盘还较为有限,船东信心较为充足,同时还有大西洋市场的支撑(美湾近期因套利窗口打开,出口至远东增加)。随后市场上货盘不断增加,运力变得稀缺,船东积极抬升价格,并在周中一天推涨了 WS 增加 8 点。受到伊朗出口数据回溯调整,最近几周均值落在 130-150 万桶日左右,相较于 6-7 月的发运量在170-190 万桶日仍有下滑。同时,由于美国授权雪佛兰采购委内原油,导致近期委内-中国的原油数量降至 0,降幅明显。此外,俄罗斯-印度原油出口数量仍在下滑,最近出口水平在 130-150 万桶日,较之前的 170-190 万桶日亦有下滑。根据克拉克森研究数据,本周苏伊士原油轮运价上涨15%至 59563 美元/天,西非市场货盘依然强劲,一定程度上与 CPC 管道维修导致货盘从地中海地区转向了西非和美湾、圭亚那等地区,增加了苏伊士原油轮的需求,而阿芙拉原油轮运价则表现平平,本周运价环比持平,录得 39734 美元/天。成品油:本周 LR2 运价环比下滑 3%至31156 美元/天,货盘依然有限。本周 MR 平均运价上涨 38%至 23992 美元/天,其中大西洋市场运价大幅上涨,大西洋一揽子运价环比上涨 70%至 35400 美元/天,甚至南北美航运运价均表现强劲;相比之下,太平洋涨跌互现,东北亚和东南亚市场表现较好,其中东南亚新加坡-澳洲运价环比上涨 9%,录得 22308 美元/天。印度中东地区航线继续回调。干散货: BDI 本周五收于1944 点,环比上周五下跌 4.9%,主要受到大型船运价的拖累,中小型船舶运价表现反而强劲。本周好望角型散货船市场运价高位震荡。BCI-5TC 本周五收于 23160 美元/天,环比下滑15.2%。前期高涨的市场情绪有多冷却,叠加货盘需求也有所走弱,运价承压下行。一定程度上在反馈 7-8 月本身需求淡季的情况。但临近周末运价反而在 2.3 万美元/天附近企稳,且该运价对于淡季而言依然强劲。我们继续看好下半年好望角型散货船市场,主要原因:①主流矿商发运预计走强:上半年澳洲因飓风原因,发运量不足,按全年目标测算,下半年要提量。②非主流矿商:对铁矿石价格敏感,铁矿石价格回升有利于非主流矿商发货意愿。③10-11 月西芒杜项目投产。④美元贬值预期下利好大宗散货进口。本周巴拿马散货船 BPI 周五运价环比上涨 9.1%,5TC 周五录得 15932 美元/天,南北美大豆已逐步切换,大西洋粮食货盘走强,进一步推涨了市场运价。太平洋市场虽然周初较为安静,但下半周货盘也明显增加,其中也包含煤炭货盘。超灵便型散货船BSI 表现更为坚挺,本周 10TC 环比上涨 5.9%。煤炭货盘继续走强,中国进口煤采购力度加大,此外北方钢材出口依然积极,运价较为坚挺。集运:8 月 22 日 SCFI 指数录得 1415.36 点,环比下滑 3.1%。欧线运价继续回调,西北欧航线运价环比下滑 8.4%至 1668 美元/TEU,地中海线环比下跌 2.4%至 2225 美元/TEU。市场 9 月初的报价已低于 2300 美元/大柜,后续观察航司是否会采取淡季停航已稳住运价。美线上运价依然不容乐观,美西航线环比下滑 6.5%至 1644 美元/FEU,美东航线下滑 3.9%至 2613 美元/FEU,两者均以录得 2024 年以来的最低运价。美线上更大的压力来自于新增运力。南美航线继续下跌,但跌幅略有收敛。本周 SCFI 南美运价下滑 7.0%至 3107 美元/TEU,关注墨西哥对美加以外的国家小商品加征关税对贸易的影响的。中东波斯湾航线继续上涨,环比增长 7.1%至 1479 美元/TEU。亚洲区域,印巴航线继续上涨,东南亚越南运价企稳。NCFI 印巴航线运价环比上涨 12.7%,第四周环比改善。东南亚,新马航线环比下滑1.6%;菲律宾航线运价环比下滑 0.3%;泰越线运价下滑 5.3%,其中泰国港口运价环比跌幅 7%-9%,越南港口运价首次环比上涨,本周涨幅录得 2.5%。8 月 15 日内贸集运运价 PDCI 录得1091 点,环比上涨 2.2%。 8 月 22 日新造船价收报收报 186.21 点,周环比下跌 0.03%,较 25年初下跌 1.52%。 ⚫ 航空机场:暑运旺季量增价跌预期已充分反映,民航局"反内卷"政策有望优化行业竞争结构,长期利好航司收益水平。在航空供应链恢复受限、宽体机利用率提升等变化下,航空供给逻辑已有多方面验证,基本面触底叠加后续油汇正向变化预期,板块具备配置价值。从今年市场的供需结构来看,市场供给增长受限,旅客量自然增长的核心逻辑不变,若后续国内航司票价回暖,将持续验证支撑航司收益提升逻辑。继续推荐关注航空板块,供给放缓确定性强,需求端具备弹性,同时在外部油汇配合下航司能够释放较大业绩提升空间。推荐华夏航空、吉祥航空、中国国航、春秋航空、国泰航空、南方航空、中国东航。关注全
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