石化周报：俄乌冲突未决，制裁和基本面驱动油价微涨

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 石化周报 俄乌冲突未决，制裁和基本面驱动油价微涨 2025 年 08 月 23 日 ➢ 俄乌冲突未决，制裁和基本面驱动油价微涨。俄乌方面，8 月 18 日，特朗普与泽连斯基及欧洲多国、欧盟、北约领导人举行多边会晤，特朗普表示，如果一切顺利，美俄乌将举行三方会谈；8 月 20 日，泽连斯基表示，已与特朗普团队讨论安全保障问题，希望在 7 到 10 天内明确安全保障架构，最好在与俄总统普京会晤前完成，同时，乌方准备进行双边和三边会谈，但如果俄罗斯拒绝，乌方将敦促对俄实施制裁；同日，俄罗斯外长拉夫罗夫表示，俄罗斯已准备好以各种形式就乌克兰问题进行谈判，但高层会晤需要周密准备，以免会谈导致局势恶化。此外，8 月 21 日，英国对伊朗商业巨头 Shamkhani 及其网络中的数家关键企业实施制裁，其调查显示，该网络已成为俄罗斯和伊朗石油出口的重要参与者，并在伦敦、迪拜和日内瓦设立对冲基金，以帮助管理相关收益；8 月 22 日，美国财政部制裁了一家被指协助运输伊朗石油的希腊船运公司，即 Antonios Margaritis 及其在希腊和马绍尔群岛监管的一系列公司；同日，白宫贸易顾问纳瓦罗猛烈抨击印度继续购买俄罗斯石油，并预计对其 50%的惩罚性关税按计划将于下周开始实施；在一系列制裁的影响下，叠加美国原油和汽油库存大幅降库，油价本周有所回升。 ➢ 石化行业开启“反内卷”，关注行业的盈利修复潜力。7 月 18 日，工业和信息化部总工程师在国务院的新闻发布会上表示，将实施新一轮钢铁、有色金属、石化、建材等十大重点行业稳增长工作方案，推动重点行业着力调结构、优供给、淘汰落后产能；近期，彭博社报道，中国政府即将对石化和炼油行业展开全面整顿，方案可能在下个月出台。我们预计，若石化行业进行产能出清和优化，行业盈利中枢有望迎来改善，中国石油、中国石化作为国内炼化规模最高的公司，盈利能力和管理效率有望得到改善。 ➢ 美元指数下降；布油价格上涨；东北亚 LNG 到岸价格下跌。截至 8 月 22日，美元指数收于 97.72，周环比-0.14 个百分点。1）原油：截至 8 月 22 日，布伦特原油期货结算价为 67.73 美元/桶，周环比+2.85%；WTI 期货结算价为63.66 美元/桶，周环比+1.37%。2）天然气：截至 8 月 22 日，NYMEX 天然气期货收盘价为 2.69 美元/百万英热单位，周环比-7.90%；截至 8 月 21 日，东北亚 LNG 到岸价格为 11.38 美元/百万英热，周环比-0.29%。 ➢ 美国原油产量上升，炼油厂日加工量上升，原油库存下降。截至 8 月 15 日，美国原油产量 1338 万桶/日，周环比+6 万桶/日；炼油厂日加工量 1721 万桶/日，周环比+3 万桶/日；炼厂开工率 96.6%，周环比+0.2pct。美国 SPR 为 40343万桶，周环比+22 万桶；商业原油库存 42068 万桶，周环比-601 万桶。 ➢ 投资建议：我们推荐以下三条主线：1）石化行业“反内卷”政策风起，建议关注行业龙头且业绩稳定性强、持续高分红的中国石油、中国石化；2）油价有底，石油企业业绩确定性高，叠加高分红特点，估值有望提升，建议关注产量持续增长且桶油成本低的中国海油；3）国内鼓励油气增储上产，建议关注产量处于成长期的新天然气、中曼石油。 ➢ 风险提示：地缘政治风险；伊核协议达成可能引发的供需失衡风险；全球需求不及预期的风险。 重点公司盈利预测、估值与评级 代码 简称 股价（元） EPS（元） PE（倍） 评级 2024A 2025E 2026E 2024A 2025E 2026E 601857.SH 中国石油 8.69 0.90 0.78 0.84 10 11 10 推荐 600938.SH 中国海油 25.66 2.90 2.67 2.75 9 10 9 推荐 600028.SH 中国石化 5.83 0.41 0.33 0.37 14 18 16 推荐 603619.SH 中曼石油 20.33 1.76 1.93 2.29 12 11 9 推荐 603393.SH 新天然气 30.28 2.80 3.49 3.75 11 9 8 推荐 资料来源：Wind，民生证券研究院预测; 注：股价为 2025 年 8 月 22 日收盘价 推荐 维持评级 [Table_Author] 分析师 周泰 执业证书： S0100521110009 邮箱： zhoutai@mszq.com 分析师 李航 执业证书： S0100521110011 邮箱： lihang@mszq.com 分析师 王姗姗 执业证书： S0100524070004 邮箱： wangshanshan_yj@mszq.com 分析师 卢佳琪 执业证书： S0100525060003 邮箱： lujiaqi@mszq.com 相关研究 1.石化周报：关注美俄会晤结果，油价短期仍具备底部支撑-2025/08/17 2.石化周报：OPEC+恢复 220 万桶/日的供应，建议关注下周俄美会谈-2025/08/10 3.石化周报：地缘风险+经济担忧驱动油价宽幅震荡-2025/08/02 4.石化周报：油价震荡，关注 OPEC+下周会议-2025/07/26 5.石化周报：OPEC+按计划增产，消费旺季影响下油价维持震荡-2025/07/19 行业定期报告/石油石化 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 本周观点 ................................................................................................................................................................. 3 2 本周石化市场行情回顾 ............................................................................................................................................. 5 2.1 板块表现 .............................................................................................................................................................................................. 5 2.2 上市公司表现 ...................................................................