液冷行业深度报告：千亿液冷元年已至，汽零协同加速布局

液冷行业深度报告：千亿液冷元年已至，汽零协同加速布局长江证券研究所汽车&通信研究小组2025-08-21%%%%%%%%research.95579.com1分析师 高伊楠分析师 于海宁分析师 张永乾分析师 温筱婷SAC执业证书编号：S0490517060001SAC执业证书编号：S0490517110002SAC执业证书编号：S0490524030002SAC执业证书编号：S0490524100002SFC执业证书编号：BUW101SFC执业证书编号：BUX641分析师及联系人评级看好维持• 证券研究报告 •%%%%%%%%research.95579.com201政策和行业双轮驱动，液冷驶入加速期02算力功耗升级，液冷环节持续通胀03核心标的梳理目 录04风险提示%research.95579.com301政策和行业双轮驱动，液冷驶入加速期%%%%%%%%research.95579.com4政策端PUE导向明确，行业端散热需求提升01➢2021年数据中心行业首次被国家纳入重点节能减碳领域。算力中心行业的高耗能和碳排放问题引起诸多关注。近年来，我国算力中心在实现规模化、集约化的同时，算力中心耗电量也在不断攀升，设备部署呈现出“高密度、高耗能、异构化”等发展特点。在“双碳”战略目标和全球能源治理改革的宏观形式下，加快推动算力中心的绿色可持续发展势在必行。2021 年 10 月，《关于严格能效约束推动重点领域节能降碳的若干意见》首次提到将数据中心行业纳入重点推进节能降碳领域。此外，为助力绿色低碳转型，国家和各地政府多次出台倡导节能减排的相关政策文件，在能耗总量限制的基础上推进绿色节能的算力中心建设。➢算力中心绿色低碳发展持续深化，主管部门对电能利用效率（PUE）提出明确要求。PUE是算力中心最常见的评价性能指标，也是行业评价算力中心绿色性能的主要衡量指标，PUE值越接近于1，则代表算力中心的绿色化程度越高。近年来，各级主管部门对算力中心PUE要求持续提升。新建项目方面，普遍要求新建的大型及以上数据中心PUE不超过1.3，对国家枢纽节点的PUE要求更为严苛，“东数”节点要求控制在1.25以内、“西算”节点要求控制在1.2以下；存量项目方面，要求逐步对PUE>1.5的数据中心进行改造。从当前实际情况来看，实地运行的数据中心PUE较政策要求仍有较大差距。资料来源：科智咨询，国家发改委，中央网信办，工信部，国管局，中国信息通讯研究院，长江证券研究所国家层面PUE相关政策梳理政策端：绿色发展备受关注，能耗要求PUE日趋严格发布日期发布机构政策名称具体要求2021年7月工信部《新型数据中心发展三年行动计划（2021-2023年）》到2021年底，新建大型及以上数据中心PUE≤1.35；到2023年底，PUE≤1.3，严寒/寒冷地区力争≤1.25。2021年10月国家发改委、工信部等《关于严格能效约束推动重点领域节能降碳的若干意见》新建大型/超大型数据中心电能利用效率≤1.3；到2025年，普遍≤1.5。2021年11月国管局、国家发改委等《深入开展公共机构绿色低碳引领行动促进碳达峰实施方案》推动“老旧”数据中心改造整合，新建大型/超大型数据中心需达4A级绿色认证，PUE≤1.3。2021年12月国家发改委、中央网信办等《贯彻落实碳达峰碳中和目标要求推动数据中心和5G等新型基础设施绿色高质量发展实施方案》到2025年，全国新建大型/超大型数据中心平均PUE≤1.3，国家枢纽节点≤1.25；逐步改造PUE>1.5的存量数据中心。2021年12月国家发改委、中央网信办等《关于同意宁夏/内蒙古/甘肃/贵州建设全国一体化算力网络国家枢纽节点的复函》起步区数据中心上架率≥65%，PUE≤1.2，可再生能源使用率显著提升。2022年2月国家发改委、中央网信办等《关于同意粤港澳大湾区/成渝/长三角/京津冀建设全国一体化算力网络国家枢纽节点的复函》起步区数据中心上架率≥65%，PUE≤1.25，可再生能源使用率显著提升。2022年7月工信部、国家发改委等《工业能效提升行动计划》到2025年，新建大型/超大型数据中心电能利用效率优于1.3。2022年8月工信部、国家发改委等《信息通信行业绿色低碳发展行动计划（2022-2025年）》到2025年，全国新建大型/超大型数据中心PUE≤1.3，改建核心机房PUE≤1.5。2023 年 4 月 财政部、生态环境部、工信部等《绿色数据中心政府采购需求标准（试行）》 自2023年6月起数据中心电能比不高于 1.4，2025 年起数据中心电能比不高于 1.3。2024年7月国家发展改革委等部门《数据中心绿色低碳发展专项行动计划》到2025 年底，整体上架率不低于60%，平均电能利用效率降至1.5以下11.11.21.31.41.51.61.7全国北京上海广东政策要求数据中心PUE现阶段数据中心运行PUE2022年数据中心实际PUE与政策要求PUE差异“东数西算”区域平均PUE值注：时间截至2024.4%%%%%%%%research.95579.com5政策端PUE导向明确，行业端散热需求提升01➢传统风冷方案的数据中心PUE一般在1.5左右，采用液冷的数据中心PUE可以降低至1.25以下。风冷中：风冷直膨技术PUE最低为1.4，氟泵技术PUE最低可达1.2；液冷技术可大幅降低PUE，其中PUE从大到小分别为冷板式、非相变浸没式和相变浸没式，其中相变浸没式PUE可低于1.1。资料来源：中兴通讯液冷技术白皮书，长江证券研究所政策端：绿色发展备受关注，能耗要求PUE日趋严格数据中心制冷技术对应 PUE 范围%research.95579.com6政策端PUE导向明确，行业端散热需求提升01➢我国算力中心规模快速增长，建设大型及以上算力中心成为主流模式。随着各行业数字化转型升级进度加快，全社会数据总量呈爆发式增长，人工智能、大数据、5G、IoT、AIGC 等技术催生海量多样数据，极大的推动了数据存储、计算、传输、应用需求，促进我国算力中心建设规模高速增长。截至2023年底，我国在用数据中心机架规模达到810万架，近六年CAGR超过30%；其中，大型以上数据中心机架规模增长更为迅速，按照标准机架2.5kW统计，初步统计2023年机架规模680万架，占比达到84%，近六年CAGR超过40%。资料来源：中研网，央广网，前瞻研究院，长江证券研究所行业端：单机功率密度提升，散热问题愈发显著我国在用算力中心标准机架数(万台)84%16%大型及以上中小型2023年大型及以上的数据中心机架规模占比84%16622631540152065081001002003004005006007008009002017201820192020202120222023%%%%%%%%research.95579.com7政策端PUE导向明确，行业端散热需求提升01➢高算力需求进一步推动算力中心单机功率密度提升。当下，我国大型算力中心的建设加速及以ChatGPT 为代表的新人工智能时代的到来，人工智能的应用需求日益凸显，处理大规模数据和复杂计算任务的高算力需求也不断增加。为了满足这些需求，算力中心需要提