新能源电控业务驱动增长，AIDC布局添翼

http://www.huajinsc.cn/1 / 5请务必阅读正文之后的免责条款部分2025 年 08 月 19 日公司研究●证券研究报告禾望电气（603063.SH）公司快报新能源电控业务驱动增长，AIDC 布局添翼投资要点 事件：公司发布 25 年中报，25H1 实现营收 18.84 亿元，同比+36.69%；归母净利润 2.43 亿元，同比 56.79%；扣非归母净利润 2.28 亿元，同比+40.11%。 风光装机需求释放，驱动公司新能源营收增长。公司 25H1 新能源电控业务/工程传动业务分别实现营收 15.24/2.26 亿元，同比+44.97%/+11.5%，毛利率为 32.46%/47.71%，同比-3.23%/+8.26%。公司凭借在新能源电控系统领域多年深耕，依托突出产品质量与服务，精准把握行业机遇。公司在风电变流器领域筑牢竞争壁垒，海上风电技术突破推动业务增长；光伏逆变器以创新获认可，发货与销售稳健攀升。借国内风光装机需求释放，公司新能源收入得以同比高增。根据国家能源局发布，今年上半年，全国风电累计并网容量达到 5.73 亿千瓦，同比增长 22.7%；全国光伏发电装机容量达到约 11 亿千瓦，同比增长 54.1%。 合理费用管控，积极拓展海外市场，强化多业务领域领先地位 。公司 25H1 销售/管理/研发/财务费用率分别为 8.8%/3.67%/8.77%/1.01%，同比-1.04pct/-1.26pct/-2.89pct/+0.17pct，费用率 22.25%，同比-5.02pct，费用控制成效良好。25H1 销售费用 1.66 亿元，同比+21.94%，市场拓展投入增加。在风电领域，公司凭借卓越的产品性能和广泛的应用积累，已经开始在主要的海外市场形成批量发货，带动海外地区营收达 1.48 亿元，同比+54.46%，助力公司打开更广阔市场空间。同时，公司通过强化研发投入和市场布局，保持在风力发电、光伏发电、储能系统、制氢电源等领域的领先优势，同时积极拓展大容量电源、电气传动及电能质量等产品的应用场景。 数据中心升级浪潮下，电源产品布局多元发力。随 AI、云计算等高速发展，驱动传统数据中心智能化升级，智算中心建设升温。数据中心供电向 HVDC、SST 直流架构迭代，400V/800V 高压总线成主流，绿色降能耗趋势下，高能效、高功率密度电源管理产品刚需凸显，AIDC 对高性能电源系统的需求，为厂商打开增量市场。在大容量电源领域，公司产品涵盖交流/直流、低压/高压、风冷/液冷、固定式/预装式/移动式等多种类型，产品电压覆盖 400V~35kV，容量覆盖 500kVA~100MVA，并支持进一步的并联扩容。在氢能领域，禾望电气提供 500kW~20MW 的大功率IGBT 制氢电源产品，可选风冷/水冷、户内式/集装箱式、一级拓扑/二级拓扑等多类型，支持新能源制氢智慧管理一体化解决方案。 投资建议：公司聚焦优势产品、深耕核心主业，持续加码产品应用拓展与技术创新突破，稳步推进战略目标落地，深度赋能陆上风电、海上风电、风光储一体化、氢能、大容量电源、电能质量以及电气等领域发展，我们看好公司未来的发展。预计2025-2027 年归母净利润分别为 6.13、7.01 和 8.09 亿元，对应 EPS1.35、1.54和 1.78 元/股，对应 PE27、24 和 21 倍，维持“买入”评级。 风险提示：1、原材料价格大幅上涨；2、风光装机低于预期；3、新品研发低于预期。电力设备及新能源 | 电力电子及自动化Ⅲ投资评级买入(维持)股价(2025-08-19)36.61 元交易数据总市值（百万元）16,641.88流通市值（百万元）16,641.88总股本（百万股）454.57流通股本（百万股）454.5712 个月价格区间39.20/11.38一年股价表现资料来源：聚源升幅%1M3M12M相对收益12.6114.92161.84绝对收益16.6723.52188.07分析师贺朝晖SAC 执业证书编号：S0910525030003hezhaohui@huajinsc.cn分析师周涛SAC 执业证书编号：S0910523050001zhoutao@huajinsc.cn相关报告禾望电气：24Q4 业绩高增，AIDC 电源蓄势待发-华金证券-电新-禾望电气-公司快报2025.3.18禾望电气：24Q3 扣非净利润环比改善，海外市场加速突破-华金证券-电新-禾望电气-公司快报 2024.11.1禾望电气：24Q2 业绩环比改善，海外市场实现新突破-华金证券-电力设备与新能源-禾望电气-公司快报 2024.8.29公司快报/电力电子及自动化Ⅲhttp://www.huajinsc.cn/2 / 5请务必阅读正文之后的免责条款部分财务数据与估值会计年度2023A2024A2025E2026E2027E营业收入(百万元)3,7523,7334,7805,7006,701YoY(%)33.6-0.528.019.217.5归母净利润(百万元)502441613701809YoY(%)88.2-12.339.214.315.4毛利率(%)35.837.937.537.237.2EPS(摊薄/元)1.100.971.351.541.78ROE(%)12.610.412.512.612.9P/E(倍)33.137.827.123.720.6P/B(倍)4.23.93.43.02.7净利率(%)13.411.812.812.312.1数据来源：聚源、华金证券研究所公司快报/电力电子及自动化Ⅲhttp://www.huajinsc.cn/3 / 5请务必阅读正文之后的免责条款部分财务报表预测和估值数据汇总资产负债表(百万元)利润表(百万元)会计年度2023A2024A2025E2026E2027E会计年度2023A2024A2025E2026E2027E流动资产49105504672169788403营业收入37523733478057006701现金12631460119814611289营业成本24102320298835804208应收票据及应收账款19042169304731734138营业税金及附加2330384651预付账款1725293640营业费用349338449524616存货893818138512541848管理费用161158206245288其他流动资产8331032106310541087研发费用322345454536637非流动资产23382447278430843394财务费用2639252223长期投资267272291308323资产减值损失-38-108-69-80-87固定资产12761685195322142481公允价值变动收益5420372833无形资产8582878685投资净收益-41211149其他非流动资产709409452476505营业利润572528686799927资产总计7247795195051006211796营业外收入01111流动负债22922344340133904465营业外支出38344短期借款12930303