紫光国微2025半年报点评：二季度环比大幅提升，特种IC业务强劲复苏

请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 1 证券研究报告 公司研究 [Table_ReportType] 公司点评报告 [Table_StockAndRank] 紫光国微(002049) 投资评级 上次评级 [Table_Author] 莫文宇 电子行业首席分析师 执业编号：S1500522090001 邮 箱：mowenyu@cindasc.com 相关研究 [Table_OtherReport] 营收稳健增长，智能安全芯片不断突破 业绩稳健增长，产品品类不断扩展 一季度营收稳定增长，净利润同比提升 10% 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦B座 邮编：100031 [Table_Title] 紫光国微 2025 半年报点评：二季度环比大幅提升，特种 IC 业务强劲复苏 [Table_ReportDate] 2025 年 08 月 19 日 [Table_Summary] 事件：紫光国微发布 2025 年半年报，2025 年上半年公司实现营业收入30.47 亿元，同比增长 6.07%；毛利率 55.56%，同比下降 2.39pct；归母净利润 6.92 亿元，同比下降 6.18%。2025 年第二季度公司实现营业收入 20.21 亿元，同比增长 16.69%，环比增长 96.98%；毛利率 56.30%，同比下降 1.84pct，环比提升 2.20pct；归母净利润 5.73 亿元，同比增长32.95%，环比增长 381.51%。 点评 ➢ 特种集成电路业务稳健增长，石英晶体业务复苏强劲。分产品看：（1）特种集成电路营收 14.69 亿元（同比+18.09%），毛利率 71.12%（同比-3.44pct）。该业务受益于下游需求回暖，实现稳健增长，是公司收入增长的主要驱动力。（2）智能安全芯片营收 13.95 亿元（同比-5.85%），毛利率 44.16%（同比-3.60pct）。（3）石英晶体频率器件营收 1.51 亿元（同比+35.78%），毛利率 11.13%（同比-2.61pct），受益于消费电子市场改善及网络通信、智能汽车等领域发展，业务呈现稳健发展态势。 ➢ 持续推出新品，巩固行业领先地位。2025 年上半年公司研发投入6.87 亿元，占营收比 22.55%。（1）特种 IC：继续保持行业领先地位，新一代高性能产品批量发货；新推出的交换机芯片批量交货，同时完成了新一代交换机芯片项目研制规划；新推出了宇航用 FPGA、回读刷新芯片、存储器、总线接口等多项产品，具备完整的宇航用系统解决方案。（2）智能安全芯片：公司持续深耕 SIM 卡市场，保持全球领先地位，eSIM 产品导入多家头部手机厂商，批量发货；汽车安全芯片解决方案品类更加完善，在多家头部 Tier1 和主机厂量产落地，年出货量数百万颗，护航智能汽车转型升级。域控芯片新产品导入多家头部 Tier1 和主机厂。（3）晶体方面：持续加强小型化、高频化、高精度产品及产业化关键共性技术研发；超微型石英晶体谐振器生产基地项目建设进展顺利。 ➢ 聚焦主业发展，特种 IC 龙头长期成长可期。公司核心主业特种集成电路业务增长强劲，显示出行业景气度回升和公司龙头地位的稳固。同时，公司在汽车电子、eSIM 等新兴民品领域布局深入，产品已实现规模化量产和批量出货，有望构筑第二增长曲线。我们认为，公司在特种集成电路领域地位稳固，同时在汽车电子、eSIM 等新兴市场多点开花，有望打开长期成长空间，公司在行业景气度回升趋势下或实现稳健成长。 ➢ 盈利预测：我们预计公司 2025-2027 年归母净利润分别为 16.26、25.47、30.16 亿元，对应 PE 为 42.25、26.96、22.78 倍。公司作 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 为特种 IC 龙头企业，我们认为公司通过不断推出新品有望持续贡献营收，同时在新领域布局或将进一步拓展成长空间。 ➢ 风险因素：特种领域需求不及预期；市场竞争加剧风险；民品市场拓展不及预期；毛利率下滑风险。 [Table_Profit] 重要财务指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入(百万元) 7,576 5,511 6,778 8,279 9,531 增长率 YoY % 6.4% -27.3% 23.0% 22.1% 15.1% 归属母公司净利润(百万元) 2,532 1,179 1,625 2,547 3,014 增长率 YoY% -3.8% -53.4% 37.8% 56.7% 18.4% 毛利率% 61.0% 55.8% 57.3% 59.3% 59.8% 净资产收益率ROE% 21.7% 9.5% 11.7% 15.5% 15.5% EPS(摊薄)(元) 2.98 1.39 1.91 3.00 3.55 市盈率 P/E(倍) 27.12 58.24 42.26 26.97 22.79 市净率 P/B(倍) 5.89 5.54 4.95 4.18 3.53 [Table_ReportClosing] 资料来源：wind，信达证券研发中心预测 ; 股价为 2025 年 8 月 18 日收盘价 [Table_Finance] 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 会计年度 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 会计年度 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 流动资产 14,088 11,660 13,128 15,756 18,913 营业总收入 7,576 5,511 6,778 8,279 9,531 货币资金 3,098 2,461 2,285 2,923 4,516 营业成本 2,951 2,437 2,894 3,373 3,829 应收票据 1,845 1,356 1,662 2,032 2,339 营业税金及附加 74 48 61 74 85 应收账款 4,308 4,057 4,611 5,786 6,602 销售费用 295 268 308 331 381 预付账款 248 133 186 206 238 管理费用 324 364 407 414 477 存货 2,513 1,974 2,374 2,743 3,122 研发费用 1,451 1,224 1,491 1,573 1,811 其他 2,076 1,680 2,010 2,067 2,096 财务费用 -28 -50 13 17 4 非流动资产 3,977 5,659 6,115 6,519 6,881 减值损失合计 -64 -60 -10 -10 0 长期股权投资 505 535 574 610 647 投资净收益 71 -31 -5 -19 -17 固定资产（合计） 543 585 646 695 720 其他 204 154 170 290 334 无