业绩符合预期，发展韧性强劲

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司研究 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 2025 年 08 月 15 日 公司点评 买入 / 维持 达瑞电子(300976) 昨收盘:63.33 业绩符合预期，发展韧性强劲 ◼ 走势比较 ◼ 股票数据 总股本/流通(亿股) 1.33/0.85 总市值/流通(亿元) 84.3/53.96 12 个月内最高/最低价(元) 78.01/39.1 相关研究报告 <<太平洋证券公司点评-达瑞电子（300976）2024 年报 2025 一季报点评：24 全年业绩超预期，25Q1 延续高增长>>--2025-04-27 <<太平洋证券公司点评-达瑞电子（300976）：24 全年业绩超预期，订单增长驱动业绩高质量增长 >>--2025-01-22 <<太平洋证券公司点评-达瑞电子（300976）：Q3 延续高增长，消费电子、新能源双驱动>>--2024-11-17 证券分析师：张世杰 E-MAIL：zhangsj@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190523020001 证券分析师：罗平 E-MAIL：luoping@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190524030001 事件：达瑞电子发布 2025 年中报，2025H1，公司实现营收 14.05 亿元，同比增长 28.04%；实现归母净利润 1.32 亿元，同比增长 25.32%。 消费电子业务基本盘稳固，新能源业务量、价、利齐升。分业务来看，2025H1 公司消费电子业务实现营收 8.07 亿元，同比增长 5.91%，其中结构性器件业务表现亮眼，实现营收 4.32 亿元，同比增长 39.07%。目前，公司消费电子业务正处于巩固基本盘、促进新兴动能转化的关键期。2025H1 公司新能源业务实现营收 5.85 亿元，同比增长 81.32%，增长动力在于头部客户订单规模化交付（量）、高附加值产品占比提升（价）及智造降本增效（利）。 经营质量持续提升，控费增效成果显著。2025H1，公司发生销售费用 0.38亿元，销售费率 2.70%，同比下降 0.85 pcts；发生管理费用 0.73 亿元，管理费率 5.20%，同比下降 0.73 pcts；发生研发费用 0.57 亿元，研发费率 4.06%，同比下降 0.05 pcts；发生财务费用-0.02 亿元，同比增加 0.06亿元，主要系汇率波动汇兑损失增加及资金管理收益减少所致。 下游景气度延续，“大客户战略”发展韧性强劲。公司坚持大客户战略，是“端 AI”与“新能源”领域头部客户的核心供应商。1.随着 AI 技术深度渗透和场景持续拓展，高端消费电子及新兴 AI 硬件产品对复杂性能的集成需求，对轻量化材料解决方案提出更高要求。面对需求扩张与技术升级的行业机遇与挑战，公司快速响应客户产品轻薄化升级需求，通过搭建轻量化材料技术平台，构筑端侧 AI 轻量化结构件的先发优势。为紧抓端侧 AI 硬件需求爆发的窗口期，公司通过战略并购维斯德（专注于碳纤维产品的研发与生产），快速整合构建“玻纤-碳纤”全体系解决方案，且同步推进轻型合金等材料研发，打造轻量化材料技术平台，研发创新型复合轻量化结构件，以满足高端消费电子及端侧 AI 行业头部客户需求。通过技术优势转化、战略并购以及前瞻研发储备等多措施并举，公司致力发展成为端侧 AI 轻量化材料综合解决方案商，未来增长空间有望全面打开。2.在“双碳”目标和全球能源转型的推动下，新能源汽车与光伏储能市场持续高速发展。公司通过精准的大客户战略，迅速进入动力电池、整车制造和储能系统头部客户供应链，头部客户集群效应推动业务收入持续增长。同时，规模效应带来的固定成本摊薄、智能制造实现的降本增效以及高附加值产品占比提高共同推动了新能源业务盈利能力的改善。 盈利预测 我们预计公司 2025-2027 年实现营收 35.99、46.53、55.73 亿元，实现归母净利润 3.22、4.14、5.04 亿元，对应 PE 26.17、20.37、16.73x，维持公司“买入”评级。 (20%)2%24%46%68%90%24/8/1524/10/2625/1/625/3/1925/5/3025/8/10达瑞电子沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司点评 P2 业绩符合预期，发展韧性强劲 风险提示：新客户导入不及预期风险；行业景气度波动风险；其他风险。 ◼ 盈利预测和财务指标 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元） 2,566 3,599 4,653 5,573 营业收入增长率(%) 83.55% 40.26% 29.30% 19.78% 归母净利（百万元） 242 322 414 504 净利润增长率(%) 229.47% 33.26% 28.50% 21.77% 摊薄每股收益（元） 2.56 2.42 3.11 3.79 市盈率（PE） 26.76 26.17 20.37 16.73 资料来源：携宁，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司点评 P3 业绩符合预期，发展韧性强劲 资产负债表（百万） 利润表（百万） 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 货币资金 1,137 740 701 778 898 营业收入 1,398 2,566 3,599 4,653 5,573 应收和预付款项 398 733 1,058 1,348 1,619 营业成本 1,054 1,909 2,659 3,419 4,036 存货 257 405 608 772 906 营业税金及附加 13 16 22 29 35 其他流动资产 694 946 1,053 1,091 1,124 销售费用 77 82 180 233 279 流动资产合计 2,487 2,823 3,420 3,989 4,547 管理费用 152 137 209 279 334 长期股权投资 0 0 0 0 0 财务费用 -33 -17 20 13 32 投资性房地产 0 0 0 0 0 资产减值损失 -6 -24 0 0 0 固定资产 662 630 571 513 454 投资收益 25 17 44 52 60 在建工程 116 320 320 320 320 公允价值变动 -1 -35 0 0 0 无形资产开发支出 74 70 70 70 70 营业利润 78 277 363 466 569 长期待摊费用 28 27 27 27 27 其他非经营损益 -1 0 0 0 0 其他非流动资产 2,797 3,126 3,650 4,219 4,777 利润总额 77 277 363 466 569 资产总计 3,678 4,173 4,639 5,149 5,649 所得税 8 38 50 64