公用事业行业跟踪周报：继续推荐长江电力在高股息资产中的配置价值

证券研究报告·行业跟踪周报·公用事业 东吴证券研究所 1 / 19 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公用事业行业跟踪周报 继续推荐长江电力在高股息资产中的配置价值 2025 年 08 月 18 日 证券分析师 袁理 执业证书：S0600511080001 021-60199782 yuanl@dwzq.com.cn 证券分析师 唐亚辉 执业证书：S0600520070005 tangyh@dwzq.com.cn 行业走势 相关研究 《预期 8 月下旬气温转凉美国气价回落，需求恢复缓慢国内气价回落》 2025-08-18 《山东 136 号文正式出台，浙江电力现货市场转正》 2025-08-12 增持（维持） [Table_Tag] [Table_Summary] ◼ 投资要点 ◼ 本周核心观点：长江电力发布未来五年股东分红回报规划，最低比例超过 70%。公司发布关于未来五年（2026-2030 年）股东分红回报规划的公告。公司将采取现金或者股票方式分配股利，并优先采用现金分红的方式进行分配，对 2026 年至 2030 年每年度的利润分配按不低于当年合并报表中归母净利润的 70%进行现金分红（与 2021~2025 年的分红规划一致），实施现金分红的条件为当年实现盈利。原则上每年度进行一次现金分红，在有条件的情况下，公司可以进行中期利润分配。 ◼ 行业核心数据跟踪：电价：2025 年 7 月电网代购电价同比下降 3%环比下降 1.4%。煤价：截至 2025/8/15，动力煤秦皇岛 5500 卡平仓价 698 元/吨，周环比上涨 60 元/吨。水情：截至 2025/8/15，三峡水库站水位 160.34米，2021、2022、2023、2024 年同期水位分别为 147 米、147 米、159米、156 米，蓄水水位正常。三峡水库站入库流量 14500 立方米/秒，同比下降 12.12%，三峡水库站出库流量 13600 立方米/秒，同比下降10.53%。用电量：2025H1 全社会用电量 4.84 万亿千瓦时（同比+3.7%），其中，第一产业、第二产业、第三产业、居民城乡用电分别同比+8.7%、+2.4%、+7.1%、+4.1%。发电量：2025H1 年累计发电量 4.54 万亿千瓦时（同比+0.8%），其中火电、水电、核电、风电、光伏分别-2.4%、-2.9%、+11.3%、+11.1%、+18.3%。 装机容量：2025H1 新增装机容量，火电新增 2578 万千瓦（同比+41.3%），水电新增 393 万千瓦（同比-21.2%），核电新增 0 万千瓦，风电新增 5139 万千瓦（同比+99%），光伏新增21221 万千瓦（同比+107%）。 ◼ 投资建议：继续推荐长江电力在高股息资产中的配置价值。1）绿电：化债推进财政发力，绿电国补欠款历史问题有望得到解决。资产质量见底回升，绿电成长性再次彰显。建议关注【龙源电力 H】【中闽能源】【三峡能源】【龙净环保】。2）光伏资产、充电桩资产价值重估：光伏、充电桩被 RWA、电力现货交易赋能有望价值重估。建议关注【南网能源】【协鑫能科】【朗新集团】【霍普股份】等。3）火电：推荐京津冀火电投资机会。建议关注【建投能源】【京能电力】【大唐发电】。4）水电：量价齐升、低成本受益市场化。度电成本所有电源中最低，省内水电市场电价持续提升，外输可享当地电价。现金流优异分红能力强，折旧期满盈利持续释放。重点推荐【长江电力】。5）核电：成长确定、远期盈利&分红提升。22/23 年连续两年核准 10 台，24 年再获 11台核准，成长再提速。在建机组投运+资本开支逐步见顶。公司 ROE 看齐成熟项目有望翻倍，分红同步提升。重点推荐【中国核电】【中国广核】，建议关注【中广核电力 H】。 ◼ 风险提示：电力需求增长不及预期；电价波动风险；煤价波动风险；流域来水不及预期等 -9%-5%-1%3%7%11%15%19%23%27%2024/8/192024/12/172025/4/162025/8/14公用事业沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业跟踪周报 东吴证券研究所 2 / 19 内容目录 1. 行情回顾 .............................................................................................................................................. 4 2. 电力板块跟踪 ...................................................................................................................................... 5 2.1. 用电：2025H1 全社会用电量同比+3.7%，增速恢复提升 .................................................... 5 2.2. 发电：2025 H1 发电量同比+0.8%，火电、水电转负 ........................................................... 6 2.3. 电价：25 年 7 月电网代购电价同比下降 3%、环比下降 1.4% ............................................ 7 2.4. 火电：动力煤港口价同比-16.51%，周环比提升 16 元/吨 .................................................... 9 2.5. 水电：三峡蓄水水位同比正常，入库/出库流量同比-12.12%/-10.53% ............................. 10 2.6. 核电：2024 年已核准机组 11 台，核电安全积极有序发展 ................................................ 12 2.7. 绿电：2025 年 1 至 6 月，风电/光伏新增装机同比+99%/+107% ...................................... 14 3. 重要公告 ............................................................................................................................................ 15 4. 往期研究 ............................................................................................................................................ 16 5.