银行业2Q25货币政策执行报告点评：淡总量，强结构，宽松持续

请务必阅读正文之后的重要声明部分2Q25 货币政策执行报告点评：淡总量，强结构，宽松持续银行证券研究报告/行业深度报告2025 年 08 月 17 日评级：增持（维持）分析师：戴志锋执业证书编号：S0740517030004Email：daizf@zts.com.cn分析师：邓美君执业证书编号：S0740519050002Email：dengmj@zts.com.cn分析师：杨超伦执业证书编号：S0740524090004Email：yangcl@zts.com.cn基本状况上市公司数42行业总市值(亿元)154,697.48行业流通市值(亿元)148,792.95行业-市场走势对比相关报告1、《银行角度看 7 月社融：政府债支撑社融，季节因素下信贷有所波动》2025-08-142、《银行角度看本轮财政贴息 | 覆盖面广；呵护息差与压降融资成本的平衡》2025-08-143、《测算｜债券增值税新规对上市银行 影 响 ： 营 收 静 态 影 响 0.4% 》2025-08-03报告摘要利率：1、货币宽松持续，继续降低银行负债成本。一是适度宽松货币政策的前缀从“实施好”调整为“落实落细”，一方面维持货币宽松仍有一定必要性。另一方面后续货币政策或更重视政策执行与落地。二是继续表示“降低银行负债成本，推动社会综合融资成本下降”，通过降低银行负债成本，传导至贷款利率下调。2、重申“防范资金空转”，畅通利率传导机制。与淡化信贷总量、优化信贷结构等表述相对应。6-7月，M2 增速持续回升，但信贷、消费、投资增速均与 M2 呈现背离，利率传导仍有梗阻 3、贷款利率同比降幅收窄。2025 年 6 月，一般贷款、个人住房贷款、企业贷款的新发利率分别为 3.69%、3.06%、3.20%，分别同比下降 44bp、39bp、43bp，相较 3 月，同比降幅分别收窄 8bp、17bp、4bp。信贷：1、“加大信贷投放”变为“稳固信贷支持”，五篇大文章信贷新增占比 70%。从引导银行“加大信贷投放力度”变为“稳固信贷支持力度”，继续淡化信贷总量，强调信贷质效，加大结构性信贷政策支持。专栏 3 明确指出，在新增贷款结构已由 2016年的房地产、基建贷款占比超过 60%，转变为目前的金融“五篇大文章”领域贷款占比约 70%。2、加大结构性货币政策支持力度，消费重视程度提升。在结构性货币政策展望中，新增“推动金融支持消费政策落实落地，促进扩大高质量消费供给，积极拓展多元消费场景，满足经营主体和消费者融资需求”。近期促消费财政贴息率先落地，本轮贴息具有客群覆盖广、影响面深、平衡“息差呵护”和“压降融资成本”、兼顾存量和新发贷款还款压力邓特征，后续更多政策仍可期待。投资建议：1、“对等关税”后，我们持续重点推荐银行板块股，继续看好银行的稳健性和持续性。（详见我们 4 月以来相关报告）。2、银行股两条投资主线：一是拥有区域优势、确定性强的城农商行，区域包括江苏、上海、成渝、山东和福建等（详见我们区域经济系列深度研究），重点推荐江苏银行、杭州银行、渝农商、南京、成都、沪农、齐鲁等区域银行。二是高股息稳健的逻辑，重点推荐大型银行：六大行（如农行、建行和工行）；以及股份行中招商、兴业和中信等。风险提示：经济下滑超预期；金融监管超预期；研报信息更新不及时。行业深度报告- 2 -请务必阅读正文之后的重要声明部分内容目录一、利率：继续“降低银行负债成本”，重申“防范资金空转”......................................31、货币宽松持续，继续降低银行负债成本................................................................32、重申“防范资金空转”，畅通利率传导机制.......................................................... 33、贷款利率同比降幅收窄..........................................................................................4二、信贷：淡总量，重结构，继续加大结构性货币政策支持............................................41、“加大信贷投放”变为“稳固信贷支持”，五篇大文章信贷新增占比 70%........... 42、加大结构性货币政策支持力度，消费重视程度提升..............................................6三、投资建议与风险提示...................................................................................................7图表目录图表 1： 2Q25 货币政策报告中关于整体货币政策及利率水平的表述............................. 3图表 2： 各项金融指标累积同比增速（%）.....................................................................4图表 3： 新发贷款利率水平及同比降幅（%）................................................................. 4图表 4： 2Q25 货币政策报告中关于整体货币总量的表述................................................5图表 5： 1H25 五篇大文章信贷新增占比 70%................................................................. 5图表 6： 各项贷款同比增速（%）....................................................................................6图表 7： 2Q25 货币政策报告中关于结构性货币政策的表述............................................7行业深度报告- 3 -请务必阅读正文之后的重要声明部分一、利率：继续“降低银行负债成本”，重申“防范资金空转”1、货币宽松持续，继续降低银行负债成本一是适度宽松货币政策的前缀从“实施好”调整为“落实落细”，一方面维持货币宽松仍有一定必要性，强调“着力稳就业、稳企业、稳市场、稳预期”。另一方面后续货币政策或更重视政策执行与落地。二是继续表示“降低银行负债成本，推动社会综合融资成本下降”，通过降低银行负债成本，传导至贷款利率下调。图表 1：2Q25 货币政策报告中关于整体货币政策及利率水平的表述来源：中国人民银行，中泰证券研究所2、重申“防范资金空转”，畅通利率传导机制重申“防范资金空转”，与淡化信贷总量、优化信贷结构等表述相对应。6-7月，M2 增速持续回升，但信贷、消费、投资增速均与 M2