有色金属周报：供给扰动+降息预期，看好商品价格表现

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 有色金属周报 20250817 供给扰动+降息预期，看好商品价格表现 2025 年 08 月 17 日 ➢ 本周（08/11-08/15）上证综指上涨 0.83%，沪深 300 指数上涨 0.70%，SW 有色指数上涨 2.23%，贵金属 COMEX 黄金变动-2.21%，COMEX 白银变动-1.27%。工业金属 LME 铝、铜、锌、铅、镍、锡价格分别变动-0.46%、-0.08%、-1.32%、-1.12%、+0.53%、+0.01%，工业金属库存 LME 铝、铜、锌、铅、镍、锡分别变动+1.91%、-0.03%、-6.35%、-2.71%、-0.27%、-3.22%。 ➢ 工业金属：对等关税谈判延期，美联储降息预期上升提振金属价格，国内“金九银十”旺季临近，工业金属价格有望上行。铜方面，本周 SMM 进口铜精矿指数（周）报-37.68 美元/吨，环比增加 0.38 美元/吨，精铜杆企业开工率上升至 70.61%，环比上升 1.75 个百分点。展望下周，国网订单支撑下游线缆终端消费，叠加精铜杆对废铜杆的替代作用增强，部分减停产企业继续恢复全面生产。铝方面，国内电解铝运行产能维持高位运行，行业开工率回升，但终端需求疲弱。家电、光伏增速放缓，建筑需求低迷，期待“金九银十”旺季。国内电解铝社会库存 58.8 万吨，周度继续累库 2.4 万吨。重点推荐：紫金矿业、洛阳钼业、五矿资源、中国有色矿业、金诚信、中国铝业、中孚实业、中国宏桥、天山铝业、云铝股份、神火股份。 ➢ 能源金属：刚果金禁矿影响持续，钴价即将迎来主升浪，江西锂云母供应扰动，锂价强势拉涨，看好后市表现。锂方面，头部矿山停产使得其一体化锂盐厂外采需求骤增，对锂云母精矿需求同步加大。在可流通货源持续偏紧的背景下，锂云母精市场价格节节攀升，展望后市，在江西矿区复产进度尚不明确、传统消费旺季临近背景下，碳酸锂市场短期仍维持偏强运行。钴方面，供给端主流矿企维持挺价，贸易商挺价并控制出货节奏。需求端，冶炼厂维持刚需采买，但由于成本倒挂问题，仍以少量成交为主。整体上看，未来钴中间品仍将面临原料短缺，价格存在上涨动力。镍方面，供应端镍盐厂整体库存水平较低，叠加高价原材料成本压力，厂商持续挺价。需求端“金九银十“将至，部分前驱厂有补库需求，对镍盐价格接受度有所上浮。预计未来部分前驱厂仍有原料备库需求，且硫酸镍现货偏紧，预计镍盐价格继续上行。重点推荐：藏格矿业、华友钴业、中矿资源、永兴材料、盐湖股份，建议关注腾远钴业、寒锐钴业、力勤资源。 ➢ 贵金属：降息预期发酵，关税再起变化，央行购金持续，金价待破浪高。美国劳动力市场数据疲软且通胀温和提升降息预期；特朗普表示将对芯片和半导体征收约100%的关税，进一步增加了避险情绪，我国央行于 25 年 7 月再度增持，连续 9 个月购金，继续看好金价中枢抬升；白银因其工业属性以及补涨驱动下，价格屡创新高。中长期看，央行购买黄金+美元信用弱化为主线，持续看好金价中枢上移，一旦金价站稳3500 美元/盎司，我们预计黄金板块迎来右侧布局机会。重点推荐：山东黄金、潼关黄金、万国黄金集团、山金国际、招金矿业、中金黄金、湖南黄金、赤峰黄金，建议关注西部黄金、中国黄金国际、灵宝黄金等，白银标的推荐兴业银锡、盛达资源。 ➢ 风险提示：需求不及预期、供给超预期释放、海外地缘政治风险。 重点公司盈利预测、估值与评级 代码 简称 股价（元） EPS（元） PE（倍） 评级 2024A 2025E 2026E 2024A 2025E 2026E 601899.SH 紫金矿业 21.29 1.21 1.57 1.74 18 14 12 推荐 603993.SH 洛阳钼业 11.11 0.63 0.71 0.83 18 16 13 推荐 000807.SZ 云铝股份 17.68 1.27 2.33 2.62 14 8 7 推荐 603799.SH 华友钴业 44.25 2.50 3.40 4.03 18 13 11 推荐 002738.SZ 中矿资源 41.46 1.05 0.47 2.19 39 88 19 推荐 002756.SZ 永兴材料 35.67 1.97 1.53 2.52 18 23 14 推荐 603979.SH 金诚信 53.77 2.57 3.42 3.84 21 16 14 推荐 601168.SH 西部矿业 18.30 1.23 1.37 1.70 15 13 11 推荐 1258.HK 中国有色矿业 8.70 0.77 0.85 0.85 11 10 10 推荐 600547.SH 山东黄金 31.26 0.57 1.43 1.57 55 22 20 推荐 600489.SH 中金黄金 14.62 0.70 1.08 1.38 21 14 11 推荐 600988.SH 赤峰黄金 24.58 1.07 1.62 1.86 23 15 13 推荐 000975.SZ 山金国际 18.15 0.78 1.25 1.41 23 15 13 推荐 1818.HK 招金矿业 22.30 0.43 0.84 0.92 52 27 24 推荐 002155.SZ 湖南黄金 19.25 0.70 1.26 1.53 28 15 13 推荐 1208.HK 五矿资源 4.99 0.08 0.39 0.46 64 13 11 推荐 资料来源：ifind，民生证券研究院预测，（注：股价为 2025 年 8 月 15 日收盘价，港币/人民币 0.93，美元/人民币 7.2，中国有色矿业、招金矿业、五矿资源为港币） 推荐 维持评级 [Table_Author] 分析师 邱祖学 执业证书： S0100521120001 邮箱： qiuzuxue@mszq.com 研究助理 王作燊 执业证书： S0100124060015 邮箱： wangzuoshen@mszq.com 相关研究 1.紫金黄金国际招股说明书拆解：紫气东来，金藏锋芒-2025/08/13 2.有色金属周报 20250810：宏观因子共振，商品价格上涨动力强-2025/08/10 3.有色金属周报 20250803：降息概率大增，工业金属+贵金属价格齐飞-2025/08/03 4.钴行业动态报告：原料进口大幅下降，钴价第二轮上涨启动-2025/08/02 5.锂行业动态报告：供应端干扰加剧，周期底部夯实-2025/07/30 行业定期报告/有色金属 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 行业及个股表现 ....................................................................................................................................................