图观2019年全球大类资产走势：经济向下，资产向上

证券研究本报告由华创证券有限责任公司编制报告仅供华创证券有限责任公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。华创证券对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对所述证券买卖的出价或询价。本报告所载信息均为个人观点，并不构成对所涉及证券的个人投资建议。请仔细阅读PPT后部分的分析师声明及免责声明。www.hczq.com【华创宏观 张瑜团队】风险提示：全球经济数据向下超预期 英国脱欧、中美贸易谈判风险证券分析师 张瑜 执业证号：S0360518090001 邮箱：zhangyu3@hcyjs.com经济向下 资产向上—— 图观2019年全球大类资产走势 SECTION2019年全球大类资产表现1 CONTENTS 目录全球概览类别：股市领涨全球大类资产区域：发达市场股市>新兴市场股市>新兴市场债市>美债>欧债收益：股债和大宗商品收益可观 汇市整体表现不佳波动：股市波动>汇市波动>债市波动风险调整后收益：欧美股债和A股“性价比”高 【概览】股市领涨全球大类资产 【2019年全球大类资产收益回顾】•资产类别：全球股市>大宗商品>全球债市>美元>人民币，全球股市收益达到24.47%，人民币收益最低，跌1.45%。•区域：发达市场股市>新兴市场股市>新兴市场债市>美债>欧债，发达市场股市涨幅最大，为19.32%，欧债收益最低，为7.2%。图表1： 全球大类资产综合表现（%）注：时间选取为：2019年1月01日-2019年12月31日注：指标选取为富时全球指数、巴克莱全球债券指数、美元（美元指数）、人民币（人民币兑美元收盘价）、富时发达市场1000指数、明晟新兴市场指数、巴克莱欧洲债券指数、巴克莱美债指数、巴克莱新兴市场债券指数。图表2： 大类资产区域表现（%）资料来源：Bloomberg 华创证券资料来源：Bloomberg 华创证券19.32 15.41 13.11 8.72 7.20 0.005.0010.0015.0020.0025.00发达市场股市 新兴市场股市 新兴市场债市美债欧债收益率（年度）24.47 16.53 6.84 -0.21 -1.45 -5.000.005.0010.0015.0020.0025.0030.00全球股市大宗商品指数全球债市美元指数人民币汇率收益率（年度）  【2019年全球大类资产收益回顾】• 从绝对收益来看，股市、债市和大宗商品收益可观，但汇市整体表现不佳。• A股以38.23%的超高收益居全球大类资产之首，美股、能源、欧股次之，前四位收益均超过20%。• 除英镑外，汇市表现均不佳。英镑全年涨幅4.83%，日元、美元、欧元和人民币均为负收益，人民币录得最大负收益，为1.45%。• 农产品2019年录得-2.42%，在大类资产中居于末位。图表3： 大类资产2019年度收益率（%）资料来源：Bloomberg 华创证券注：时间选取为： 2019年1月01日-2019年12月31日注：指标选取为美股（标普500）、欧股（欧洲斯托克50）、A股（沪深300）、港股（恒生指数）、日股（日经225）、英股（富时100）、美债（巴克莱美国债券综合指数）、欧债（巴克莱欧元区债券综合指数）、中债（巴克莱中国综合指数）、美元（美元指数）、人民币（人民币兑美元中间价）【收益】股债和大宗商品收益可观 汇市整体表现不佳38.23 28.88 24.16 23.30 18.53 18.20 12.10 10.16 8.72 5.98 5.00 4.83 3.39 2.76 1.53 0.13 -0.21 -1.23 -1.45 -2.42 -5.000.005.0010.0015.0020.0025.0030.0035.0040.0045.00收益率（年度） 【波动率】股市波动>汇市波动>债市波动【2019年全球大类资产波动回顾】•能源、A股波动率最高。波动前五的是能源、A股、畜产品、港股和日股；后三位是中债、美债和欧债。•大类来看，股市波动>汇市波动>债市波动。图表4： 全球大类资产波动表现（%）资料来源：Bloomberg 华创证券 时间选取为： 2019年1月01日-2019年12月31日30.52 21.56 17.71 17.69 16.70 15.23 14.94 13.58 12.53 11.95 11.83 8.55 6.08 5.69 5.50 4.91 4.34 3.91 3.20 2.79 - 5 10 15 20 25 30 35波动率（年度） 【风险调整后收益】欧美股债和A股“性价比”高•美债、欧债、欧股、美股和A股风险调整后收益排前五，“性价比”最高。•人民币“性价比”最低。波动率收益率图表5： 全球大类资产波动收益比情况（%）资料来源：Bloomberg 华创证券 时间选取为： 2019年1月01日-2010年12月31日。注：横轴为波动率，纵轴为收益率，数据标签为风险调整后收益 。美债2.72欧债2.15欧股1.95美股1.93A股1.77贵金属1.57日股1.09英股0.97中债 0.87能源0.79港股0.57英镑0.57日债0.45畜产品0.28工业金属0.11日元0.02美元-0.04农产品-0.16欧元-0.22人民币-0.34-5.000.005.0010.0015.0020.0025.0030.0035.0040.0045.000.005.0010.0015.0020.0025.0030.0035.00 SECTION2019年大类资产细分表现2 CONTENTS 目录 股票：消费和信息技术独占鳌头 A股表现最优 债券：美欧债市表现亮眼 汇率：汇市涨跌互现 泰铢和英镑收益最高 大宗商品：大宗商品整体上涨 能源收益最高 另类投资：比特币领涨另类投资 【股市】消费和信息技术独占鳌头 A股表现最优 【2019年股市行业表现回顾】•美股行业涨幅前三：信息技术（50.7%）、通信服务（32.9%）、金融（31.5%）•欧股行业涨幅前三：信息技术（43.3%）、工业（41.5%）、非日常生活消费品（40.9%）•A股行业涨幅前三：日常消费品（85.9%）、信息技术（66.4%）、医疗保健（43.8%）•港股行业涨幅前三：非日常生活消费品（23.8%）医疗保健（23%）、日常消费品（22.6%）•日股行业涨幅前三：信息技术（42.3%）、医疗保健（30.3%）、通信服务（26.7%）图表6： 全球股市各行业收益（%）资料来源：Bloomberg 华创证券-20.00.020.040.060.080.0100.0美股A股港股日股欧股 【债市】美欧债市表现亮眼【2019年债市表现】•2019年，美联储开启全球降息潮，新兴市场国家纷纷跟随，全球政策利率大幅走低。•2019年，在利率走低和全球经济乏力背景下，全球债市收益可观。•从国债来看，新兴市场国债收益最高，为9.47%；日本国债收益最低，为2.69%。•从高收益债来看，高收益债收益均较高，区域差距不大；美国高收益债全年收益最高，为14.32%。•从投资级债来看，美国投资级债券收益最高，为14.53%，新兴市