业绩延续高增长，AI引领未来发展

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司研究 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 2025 年 08 月 12 日 公司点评 买入 / 维持 智微智能(001339) 目标价: 昨收盘:53.00 业绩延续高增长，AI 引领未来发展 ◼ 走势比较 ◼ 股票数据 总股本/流通(亿股) 2.52/0.75 总市值/流通(亿元) 133.41/39.67 12 个月内最高/最低价(元) 66.66/27 相关研究报告 <<业绩高增，智算业务发展潜力巨大>>--2025-04-29 <<毛利率提升明显，发力 AI 端侧产品>>--2024-11-04 <<业绩略超预期，拟定增加大 AI 投入>>--2024-08-05 证券分析师：曹佩 电话： E-MAIL：caopeisz@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190520080001 事件：公司发布 2025 年中报，2025 年上半年收入 19.47 亿元，同比增长 15.29%；归母净利润 1.02 亿元，同比增长 80.08%。 业绩高增。2025 年上半年，公司毛利率为 24.40%，同比增加了5.37pct。毛利率的提升主要系高毛利的智算业务和工业物联网业务收入增速延续了高增长态势。公司的三项费用率基本保持平稳，2025 年上半年公司的净利率为 9.31%，同比增加了 3.22pct。 智算持续高增长，工业物联网增速表现优异。2025 年上半年，公司智算业务收入 2.98 亿元，同比增长 146.37%。受益于算力需求的增长以及英伟达等产业链龙头的良好发展态势，有望在未来继续推动公司业绩的增长。公司工业物联网收入 1.45 亿元，同比增长 126.38%。公司已与工业自动化、医疗、能源、轨道交通、汽车电子、具身智能等领域的多家头部企业建立了深度合作关系。 面向 AI 发布多款新品。基于英特尔、英伟达 AMD 以及国产的瑞芯微、海光、龙芯、飞腾等国产平台，公司推出了不同的 AI 终端产品，包括 AIPC、AI BOX、AI OPS；面向 ICT 基础设施，公司提供了 AI 服务器、AI 工作站、AI 算力一体机等产品；面向智算业务，公司发布了腾云 HAT 云平台，提供弹性租赁服务。 投资建议：公司智算业务和工业物联网均处于高速增长态势。预计 2025-2027 年公司的 EPS 分别为 0.85/1.23/1.58 元，维持买入评级。 风险提示：智算业务不及预期；行业竞争加剧。 ◼ 盈利预测和财务指标 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元） 4,034 4,900 6,000 6,600 营业收入增长率(%) 10.06% 21.46% 22.45% 10.00% 归母净利（百万元） 125 214 310 398 净利润增长率(%) 280.73% 71.39% 44.68% 28.47% (10%)18%46%74%102%130%24/8/1224/10/2325/1/325/3/1625/5/2725/8/7智微智能沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司点评 P2 业绩延续高增长，AI 引领未来发展 摊薄每股收益（元） 0.50 0.85 1.23 1.58 市盈率（PE） 73.18 62.84 43.43 33.81 资料来源：携宁，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司点评 P3 业绩延续高增长，AI 引领未来发展 资产负债表（百万） 利润表（百万） 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 货币资金 766 1,478 293 316 499 营业收入 3,665 4,034 4,900 6,000 6,600 应收和预付款项 876 915 1,145 1,402 1,541 营业成本 3,231 3,353 4,250 5,150 5,600 存货 733 856 1,074 1,302 1,416 营业税金及附加 13 18 20 24 26 其他流动资产 114 1,110 1,109 1,110 1,110 销售费用 72 84 98 120 132 流动资产合计 2,490 4,359 3,622 4,129 4,565 管理费用 99 108 123 150 165 长期股权投资 0 0 0 0 0 财务费用 -5 26 0 0 0 投资性房地产 14 13 13 13 13 资产减值损失 -39 -51 0 0 0 固定资产 576 594 560 525 490 投资收益 4 6 5 6 7 在建工程 43 60 60 60 60 公允价值变动 0 4 0 0 0 无形资产开发支出 42 42 39 36 33 营业利润 34 243 243 352 452 长期待摊费用 6 3 2 1 0 其他非经营损益 -3 0 0 0 0 其他非流动资产 2,528 4,413 3,670 4,173 4,609 利润总额 31 243 243 352 452 资产总计 3,209 5,125 4,345 4,808 5,206 所得税 -2 33 29 42 54 短期借款 81 765 765 765 765 净利润 33 210 214 310 398 应付和预收款项 1,038 2,009 1,063 1,288 1,400 少数股东损益 0 85 0 0 0 长期借款 0 0 0 0 0 归母股东净利润 33 125 214 310 398 其他负债 164 164 189 217 232 负债合计 1,283 2,938 2,017 2,270 2,397 预测指标 股本 249 251 252 252 252 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 资本公积 1,196 1,256 1,256 1,256 1,256 毛利率 11.86% 16.88% 13.27% 14.17% 15.15% 留存收益 504 599 739 950 1,220 销售净利率 0.90% 3.10% 4.37% 5.16% 6.03% 归母公司股东权益 1,926 2,093 2,233 2,443 2,714 销售收入增长率 20.86% 10.06% 21.46% 22.45% 10.00% 少数股东权益 0 95 95 95 95 EBIT 增长率 -81.71% 990.01% -5.80% 44.68% 28.47% 股东权益合计 1,926 2,188 2,328 2,539 2,809 净利润增长率 -72.44% 280.73% 71.39% 44.68% 28.47% 负债和股东权益 3,209 5,125 4,345 4,808 5,206