华洋赛车(834058)国内摩托车运动代表品牌，募投项目新增40万辆产能

江海证券有限公司及其关联机构在法律许可的情况下可能与本报告所分析的企业存在业务关系，并且继续寻求发展这些关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在影响本报告客观性的利益冲突，不应视本报告为投资决策的唯一因素。敬请参阅最后一页之免责条款证券研究报告·公司深度报告2025 年 8 月 6 日江海证券研究发展部分析师：张诗瑶执业证书编号：S1410524040001联系人：王金帅执业证书编号：S1410123090009投资评级：增持（首次）当前价格:34.98元市场数据总股本(百万股)56.09A 股股本(百万股)56.09B/H 股股本(百万股)-/-A 股流通比例(%)）49.1312 个月最高/最低(元)45.44/13.48第一大股东戴继刚第一大股东持股比例(%)37.14上证综指/沪深 3003617.60/4103.45数据来源：聚源注：2025 年 8 月 5 日数据近十二个月股价表现%1 个月3 个月12 个月相对收益-14.80-0.8127.09绝对收益-13.277.12137.68数据来源：聚源注：相对收益与北证 50 相比相关研究报告华洋赛车834058.BJ汽车行业国内摩托车运动代表品牌，募投项目新增 40 万辆产能投资要点：公司是国内摩托车运动代表品牌，逐步向全品类休闲摩托领域拓展。公司产品主要为 50-300CC 排量的两轮越野摩托车和全地形车产品，已形成 Pit Bike（小越野）、Dirt Bike（大越野）、Mini Gp（小型公路赛车）、ATV（四轮全地形车）及 SSV（肩并肩坐全地形车）五大产品系列。截止到 2024 年底，分产品来看，两轮摩托车占比最高；分地区来看，公司收入以外销为主；分客户来看，2024 年公司前五大客户占比合计为 67.70%，第一大客户占比 49.74%。实控人持股比例高达 44.42%，股权结构较为稳定。近三年收入规模稳定增长，盈利能力稳中有升。摩托车和全地形车国内外行业发展概况：全球摩托车竞争格局较为分散，市场规模整体呈现增长趋势，根据 Statista 数据显示，预计 2029 年全球摩托车行业市场规模将达到 1763 亿美元，5 年间 CAGR 达到 3.58%；国内摩托车销量趋稳，外贸出口拉动摩托车销量。全球全地形车保持稳健增长态势，UTV 为全地形车行业主要增量市场；国内全地形车以出口为主，国内市场规模稳健增长。自主品牌 KAYO 定位国际知名中国品牌，募投项目新增 40 万辆产能。2020 年至 2022 年，公司自有品牌产品销售额从 21,565.50 万元增长到 37,479.18 万元，占比从 70.39%提升至 92.82%。公司专注非道路越野车生产，盈利能力略低于头部企业。截止到 2024 年底，在可比公司中，公司营业收入排名第 5，净利润排名第 5，毛利率排名第 4，净利率排名第 3。募投项目新增 40 万辆产能，达产后年均新增利润超亿元。估值和投资建议：我们预计公司 2025-2027 年营业收入分别为 7.05/8.76/10.48亿元，同比增速分别为 33.73%、24.33%、19.57%，归母净利润分别为0.72/0.86/1.01 亿元，同比增速分别为 27.76%、20.10%、17.61%，对应的 EPS分别为 1.28/1.54/1.81 元，对应当前股价（2025 年 8 月 5 日）的 PE 分别为27.35X/22.77X/19.36X。结合对标公司的估值以及我们对华洋赛车的分析，首次覆盖给予“增持”评级。风险提示：人民币兑美元汇率波动风险；宏观经济波动风险；新业务及产品拓展不及预期的风险；市场竞争加剧的风险。财务预测2023A2024A2025E2026E2027E营业总收入（百万元）478.80526.99704.76876.201,047.68增长率（%）12.95%10.06%33.73%24.33%19.57%归母净利润（百万元）51.3156.1471.7386.15101.33增长率（%）-22.41%9.43%27.76%20.10%17.61%ROE（%）14.33%15.58%18.05%19.20%19.67%EPS 最新摊薄（元/股）0.911.001.281.541.81P/E（倍）38.2434.9427.3522.7719.36P/B（倍）5.485.695.124.503.89资料来源：公司财报，江海证券研究发展部证券研究报告·公司深度报告敬请参阅最后一页之免责条款1正文目录1 公司介绍......................................................................................................................................................... 11.1 发展历程：国内摩托车运动代表品牌，逐步向全品类休闲摩托领域拓展........................................... 11.2 产品介绍：两轮摩托车占比最高，公司收入以外销为主..................................................................... 21.3 股权结构：实控人持股比例集中，股权结构较为稳定.........................................................................51.4 财务分析：近三年收入规模稳定增长，盈利能力稳中有升..................................................................52 摩托车和全地形车国内外行业发展概况..........................................................................................................72.1 全球摩托车竞争格局较为分散，市场规模整体呈现增长趋势..............................................................72.2 国内摩托车销量趋稳，外贸出口拉动摩托车销量................................................................................ 92.3 全球全地形车保持稳健增长态势，UTV 为全地形车行业主要增量市场............................................ 112.4 国内全地形车以出口为主，国内市场规模稳健增长...........................................................................123 自主品牌 KAYO 定位国际知名中国品牌，募投项目新增 40 万辆产能................