金融工程专题研究：景顺长城保守养老目标一年持有投资价值分析：稳健配置新选择，低利率时代下的守与攻-国信证券

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容金融工程专题研究稳健配置新选择，低利率时代下的守与攻——景顺长城保守养老目标一年持有投资价值分析核心观点金融工程专题报告金融工程·数量化投资证券分析师：张欣慰证券分析师：胡志超021-60933159021-60375486zhangxinwei1@guosen.com.cn huzhichao@guosen.com.cnS0980520060001S0980524070001相关研究报告《金融工程专题研究-风险模型全攻略——恪守、衍进与实践》——2025-07-29《金融工程专题研究-华夏中证 2000ETF 投资价值分析——布局小微盘行情的超额之选》 ——2025-07-29《金融工程专题研究-公募 FOF 基金 2025 年二季报解析》 ——2025-07-23《海外资管机构月报-6 月美国股票型基金涨幅中位数 4.5%，大盘成长风格基金持续领涨》 ——2025-07-20《金融工程专题研究-日内特殊时刻蕴含的主力资金 Alpha 信息》——2025-07-07权益市场波动叠加传统固收类资产收益率下行，稳健配置需求逐步显现。权益市场波动延续，稳健配置需求逐步显现：主要宽基指数（沪深 300/中证500/中证 1000）自 2020 年来多次年内回撤超 10%，全区间最大回撤普遍超 35%，市场波动性持续高企，稳健型资产配置对投资者吸引力提升。无风险利率持续下行，传统固收收益承压：10 年期国债收益率从 2020 年的3.14% 降至 2025 年中的 1.65%，创阶段新低。低利率环境下，年金、养老金等传统固收收益渠道受限，倒逼机构寻求多元化配置。资管新规落地，打破刚性兑付机制：2018 年资管新规禁止保本保收益，推行净值化管理。经历过渡期（2018-2021）、赎回潮（2022）和稳定创新（2023至今）三阶段，推动理财产品向风险收益透明化转型。养老第三支柱加快推进，目标基金加速扩容：2022 年个人养老金制度落地，养老目标基金显著扩容：目标日期型 FOF 由 2020 年的 44 只增长至 2025年的119 只，目标风险型 FOF 数量由2020 年的 52 只增长至2025 年的 154只。保守及稳健型 FOF 产品痛点，回撤控制存在优化空间：当前仅 3.50%的目标风险型 FOF,10.71%的偏债混合型 FOF 产品能将近一年最大回撤控制在1%内；两类基金近一年卡玛比达到 4 以上的分别仅占 6.76%和 11.98%。景顺长城保守养老目标一年持有（019665.OF）投资价值分析。景顺长城保守养老目标一年持有 A（基金代码：019665.OF）是景顺长城基金发行的目标风险型 FOF 基金，成立于 2024 年 3 月 20 日，锁定期一年，当前基金规模达 3.58 亿元（2025Q2），设有个人养老金 Y 份额（022272.OF）。基金低回撤、高卡玛比，持有体验较好：自成立以来至 2025 年二季度，基金累计收益 6.66%，近一年年化收益 5.13%，最大回撤仅 0.88%（同类第二），夏普比 2.94（同类第一），卡玛比 5.81（同类第二），任意时点买入持有 3 个月正收益概率 100%，同期最低收益率为 0.43%，最高收益率为 2.58%。多元化资产配置，结合市场环境灵活调整：基金通过 “战略 + 战术” 大类资产配置及 “定量 + 定性” 子基金筛选构建组合，以风险预算为权益配置比例准绳，以波动率为核心监控指标，灵活配置各类资产。专业管理团队：基金由江虹女士管理，依托景顺长城成熟的养老投资体系和专业的资产配置团队，采用严格的风险控制策略，为投资者提供长期稳健的资产配置选择。团队在管 FOF 基金 7 只，包括 4 只目标风险型 FOF，2 只目标日期型 FOF 和 1 只偏股混合型 FOF 基金，涵盖不同风险偏好产品。风险提示：本报告研究分析及结论完全基于公开数据进行测算和分析，相关模型构建与测算均基于国信金融工程团队客观研究。基金过往业绩及基金经理管理其他产品的历史业绩不代表未来表现，对基金产品和基金管理人的研究分析结论并不预示其未来表现，不能保证未来可持续性，亦不构成投资收益的保证或投资建议。本报告不涉及证券投资基金评价业务，不涉及对基金公司、基金经理、基金产品的推荐，亦不涉及对任何指数样本股的推荐。请详细阅读报告风险提示及声明部分。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2内容目录权益市场波动叠加传统固收类资产收益率下行，稳健配置需求逐步显现 ................ 4权益市场波动延续，稳健配置需求逐步显现 ................................................ 4无风险利率持续下行，传统固收类资产收益率承压 .......................................... 4资管新规落地，打破刚性兑付机制 ........................................................ 5养老第三支柱加快推进，养老目标基金加速扩容 ............................................ 6保守及稳健型 FOF 产品痛点：回撤控制仍有优化空间 ....................................... 7景顺长城保守养老目标一年持有 A（019665.OF）基金投资价值分析 .................. 8基金基本信息：保守养老目标 FOF，追求长期稳健增值 ..................................... 8基金投资策略：以回撤控制为核心的绝对收益策略 .......................................... 9基金业绩表现：低回撤、高卡玛比，持有体验较好 ......................................... 10基金资产配置：多元化资产配置，结合市场环境灵活调整 ...................................12基金经理简介 ......................................................................... 15基金管理人简介 .......................................................................15总结 ......................................................................... 17风险提示 ..................................................................... 18请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图表目录图1： 沪深 300、中证 500 和中证 1000 净值波动（20200101-20250731） ......