比亚迪电子(00285.HK)深度报告：新兴业务加持，平台型高端制造龙头再攀高峰

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 比亚迪电子（0285.HK）深度报告 新兴业务加持，平台型高端制造龙头再攀高峰 2025 年 08 月 06 日 ➢ 平台型高端制造龙头持续扩容，营收规模再攀高峰。比亚迪电子是比亚迪股份的子公司，于 2020 年被纳入香港恒生科技指数，依托垂直整合优势，现已发展成为拥有消费电子业务、新型智能产品业务和新能源汽车业务三大业务板块的平台型高端制造龙头。2024 年，公司实现营收 1773.06 亿元，YoY+36.4%；归母净利润 42.66 亿元，YoY+5.6%。分业务来看，消费电子业务/新型智能产品业务/新能源汽车业务分别贡献营收 1412.33/155.60/205.13 亿元，在总营收中的占比分别为 79.7%/8.8%/11.6%。此外，自 2020 年公司切入北美大客户的核心产品链后，海外客户给公司的营收贡献显著增加。业务版图持续扩容，大客户策略不断深化，公司营收规模有望再攀高峰。 ➢ 深耕消费电子领域，收购捷普进一步巩固龙头地位。深耕消费电子领域 20多年，公司现已成为全球消费电子核心供应商，随着全球消费电子市场需求回暖，海外大客户产品品类不断扩充、份额持续提升，叠加安卓高端智能手机需求复苏，公司消费电子业务有望迎来持续增长；此外，公司于 2023 年年底完成对捷普的收购，有望进一步拓展海外大客户份额并巩固公司在消费电子领域的龙头地位。 ➢ 切入 AIDC 及机器人等高速发展赛道，开辟公司第三增长曲线。大模型训练和推理催生算力需求，推动数据中心市场规模快速扩容，公司切入这一赛道较晚但布局积极且全面；此外，公司也自主研发并推出了 AMR 产品。老业务板块稳中有升，新业务陆续落地，公司新型智能产品业务未来可期。 ➢ 汽车智能化加速，智驾平权推动新能源汽车业务进入高速增长通道。背靠母公司比亚迪，公司自 2013 年进入汽车业务领域后，其汽车电子业务快速崛起。从车载模组起步，公司新能源汽车业务产品矩阵逐渐拓展至智驾系统、 智能座舱、热管理、悬架系统、传感器和控制器等，单车价值量不断提升。软件定义汽车成为趋势，汽车智能化加速将推动公司产品渗透率提升；此外，公司作为母公司比亚迪的核心供应商有望高度受益于比亚迪入局并推动智驾平价化，相关产品或将迎来放量增长。 ➢ 投 资 建 议 ： 我 们 预 计 公 司25-27年 将 分 别 实 现 营 收1982.11/2189.29/2429.56 亿元，归母净利润 52.71/64.47/76.32 亿元，对应现价 PE 分别为 14/11/10 倍。我们认为公司消费电子业务在海外大客户的份额有望进一步提升；积极布局 AIDC 和机器人业务，公司有望充分享受到相关赛道高速增长的红利；背靠母公司比亚迪，公司新能源汽车业务或将高度受益于母公司推动智驾平权，相关产品有望迎来放量增长；首次覆盖，给予“推荐”评级。 ➢ 风险提示：消费电子市场复苏不及预期；智驾渗透率不及预期；资本开支压力大的风险；客户集中与依赖度风险；汇率波动风险。 [Table_Forcast] 盈利预测与财务指标 单位/百万人民币 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入 177,306 198,211 218,929 242,956 增长率（%） 36.4 11.8 10.5 11.0 归母净利润 4,266 5,271 6,447 7,632 增长率（%） 5.5 23.6 22.3 18.4 EPS 1.89 2.34 2.86 3.39 P/E 17 14 11 10 P/B 2.2 2.0 1.8 1.5 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为 2025 年 8 月 5 日收盘价，汇率 1HKD=0.91RMB） 推荐 首次评级 当前价格： 35.42 港元 [Table_Author] 分析师 方竞 执业证书： S0100521120004 邮箱： fangjing@mszq.com 分析师 卢瑞琪 执业证书： S0100524090002 邮箱： luruiqi@mszq.com 比亚迪电子(0285.HK)/电子 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 平台型高端制造龙头持续扩容，营收规模再攀高峰 ................................................................................................... 3 1.1 垂直整合能力造就平台型高端制造龙头 ........................................................................................................................................ 3 1.2 业务版图扩容，营收规模再攀高峰 ................................................................................................................................................ 4 2 深耕消费电子领域，收购捷普进一步巩固龙头地位 ................................................................................................... 8 2.1 深耕消费电子领域，产品矩阵不断丰富 ........................................................................................................................................ 8 2.2 收购捷普拓展海外大客户份额，百尺竿头更进一步 ................................................................................................................. 11 3 切入 AIDC 及机器人等高速发展赛道，开辟公司第三增长曲线 .............................................................................. 13 3.1 AI 推动数据中心快速扩容，公司积极参与布局 ......................................................................................................................... 13 3.2 新产品陆续落地，新型智能产品业务未来可期