化工行业周报：国际油价、钛白粉价格下跌，制冷剂价格上涨

基础化工 | 证券研究报告 — 行业周报 2025 年 8 月 11 日 强于大市 相关研究报告 《化工行业周报 20250803》20250805 《化工行业周报 20250727》20250728 《化工行业周报 20250720》20250720 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 基础化工 证券分析师：余嫄嫄 (8621)20328550 yuanyuan.yu@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300517050002 证券分析师：范琦岩 qiyan.fan@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300525040001 化工行业周报 20250810 国际油价、钛白粉价格下跌，制冷剂价格上涨 八月份建议关注：1、中报行情；2、“反内卷”对相关子行业供给端影响；3、自主可控日益关键背景下的电子材料公司；4、分红派息政策稳健的能源企业等。 行业动态  本周（08.04-08.10）均价跟踪的 100 个化工品种中，共有 18 个品种价格上涨，39 个品种价格下跌，43 个品种价格稳定。跟踪的产品中 38%的产品月均价环比上涨，56%的产品月均价环比下跌，另外 7%产品价格持平。周均价涨幅居前的品种分别是苯胺（华东）、纯 MDI（华东）、聚合 MDI（华东）、软泡聚醚（华东散水）、尿素（波罗的海小粒装）；周均价跌幅居前的品种分别是液氨（河北新化）、WTI 原油、石脑油（新加坡）、醋酸乙烯（华东）、PTA（华东）。  本周（08.04-08.10）国际油价下跌，WTI 原油期货价格收于 63.88 美元/桶，收盘价周跌幅5.12%；布伦特原油期货价格收于 66.59 美元/桶，收盘价周跌幅 4.42%。宏观方面，美印贸易关系成为本周石油市场的关注点。特朗普周一再次威胁对印度商品征收更高的关税，原因是该国购买欧洲某国石油。供应方面，EIA 数据显示，截至 8 月 3 日当周，美国原油日均产量 1,328.4 万桶，较前周日均产量减少 3 万桶，较去年同期日均产量减少 11.6 万桶。需求方面，EIA 数据显示，截至 8 月 3 日当周，美国石油需求总量日均 2,012.2 万桶，较前一周低 126.5 万桶，其中美国汽油日需求量 904.0 万桶，较前一周低 11.2 万桶；馏分油日需求量 372.0 万桶，较前一周高 11.5 万桶。库存方面，EIA 数据显示，截至 8 月 3 日当周，包括战略储备在内的美国原油库存总量 826.6 百万桶，较前一周减少 2.8 百万桶，其中美国商业原油库存量 423.7 百万桶，较前一周减少 3.0 万桶；美国汽油库存总量 227.1 百万桶，较前一周减少 1.3 百万桶。展望后市，短期内国际油价面临关税政策与 OPEC+增产的压力，但地缘风险溢价、OPEC+的干预能力以及全球需求韧性有望支撑油价底部；另一方面，宏观层面的不确定性或将加大油价的波动水平。本周 NYMEX 天然气期货收于 2.99 美元/mmbtu，收盘价周跌幅 2.92%。EIA 天然气库存周报显示，截至 8 月 3 日当周，美国天然气库存总量为 31,300 亿立方英尺，较前一周增加 70 亿立方英尺，较去年同期减少 1,370 亿立方英尺，同比降幅 4.2%，同时较 5 年均值高 1,730 亿立方英尺，增幅 5.9%。展望后市，短期来看，海外天然气库存减少，供需关系趋于紧张；中期来看，欧洲能源供应结构依然脆弱，地缘政治博弈以及季节性需求波动都有可能导致天然气价格剧烈宽幅震荡。  本周（08.04-08.10）钛白粉价格下跌。根据百川盈孚，截至 8 月 8 日，钛白粉市场均价为 13,302 元/吨，较上周下降 1.10%，较年初下降 7.24%，较去年同期下降 13.87%。供应方面，根据百川盈孚，本周硫酸法金红石型钛白粉开工率约为 66.71%，较上周下降0.09%。华东地区一企业正式停车，西南地区企业开工在 50%-70%之间动态调整，广西地区停产企业较多，产能利用率在 50%左右，山东地区整体开工在 60%左右，华北地区企业调试运行中，产能利用率在 25%-50%左右。供应面整体保持紧缩状态运行。需求方面，根据百川盈孚，终端部分行业进入传统淡季，出口订单不稳定，需求支撑整体有限。库存方面，根据百川盈孚，本周国内钛白粉生产企业库存量较上周下降 2.09%，出口减量加剧国内供应压力，部分企业通过降价促销去库，但去库速度缓慢，主因需求恢复不及预期。百川盈孚预计本周市场库存量环比上周下降 0.12%。下游库存整体呈小幅下降趋势，但绝对值仍处高位。展望后市，8 月企业减产计划继续执行，建筑涂料等传统需求旺季尚未到来，出口市场受国际经济环境影响或维持低迷，需求端难有明显改善，我们预计近期钛白粉市场价格偏弱运行。  本周（08.04-08.10）制冷剂价格上涨。根据百川盈孚，截至 8 月 8 日，R32 市场均价为 56,500元/吨，较上周+2.73%，较年初+31.40%，较去年同期+54.79%；R134a 市场均价为 50,500元/吨，较上周+1.00%，较年初+18.82%，较去年同期+54.79%；R125 市场均价为 45,500 元/吨，较上周持平，较年初+8.33%，较去年同期+46.77%；R22 市场均价为 35,500 元/吨，较上周+1.43%，较年初+7.58%，较去年同期+16.39%。根据百川盈孚，因供给端刚性约束与需求端结构性增长，R32 价格呈持续上涨趋势。维修售后市场需求稳定释放，R134a 市场偏强整理。R125 多为混配自用，结合当前单质需求较为稳定，R125 市场以盘整为主。渠道库存不断消耗，R22 价格或保持坚挺运行。展望后市，当前因高温天气持续及配额不断消耗，叠加行业集中度进一步提升，头部企业凭借配额优势主导定价权，我们预计短期制冷剂价格维持偏强趋势。长期受政策法规与环保约束，全球化需求预期增长，制冷剂行业长景气周期或持续。 投资建议  截至8 月10 日，SW 基础化工市盈率（TTM 剔除负值）为 24.68 倍，处在历史（2002 年至今）73.87%分位数；市净率为 1.99 倍，处在历史21.95%分位数。SW 石油石化市盈率（TTM 剔除负值）为 11.19倍，处在历史（2002 年至今）18.78%分位数；市净率为 1.23 倍，处在历史 5.59%分位数。今年以来，行业受关税相关政策、原油价格大幅波动等因素影响较大，八月份建议关注：1、中报行情；2、“反内卷”对相关子行业供给端影响；3、自主可控日益关键背景下的电子材料公司；4、分红派息政策稳健的能源企业等。中长期推荐投资主线：1、原油价格有望延续中高位，油气开采板块高景气度持续，能源央企提质增效深入推进，分红派息政策稳健。油气上游资本开支增加，油服行业景气度修复，技术进步带动竞争力提升，海外发展未来可期；2、下游行业快速发展，新材料领域公司发展空间广阔。一是电子材料。半导体材料方面，建议关注人工智能、先