交通运输行业周报聚焦：淡季油轮运价反弹，散货运费高位震荡

证 券 研 究 报 告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 交通运输 2025 年 08 月 10 日 交通运输行业周报（20250804-20250810） 推荐 （维持） 聚焦：淡季油轮运价反弹，散货运费高位震荡  一、聚焦：中东地缘局势再度紧张，或推升油轮资产风险溢价。 1、淡季油轮运价反弹，关注增产背景下旺季表现、及俄伊制裁变量。 本周原油轮各船型运费出现不同程度的上涨，其中 VLCC 涨势最为强劲。8 月8 日克拉克森 VLCC-TCE 指数 3.5 万美元，周环比+52%；中东-中国航线报于3.5 万美元/天，周环比+71%；西非-中国航线报于 3.4 万美元/天，周环比+34%。苏伊士型油轮日收益 TCE 收于 5.3 万美元/天，周环比+35%，涨至近三个月内最高值。整体来看，今年淡季运价反弹节奏较往年略早。8 月 3 日 OPEC+同意 9 月增产 54.7 万桶/日（即对应此前 220 万桶/日减产措施全面恢复），有望为后续的货量提供支撑。  近期美欧对伊朗和俄罗斯石油制裁的力度显著升级，主要包括：欧盟正式通过第 18 轮对俄制裁方案、美国因印度购买俄油加征 25%关税、及美国财政部宣布对逾百个与伊朗石油及石化产品出口相关的个人、实体与船舶实施制裁。根据 Clarksons 统计，目前被制裁的原油轮运力占比达 17.55%，较 2024 年底提升 7.1%。船舶制裁比例逐步扩大，或进一步压缩非合规运力的生存空间，利好合规市场的需求承接，并推动老旧船出清。 投资建议：短期，淡季油轮运价反弹，OPEC+增产背景下旺季运价表现值得期待，建议关注俄伊制裁变量。中长期，供给约束未改，根据 Clarksons 最新 25年 8 月数据，VLCC 在手订单运力比总运力仅为 11.43%，预计未来 25-26 年分别交付 4、30 艘，供给约束为运价中枢抬升提供支撑。老龄化问题仍然严峻，20 岁以上运力占比 18%，15 岁以上运力占比达 38%。继续推荐油轮板块：中远海能 H/A：油运景气向上，公司强弹性标的；招商轮船：看好公司油散共振，能源大物流景气启航；招商南油：远东最大 MR 船东。 2、7 月以来散货运费强势上涨，看好周期逐步复苏，推荐海通发展。  7 月以来散货运费强势上涨，至 8 月 8 日 BDI 收于 2051 点，累计上涨 40.67%；其中 BCI、BPI、BSI 分别收于 3342、1635、1320 点，累计上涨 66%、9%、30%。同比角度，2025Q3 BDI 均值 1855 点，同比下降 1%；较 2025 上半年BDI 均值同比跌幅（-30%）显著收窄。运费市场的亮眼表现主要是由于海外矿山季末冲量以及南美粮食货盘释放驱动。 我们认为，散运行业供给保持低增速的背景下，需求端如西芒杜投产、美联储降息等因素可能驱动市场逐步迎来复苏，推荐海通发展。海通发展是国内民营干散航运龙头公司，24 年底运力规模在中国主要航运企业中位列第 7。公司看点：1、运力增长叠加市场复苏，或释放更高盈利弹性。2、经营能力优异，历史上较好地把握购船时点+灵活调度船舶、精选高溢价航线，24 年、25 年上半年外贸超灵便船型 TCE 跑赢市场 20%、33%。  二、行业数据跟踪：1、航空客运：近 7 日民航国内旅客量同比+1.2%，平均含油票价同比-6.3%；2、航空货运：浦东机场出境货运价格指数周环比-0.2%，同比-3.2%；3、集运：SCFI 周环比-3.9%，CCFI 周环比-2.6%。  三、市场回顾：本周交运板块上涨 2.0%，跑赢沪深 300 指数 0.7pct。  四、投资建议：1、持续看好“红利+快递”。1）红利资产：在低利率环境下，公路、港口、铁路各有看点，持续强推四川成渝 A+H，股息率行业领先，仍存在预期差。2）快递：我们持续强调重视快递投资机会，重点顺丰控股+极兔速递+申通快递。尤其我们建议关注顺丰控股从降本增效到激活经营带来的业务量提速，同时无人车+笼车+顺丰同城弹性运力的新模式探索或在未来带来进一步成本优化，同时，我们认为公司 H 股较 A 股的折价或呈现进一步收敛。同时关注“反内卷”对快递行业的影响。2、我们继续强调积极看待航空股在暑运旺季的投资机会。3、继续建议关注富临运业：以“互联网+数字化”为驱动引擎，定位打造“出行服务综合运营商”。  五、风险提示：人民币大幅贬值，经济出现下滑，行业竞争加剧等。 证券分析师：吴一凡 邮箱：wuyifan@hcyjs.com 执业编号：S0360516090002 证券分析师：吴晨玥 邮箱：wuchenyue@hcyjs.com 执业编号：S0360523070001 证券分析师：梁婉怡 邮箱：liangwanyi@hcyjs.com 执业编号：S0360523080001 证券分析师：霍鹏浩 邮箱：huopenghao@hcyjs.com 执业编号：S0360524030001 证券分析师：卢浩敏 邮箱：luhaomin@hcyjs.com 执业编号：S0360524090001 联系人：李清影 邮箱：liqingying@hcyjs.com 行业基本数据 占比% 股票家数(只) 122 0.02 总市值(亿元) 33,406.90 3.31 流通市值(亿元) 28,628.50 3.60 相对指数表现 % 1M 6M 12M 绝对表现 2.5% 5.9% 12.9% 相对表现 -0.1% 0.5% -9.9% 相关研究报告 《华创交运|低空经济周报（第 49 期）：峰飞吨级以上 eVTOL 首飞海上运输，绿能慧充签新疆市场订单，低空+物流场景不断丰富落地》 2025-08-10 《交通运输行业周报（20250728-20250803）：聚焦：继续强调“反内卷”下快递投资机会》 2025-08-04 -6%5%17%28%24/0824/1025/0125/0325/0525/082024-08-12~2025-08-08交通运输沪深300华创证券研究所 交通运输行业周报（20250804-20250810） 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 2 目 录 一、聚焦：淡季油轮运价反弹，散货运费高位震荡 ..................................................... 4 1、淡季油轮运价反弹，关注增产背景下旺季表现、及俄伊制裁变量.................... 4 2、7 月以来散货运费强势上涨，看好周期逐步复苏，推荐海通发展..................... 6 二、行业数据跟踪 ............................................................................................................. 8 （一）航空客运：近 7 日民航国内旅客量同比+1.2