医药生物行业跟踪周报：看好国产口服减肥药机会，重点推荐博瑞医药、歌礼制药等龙头

证券研究报告·行业跟踪周报·医药生物 东吴证券研究所 1 / 30 请务必阅读正文之后的免责声明部分 医药生物行业跟踪周报 看好国产口服减肥药机会，重点推荐博瑞医药、歌礼制药等龙头 2025 年 08 月 10 日 证券分析师 朱国广 执业证书：S0600520070004 zhugg@dwzq.com.cn 行业走势 相关研究 《百济、恒瑞等创新药龙头为何要创2021 年新高？》 2025-08-04 《 2030 年 GLP-1 有望为 1000 亿美金“药王”，关注博瑞医药、歌礼制药、信达生物等》 2025-07-27 增持（维持） [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 本周、年初至今 A 股医药指数涨幅分别为-0.8%、21.3%，相对沪深 300的超额收益分别为-2.1%、17.0%；本周、年初至今恒生生物科技指数涨跌幅分别为 0.1%、87.2%，相对于恒生科技指数跑赢-1%、63.9%；本周 A 股医疗器械（+2.7%）、原料药（-0.02%）及生物制品（-0.7%）等股价跌幅较小，化学制药（-1.7%）中药（-1.9%）及医疗服务（-2.2%）等股价跌幅较大；本周 A 股涨幅居前南模生物（+42%）、海辰药业（+41%）、赛诺医疗（+40%），跌幅居前南新制药（-19%）、奇正藏药（-16%）、生物谷（-16%）；本周 H 股涨幅居前北海康成（+73%）、中生北控生物科技（+47%）、嘉和生物（+39%），跌幅居前和黄医药（-14%）、凯莱英（-13%）、奥星生命科技（-12%）。医药板块表现特点：本周医药板块出现一定程度调整，结构出现分化。 ◼ 创新药 GLP1 赛道被显著低估，博瑞医药、联邦制药、歌礼制药、众生药业等有望出现多家千亿市值公司。礼来旗下减肥版替尔泊肽 2025 年上半年销售额为 56.9 亿美元，同比增速 223%。降糖版替尔泊肽上半年销售额 90.4 亿美元，同比增长 85%。合计 147.3 亿美元。诺和诺德司美格鲁肽减重版上半年销售额为 54.6 亿美元，同比增长 78%。降糖版司美格鲁肽注射液同比增长 10%，合计 167.8 亿美元。2025 年上半年替尔泊肽与司美格鲁肽合计销售额突破 300 亿美金，预计全年销售额约 600-650 亿美金。WHO 正在制定基于 GLP-1 疗法治疗成人肥胖症的新指南 ，预计 2025 年 9 月正式发布 ,同时 WHO 专家委员会正在对 GLP-1类药物进行评审，若纳入，将有助于提高全球尤其是中低收入国家对这类药物的可及性。若按 20%复合增长率，2030 年 GLP-1 类药物市场规模有望突破1500亿美元。礼来 GLP-1 口服小分子Orforglipron72周 36mg组减重 12.4%，经安慰剂调整后为 11.5%，略低于预期，口服减重门槛提升。建议关注：口服多肽全球龙头博瑞医药等；口服小分子龙头歌礼制药；其它标的：联邦制药、众生药业、信达生物等。 ◼ ORR 77.8%！恒瑞医药 HER2 ADC 与 PD-L1 单抗联合疗法拟纳入突破性疗法，一线治疗三阴性乳腺癌；全球首款！博安生物度拉糖肽生物类似药获批上市：8 月 9 日，CDE 官网显示，恒瑞医药的 HER2ADC 瑞康曲妥珠单抗(SHR-A1811)与 PD-L1 单抗阿得贝利单抗联合用于PD-L1 阳性(CPS21)局部复发不可切除或转移性三阴性乳腺癌的一线治疗拟纳入突破性疗法。8 月 8 日，NMPA 官网显示，绿叶制药旗下公司博安生物的度拉糖肽注射液(BA5101，LY05008)获批上市，用于成人 2 型糖尿病患者的血糖控制。这是首款获批上市的国产度拉糖肽生物类似药。 ◼ 具体配置建议：看好的子行业排序分别为：创新药>科研服务>CXO>中药>医疗器械>药店等；具体标的选择思路：从 GLP1 角度，建议关注博瑞医药、歌礼制药、联邦制药、众生药业及信达生物等；从 PD1/VEGF双抗角度，建议关注：康方生物、神州细胞、华海药业、荣昌生物等；从创新药角度，关注信达生物、百济神州、石药集团、三生制药、恒瑞医药、泽璟制药、百利天恒、科伦博泰、迪哲医药、海思科等；从 CXO、上游科研服务角度，建议关注药明康德、奥浦迈、百普赛斯、金斯瑞生物等；从低估值角度，重点推荐佐力药业、东阿阿胶、昆药集团、华润三九、方盛制药等；从左侧角度，关注普洛药业、奥锐特、药明康德、联影医疗等。 ◼ 风险提示：药品或耗材降价超预期；医保政策风险等；产品销售及研发进度不及预期。 -9%-5%-1%3%7%11%15%19%23%27%31%2024/8/92024/12/82025/4/82025/8/7医药生物沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业跟踪周报 东吴证券研究所 2 / 30 内容目录 1. 本周及年初至今各医药股收益情况 ..................................................................................................... 4 2. 礼来、诺和诺德 2025H1 销售保持高速增长，建议关注博瑞医药、歌礼制药等 .......................... 7 2.1. 诺和诺德、礼来半年报总结：GLP-1 药物拉动业绩持续高增，替尔泊肽市场表现优于司美格鲁肽.................................................................................................................................................... 7 2.2. 礼来 GLP-1 口服小分子数据不及预期，利好竞争对手 ........................................................... 9 3. 研发进展与企业动态 ........................................................................................................................... 12 3.1. 创新药/改良药研发进展（获批上市/申报上市/获批临床） .................................................. 12 3.2. 仿制药及生物类似物上市、临床申报情况.............................................................................. 16 3.3. 重要研发管线一览...................................................................................................................... 2