2025年半年报点评：业绩高增长，中东市场持续突破

请务必阅读正文后的重要声明部分 1 [Table_StockInfo] 2025 年 08 月 06 日 证 券研究报告•2025 年 半年报点评 买入 （ 维持） 当前价： 40.27 元 杰瑞股份（002353） 机 械设备 目标价： ——元（6 个月） 业绩高增长，中东市场持续突破 投资要点 西 南证券研究院 [Table_Author] 分析师：邰桂龙 执业证号：S1250521050002 电话：021-58351893 邮箱：tgl@swsc.com.cn 联系人：杨云杰 电话：021-58351893 邮箱：yyjie@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 相 对指数表现 数据来源：聚源数据 基 础数据 [Table_BaseData] 总股本(亿股) 10.24 流通 A 股(亿股) 6.93 52 周内股价区间(元) 25.5-41.65 总市值(亿元) 412.31 总资产(亿元) 373.04 每股净资产(元) 21.21 相 关研究 [Table_Report] 1. 杰瑞股份（002353）：2024 年利润端稳健增长，新签订单同比+30.6% (2025-04-11) 2. 杰瑞股份（002353）：产业协同优势突显，中东地区再获 EPC 大单 (2024-11-07) 3. 杰瑞股份（002353）：业绩符合预期，海外市场开拓顺利 (2024-10-25) 4. 杰瑞股份（002353）：董事长等拟增持股份，彰显长期发展信心 (2024-09-19) 5. 杰瑞股份（002353）：经营性现金流大幅改善，新增订单势头良好 (2024-08-29) [Table_Summary]  事件：公司发布 2025年半年报，2025年上半年实现营收 69.0亿元，同比增长39.2%；实现归母净利润 12.4亿元，同比增长 14.0%；实现扣非净利润 12.3亿元，同比增长 33.9%。2025Q2单季度来看，实现营收 42.1亿元，同比增长 49.1%；实现归母净利润 7.8亿元，同比增长 8.8%。2025年上半年，营收及扣非净利润实现高速增长。  费用管控良好，盈利能力保持较高水平。2025年上半年，公司毛利率为 32.2%，同比-3.6pp；净利率为 18.4%，同比-4.1pp；期间费用率为 9.4%，同比-2.8pp。单 Q2来看，公司毛利率为 32.7%，同比-3.2pp；净利率为 18.8%，同比+7.1pp；期间费用率为 8.5%，同比-2.7pp。盈利能力略有下滑主要系受产品结构影响。  新签订单保持高增，前期订单开始陆续兑现。2025年上半年，公司新签订单 98.8亿元，同比+37.65%，其中海外新增订单同比+24.2%。分产品来看，高端装备制造业务持续向好，实现收入 42.2亿元，同比+22.4%，毛利率略有下滑主要系受产品结构影响。油气工程及技术服务实现收入 20.7亿元，同比+88.1%。新能源及再生循环业务实现收入 3.3 亿元，同比+65.7%。油气田开发业务实现收入2.3亿元，同比+26.4%。分地区来看，国内市场实现营收 36.1亿元，同比+40.0%；海外市场实现收入 33.0 亿元，同比+38.4%。  天然气业务拓展迅速，打造全新增长极。公司天然气相关业务持续开拓新市场，市场份额稳步攀升。2025年上半年，公司成功签署国内大型储气库离心式压缩机供货合同（合同额约 5亿元）；自主研发生产的海上平台压缩机组成功交付。2025 年上半年，天然气相关业务实现收入同比+112.7%，毛利率同比+5.6pp，新增订单同比+43.3%，经营业绩显著增长。  中东市场认可度持续提升，陆续斩获多个大额订单。Research and Markets 报告指出，未来中东是油气市场增长最快的地区，复合年增长率达到 9.8%。2024年，公司获得曼苏里亚、马来西亚国家石油公司压缩机站、巴林国家石油公司天然气增压站等大型项目订单。2025年上半年，公司成功签署 ADNOC井场数字化改造项目合同（总金额约 9.2 亿美元），已顺利实现首批次井场改造工程的交付；中标阿尔及利亚国家石油公司侯德努斯天然气增压站总承包工程项目（总金额约合 61.26 亿元）。中东地区是公司重点战略市场，2024 年公司增资 1.2亿美元在迪拜建设高端油气装备制造基地。公司在中东地区具备完善的产业链布局，各业务板块协同配合，产品市占率稳步提升。  盈利预测与投资建议。预计公司 2025-2027 年归母净利润分别为 30.7、35.6、41.2 亿元，对应当前股价 PE 分别为 13、12、10倍，未来三年归母净利润复合增速为 16%。公司海外市场高速拓展，多元化业务持续推进，新签订单高速增长，维持“买入”评级。  风险提示：油气价格波动、海外业务拓展不及预期、行业竞争加剧、国际贸易摩擦等风险。 [Table_MainProfit] 指标/年度 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元） 13354.92 15164.17 17074.33 19200.25 增长率 -4.00% 13.55% 12.60% 12.45% 归属母公司净利润（百万元） 2627.03 3069.70 3558.03 4121.15 增长率 7.03% 16.85% 15.91% 15.83% 每股收益 EPS（元） 2.57 3.00 3.48 4.03 净资产收益率 ROE 12.21% 12.62% 13.03% 13.40% PE 16 13 12 10 PB 1.95 1.73 1.54 1.36 数据来源：Wind，西南证券 -13%-2%9%20%31%42%24/824/1024/1225/225/425/625/8杰瑞股份 沪深300 杰 瑞股份（002353） 2025 年 半年报点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 2 附表：财务预测与估值 [Table_ProfitDetail] 利润表（百万元） 2024A 2025E 2026E 2027E 现 金 流量表（百万元） 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入 13354.92 15164.17 17074.33 19200.25 净利润 2685.56 3129.70 3623.03 4191.15 营业成本 8854.83 9923.29 11082.14 12363.31 折旧与摊销 757.50 408.15 408.15 408.15 营业税金及附加 71.17 83.40 93.91 105.60 财务费用 -99.56 -16.83 -18.06 -22.05 销售费用 538.56 576.24 640.29 710.41 资产减值损失 -38.59 237.00 217.00 187.00 管理费用 477.83 1069.07 1186.67 1315.22 经营营运