2025年上半年净利润同比增长5%，中期派息同比增长5.8%

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2025年08月08日优于大市中国移动（600941.SH）2025 年上半年净利润同比增长 5%，中期派息同比增长 5.8%核心观点公司研究·财报点评通信·通信服务证券分析师：袁文翀021-60375411yuanwenchong@guosen.com.cnS0980523110003基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价107.84 元总市值/流通市值2330784/2330784 百万元52 周最高价/最低价119.51/98.10 元近 3 个月日均成交额987.27 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《中国移动（600941.SH）-2024 年营收突破万亿元，拟进一步提升派息率》 ——2025-03-23《中国移动（600941.SH）-增长承压，力争下半年改善》 ——2024-08-11《中国移动（600941.SH）-一季度归母净利润增长 5.5%，业务发展良好》 ——2024-04-23《中国移动（600941.SH）-净利润实现良好增长，拟进一步提升派息率》 ——2024-03-27《中国移动（600941.SH）-三季度净利润稳健增长，实控人增持稳步推进》 ——2023-10-232025 年上半年公司经营业绩稳健增长。2025 年上半年，公司实现营收 5438亿元（同比-0.5%），通信服务收入达 4670 亿元（同比+0,7%）。归母净利润 842 亿元（同比+5.0%）。净资产收益率（ROE 摊薄）同比稳定提升 0.1pct至 6.1%，EBITDA 率同比提升 0.9pct 至 34.2%。公司决定 2025 年中期派息每股 2.75 港元，同比增长 5.8%。价值经营持续深化。（1）个人市场上半年收入 2447 亿元。移动客户达 10.05亿户，净增56 万户，其中5G 用户达5.99 亿户，净增4691 万户，渗透率59.6%。移动 ARPU 保持行业领先，为人民币 49.5 元。（2）家庭市场上半年收入为750 亿元，同比增长 7.4%。家庭宽带客户达到 2.84 亿户，净增 623 万户，其中千兆家庭宽带客户达到 1.09 亿户，同比增长 19.4%，FTTR 客户达到 1840万户，同比增长 264%。家庭客户综合 ARPU 达 44.4 元，同比增长 2.3%。（3）政企市场上半年收入为 1182 亿元，同比增长 5.6%。政企客户数达 3484 万家，净增 225 万家。移动云收入达 561 亿元，同比增长 11.3%。5G 垂直行业应用保持领先，5G 专网收入快速增长，达到人民币 61 亿元，同比增长 57.8%。加快 AI 创新发展和规模应用。公司增强大算力供给，呼和浩特、哈尔滨两大万卡级超大规模智算中心高效运营；构建全球领先“算网大脑”，已在芜湖等多个国家节点落地，总智算规模达 61.3EFLOPS（FP16），其中自建智算规模达 33.3EFLOPS（FP16），对外服务 IDC 机架超过 66 万架。面向千行百业，建强 AI+DICT 服务体系，上半年 AI+DICT 签约项目达到 1485 个，联合能源、水利、农业等行业央企共建行业大模型，赋能新型工业化发展。资本开支占收比持续下降。2025 年上半年公司完成资本开支 584 亿元，全年计划资本开支小于 1512 亿元。上半年折旧摊销 899.7 亿元，同比减少 1.4%。公司规划，2025 年全年以现金方式分配的利润占当年股东应占利润的比例较 2024 年进一步提升，持续为股东创造更大价值。风险提示：5G 发展不及预期；产业互联网业务发展不及预期；算力网络部署不及预期，行业竞争加剧。投资建议：维持盈利预测。预计公司 2025-2027 年归母净利润分别为1462/1549/1643 亿元，当前 H 股股价对应 PE 分别为 12/11/11x，对应 PB 分别为 1.2/1.1/1.0x；当前 A 股股价对应 PE 分别为 15/14/13x，对应 PB 分别为 1.6/1.5/1.5x，维持“优于大市”评级。盈利预测和财务指标202320242025E2026E2027E营业收入(百万元)1,009,3091,040,7591,053,5491,072,2981,091,889(+/-%)7.7%3.1%1.2%1.8%1.8%净利润(百万元)131766138373146355154913164255(+/-%)5.0%5.0%5.8%5.8%6.0%每股收益（元）6.446.767.157.578.02EBITMargin14.3%15.2%15.6%16.4%17.0%净资产收益率（ROE）10.1%10.2%10.5%10.7%11.0%市盈率（PE）16.816.015.114.313.4EV/EBITDA9.28.58.27.77.4市净率（PB）1.691.631.581.531.48资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告22025 年上半年公司经营业绩稳健增长。2025 年上半年，公司实现营收 5438 亿元（同比-0.5%），通信服务收入达 4670 亿元（同比+0,7%）。归母净利润 842 亿元（同比+5.0%）。净资产收益率（ROE）同比稳定提升 0.1pct 至 6.1%，EBITDA率同比提升 0.9pct 至 34.2%。公司决定 2025 年中期派息每股 2.75 港元，同比增长 5.8%。图1：中国移动营收及增速（单位：亿元、%）图2：中国移动单季营收及增速（单位：亿元、%）资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理图3：中国移动归母净利润及增速（单位：亿元、%）图4：中国移动单季归母净利润及增速（单位：亿元、%）资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理价值经营持续深化。（1）个人市场上半年收入 2447 亿元。移动客户达 10.05 亿户，净增 56 万户，其中 5G 用户达 5.99 亿户，净增 4691 万户，渗透率 59.6%。移动 ARPU 保持行业领先，为人民币 49.5 元。（2）家庭市场上半年收入为 750亿元，同比增长 7.4%。家庭宽带客户达到 2.84 亿户，净增 623 万户，其中千兆家庭宽带客户达到 1.09 亿户，同比增长 19.4%，FTTR 客户达到 1840 万户，同比增长 264%。家庭客户综合 ARPU 达 44.4 元，同比增长 2.3%。（3）政企市场上半年收入为 1182 亿元，同比增长 5.6%。政企客户数达 3484 万家，净增 225 万家。移动云收入达 561 亿元，同比增长 11.3%。5G 垂直行业应用保持领先，5G 专网收入快速增长，达到人民币 61 亿元，同比增长 57.8%。资本开支占收比持续下降。2025 年上半年公司完成资本开支 584 亿元，全年计划资本开支小于 1512 亿元。上半年折旧摊销 899.