重点推荐江河集团

请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明证券研究报告建筑装饰行业定期报告hyzqdatemark投资评级： 看好（维持）证券分析师王彬鹏SAC：S1350524090001wangbinpeng@huayuanstock.com戴铭余SAC：S1350524060003daimingyu@huayuanstock.com郦悦轩SAC：S1350524080001liyuexuan@huayuanstock.com联系人唐志玮tangzhiwei@huayuanstock.com林高凡lingaofan@huayuanstock.com板块表现：重点推荐江河集团——建筑装饰行业周报（20250728-20250803）投资要点：江河集团作为装修装饰领域的领军企业，成长动力强劲。核心逻辑如下：建筑装饰龙头受益行业出清与集中度提升，核心业务韧性强。 江河集团深耕高端建筑幕墙与室内装饰领域，形成“幕墙+室内装饰+设计”一体化业务体系，连续七年位列“中国建筑装饰百强企业幕墙类”第一名。2024 年公司建筑装饰业务实现营收 212.66 亿元，占总营收95.10%，同比+6.87%，为收入的绝对核心来源。2024 年公司行业市占率升至 1.63%，连续两年提升，反映出行业出清下龙头竞争优势的持续强化。近年房地产行业调整、中小企业退出、住宅精装修需求收缩，使得品牌、交付能力和资金实力突出的龙头公司在公装及高端市场的份额稳步提升，江河集团持续压降住宅装饰占比，核心公装团队稳定，具备穿越周期的结构优势。海外市场快速放量，“产品化”战略打开新增长极。 2024 年公司新增订单 270.49 亿元，同比增长 4.68%，连续三年蝉联国内建筑装饰行业上市公司首位，其中海外（含港澳）新增订单 76.3 亿元，同比大增 57%，占比提升至 28%。公司依托六大国内生产基地与成熟的海外组织架构，推动幕墙标准化产品和异型光伏组件出口，在澳洲、美洲、日本、韩国等发达国家市场实现突破，2024 年澳洲签约幕墙供货订单约 6,500 万元并逐步交付。BIPV 业务 2024 年承接额 5.3 亿元，同比下降 61.31%，主要受行业竞争和毛利下滑影响，但公司主动调整战略，将业务重心从工程总包转向组件定制化销售，全年累计签署组件订单约 4,000 万元，并实现向韩国、新西兰首批出口，标志海外销售模式正式落地。随着产品化路径逐步成熟，国际业务有望成为长期增长的核心驱动力。现金流充沛，高分红政策凸显投资吸引力。 公司近年来强化“现金为王”理念，严控垫资风险，优选优质客户，2024 年经营活动现金净额 16.26 亿元，同比多流入 7.65 亿元，净现比达211%，收付现比分别为 106%和 101%，回款效率持续提升。在手现金 53.5 亿元，同比增加6.6 亿元，为持续分红与业务拓展提供充足保障。2024 年公司分红比例约 98%，股息率 7.28%（截至 25/8/1），显著高于行业可比公司，并承诺在符合相关法律法规及《公司章程》的前提下，2025–2027 年每年将以不低于归母净利润的 80%或按每股 0.45 元（以总股本1,133,002,060 股为基数，含税）计算的金额中较高者进行现金分红，延续高股息传统。稳健的现金流、高比例分红与海外扩张、产品化转型形成良性循环，支撑公司中长期配置价值。市场回顾：1）行业：本周上证指数下滑 0.94%、深证成指下滑 1.58%、创业板指下滑 0.74%；同期申万建筑装饰指数下滑 2.41%，子板块中除工程咨询服务与化学工程外，其余板块悉数下滑。2）个股：本周申万建筑共有 52 只股票上涨，涨幅前五的分别为：设研院(+25.58%)、*ST 天沃(+20.32%)、启迪设计(+18.76%)、华建集团(+18.72%)、深水规院(+18.16%)。个股推荐：当前建筑板块选股围绕两条主线：1）红利主线：在流动性宽松、利率低位背景下，高分红、低估值个股具备配置价值。公募新规强化“重回报”导向，低波动、低机构持仓的高股息标的受关注，优先选择分红稳定、估值合理、资金流入潜力大的公司，重点推荐江河集团，四川路桥。2）“建筑+”主线：政策鼓励并购重组与转型升级，部分企业加速布局新能源、智能制造、数字化建设、运维等新业态。重点关注转型方向清晰、成长性突出的优质标的。风险提示：经济恢复不及预期，基建/地产投资增速不及预期，政策落地不及预期。2025 年 08 月 07 日源引金融活水润泽中华大地请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明第 2页/共 10页内容目录1. 本周观点....................................................................................................................... 42. 一周市场回顾................................................................................................................62.1. 板块跟踪................................................................................................................... 62.2. 大宗交易................................................................................................................... 62.3. 资金面跟踪................................................................................................................72.4. 基建数据跟踪............................................................................................................ 73. 风险提示....................................................................................................................... 9源引金融活水润泽中华大地请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明第 3页/共 10页图表目录图表 1： 2010-2024 年中国建筑装饰装修行业产值（单位：亿元）............................... 4图表 2： 2011-2024 年公司市占率......................................................................