电子行业英飞凌FY25Q3跟踪报告：行业库存调整基本完成，25H2中美车市或有潜在压力

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 行业简评报告 2025 年 08 月 07 日 消费类业务 FY24H2 或将复苏，SiC 明年营收增 50% 推荐（维持） 英飞凌 FY25Q3 跟踪报告 TMT 及中小盘/电子 事件： 英飞凌近日发布 FY25Q3 季报，公司 FY25Q3 营收 37.04 亿欧元，同比持平/环比+3%；毛利率为 43%，同比-0.4pct/环比+2.1pcts。综合财报及交流会议信息，总结要点如下： 评论： 1、FY25Q3 营收略超指引预期，部门利润率超指引上限，库存处于健康水平。 公司 FY25Q3 营收 37.04 亿欧元，略超指引预期，同比持平/环比+3%，环比增长系客户消化 GIP 和 PSS 领域库存；毛利率为 43%，同比-0.4pct/环比+2.1pcts，环比增长系销量增长和闲置成本下降；部门利润率 18%，同比-1.8pct/环比+1.3pct，超指引上限；DOI 176 天/环比-1 天，客户和经销商库存处于健康水平；积压订单约 180 亿欧元。 2、ATV、GIP 和 PSS 营收环比实现增长，AI 服务器电源需求持续强劲。 1）ATV：营收 18.7 亿欧元，同比-3%/环比+1%；部门利润 3.71 亿欧元，同比-26%/环比-4%，利润率 19.8%/环比-1pct；2）GIP：营收 4.31 亿欧元，同比-9%/环比+9%，终端需求有所增长；部门利润 0.61 亿欧元，同比-31%/环比+61%，利润率 14.2%/环比+5pcts；3）PSS：营收 10.53 亿欧元，同比+13%/环比+8%，AI 服务器电源需求保持强劲增长势头；部门利润 1.98 亿欧元，同比+82%/环比+43%，利润率 18.8%/环比+5pcts；4）CSS：营收 3.49 亿欧元，同比-5%/环比-2%，部门利润 0.39 亿欧元，同比-7%/环比-3%，利润率 11.2%/环比持平。 3、指引 FY25Q4 公司营收环比增长 5.3%，上修 FY25 财年毛利率至超 40%。 1）FY25Q4 指引：营收 39 亿欧元，同比-0.5%/环比+5.3%，GIP 和 PSS 环比增长高于公司，ATV 环比增长低于公司，CSS 环比增长与公司相同，部门利润率高十数百分比。2）FY2025 指引：营收 146 亿欧元，上修毛利率至超 40%，部门利润率高十数百分比，DOI 150-160 天，资本开支降至 22 亿欧元。 4、25H2 中美汽车市场或面临压力，IGBT 及 SiC 价格压力仍然存在。 1）下游需求情况：半导体库存调整基本完成，客户倾向于短期订单并无大规模补库意愿，FY25Q4 客户及渠道库存恢复至相对健康水平，消费电子及工业领域温和复苏，AI 基建持续促进强劲需求。2）汽车：当前汽车销售整体稳健，中国和美国市场表现较好、欧洲市场开始复苏，但后续中国市场面临库存积压、价格战及补贴退坡等影响，美国市场或因关税政策导致疲软，车规 MCU 持续创季度出货新高；公司传感器服务于汽车雷达 MMIC 芯片集中架构，中国市场正快速普及。3）AI：25M5 宣布与英伟达合作开发首个 AI 数据中心 800V 高压直流供电架构，满足数据中心规模突破 10 万 GPU、单机柜功耗超 1MW 需求。4）价格：中国市场 IGBT 价格压力仍然存在，SiC 海外竞争对手采取激进定价策略。 风险提示：需求不足风险，竞争加剧风险，宏观环境风险。 行业规模 占比% 股票家数（只） 507 9.9 总市值（十亿元） 10162.0 10.7 流通市值（十亿元） 8694.4 10.0 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 10.9 21.1 74.4 相对表现 7.6 14.1 51.3 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 1、《英飞凌 FY25Q2 跟踪报告—下调 FY2025 全年营收指引，FY25H2市场有望温和复苏》2025-05-16 2、《英飞凌 FY25Q1 跟踪报告—AI类电源份额持续提升，望推动 PSS部门营收显著增长》2025-02-06 3、《英飞凌 FY24Q4 跟踪报告—FY25预计营收同比微降，明年 AI 功率半导体需求乐观》2024-11-17 鄢凡 S1090511060002 yanfan@cmschina.com.cn 谌薇 S1090524070008 shenwei3@cmschina.com.cn 王焱仟 研究助理 wangyanqian@cmschina.com.cn -20020406080Aug/24Dec/24Mar/25Jul/25(%)电子沪深300行业库存调整基本完成，25H2 中美车市或有潜在压力 敬请阅读末页的重要说明 2 行业简评报告 图 1：英飞凌收入及毛利率 图 2：英飞凌各业务占比 资料来源：英飞凌，招商证券 资料来源：英飞凌，招商证券 图 3：FY25Q4 及 FY2025 年公司指引 资料来源：英飞凌，招商证券 （后附 FY25Q3 业绩说明会纪要全文） 0%10%20%30%40%50%01020304050营收（亿欧元）毛利率50%12%28%9%Automotive (ATV)Green Industrial PowerControl (GIP)Power & Sensor Systems(PSS)Connected Secure Systems(CSS) 敬请阅读末页的重要说明 3 行业简评报告 附录：英飞凌 FY25Q3 业绩说明会纪要 时间：2025 年 8 月 5 日 出席：Alexander Foltin-财务与投资者关系执行副总裁 Jochen Hanebeck-CEO Sven Schneider–CFO Andreas Urschitz-CMO 会议纪要根据公开信息整理如下： FY25Q3 整体业绩： 半导体市场正逐步走出低迷期，这场漫长的周期性调整对不同终端市场产生了错峰影响。我们预计将迎来分阶段复苏，事实上已观察到更多积极迹象。以固定汇率计算，FY25Q3 已实现连续第二个季度环比增长，增幅甚至超过 9%。 展望 FY25Q4，即使考虑汇率波动的重大不利影响，我们仍预期营收将再次增长，这将是两年来首次实现同比正增长。供需常态仍受地缘政治和宏观经济动荡的影响。在美国关税政策升级的背景下，客户倾向于短期订单，普遍避免大规模补库存。因此我们预计短期内仍存在逆风，将通过成熟的周期管理策略应对。 从结构性视角出发，英飞凌的产品分类采用更贴近行业标准的呈现方式后，我们构建系统级核心竞争力组合的战略成果愈发清晰。以 2024 财年营收为基准：约40%来自功率分立器件和模块业务（涵盖硅基、碳化硅及氮化镓的传统优势领域）；30%归属于模拟与传感器业务（包括驱动器、DC-DC 转换器、功率开关及丰富的传感器产品线，还有特种存储器组合）；剩余 30%属于控制与连接类别（含汽车安全工业微控制器，以及全面