新能源汽车空调压缩机高速增长，盈利能力改善

请务必阅读最后股票评级说明和免责声明1其他家电长虹华意（000404.SZ）买入-A(首次)新能源汽车空调压缩机高速增长，盈利能力改善2025 年 8 月 6 日公司研究/公司快报公司近一年市场表现市场数据：2025 年 8 月 5 日收盘价（元）：7.39年内最高/最低（元）：8.12/5.58流通A股/总股本（亿）：6.93/6.96流通 A 股市值（亿）：51.19总市值（亿）：51.43基础数据：2025 年 6 月 30 日基本每股收益(元)：0.37摊薄每股收益(元)：0.37每股净资产(元)：8.01净资产收益率(%)：6.35资料来源：最闻分析师：陈玉卢执业登记编码：S0760525050001邮箱：chenyulu@sxzq.com事件描述长虹华意发布了 2025 年中报，2025H1 实现营业收入 66.28 亿元，yoy-1.52%，实现归母净利润 2.57 亿元，yoy+13.42%。2025Q2 实现营业收入31.42 亿元，yoy-7.30%，归母净利润为 1.57 亿元，yoy+6.8%。事件点评压缩机销量稳步增长，新能源汽车空调压缩机高速增长。2025H1 公司全封闭活塞压缩机销量 4759 万台，同比增长 2.9%，其中商用压缩机销量 832万台，同比增长 38%；变频压缩机销量 1684 万台，同比增长 11%。新能源汽车空调压缩机销量 67 万台，同比增长 164%。据产业在线数据，2025 年1-6 月中国全封闭活塞压缩机行业总销量同比增长 2.1%，公司销量增速跑赢市场。原材料及配件业务收缩，新能源汽车空调压缩机高增。拆分各业务收入，全封闭活塞压缩机收入 56.6 亿元，yoy+0.36%，原材料及配件收入 5.24 亿元，yoy-39.54%，新能源汽车空调压缩机收入 3.87 亿元，yoy+126.69%。盈利能力同比提升，新能源汽车空调压缩机毛利率下降较多。2025H1公司毛利率为 12.69%，yoy+1.27pct，拆分各业务毛利率，全封闭活塞压缩机毛利率为 13.38%，yoy+2.03pct，新能源汽车空调压缩机毛利率为 5.53%，yoy-4.1pct。2025H1 公司净利率为 5.34%，yoy+0.58pct，销售费用率为 1.09%，yoy-0.21pct，销售费用压降，对业绩形成正贡献。投资建议预计公司 2025-2027 年营业收入分别为 125.7 亿元、137.3 亿元、149.42 亿元，同比增长分别为 5.0%、9.2%、8.8%，预计公司 2025-2027年净利润分别为 5.07 亿元、5.66 亿元、6.38 亿元，同比增长分别为 12.7%、11.4%、12.8%，对应公司 8 月 5 日收盘价 7.39 元，2025-2027 年 PE 分别为 10.1 倍、9.1 倍、8.1 倍，公司当前估值较为便宜，且后续业绩的确定性较强，首次覆盖，给与“买入-A”评级。风险提示行业需求波动风险，行业竞争加剧风险，人民币汇率波动风险，大宗原材料价格波动风险。公司研究/公司快报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明2财务数据与估值：会计年度2023A2024A2025E2026E2027E营业收入(百万元)12,88911,96712,57013,73014,942YoY(%)-1.6-7.25.09.28.8净利润(百万元)362450507566638YoY(%)37.824.312.711.412.8毛利率(%)13.212.812.913.113.3EPS(摊薄/元)0.520.650.730.810.92ROE(%)10.211.712.212.312.5P/E(倍)14.211.410.19.18.1P/B(倍)1.31.31.21.11.0净利率(%)2.83.84.04.14.3资料来源：最闻，山西证券研究所公司研究/公司快报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明3财务报表预测和估值数据汇总资产负债表(百万元)利润表(百万元)会计年度2023A2024A2025E2026E2027E会计年度2023A2024A2025E2026E2027E流动资产10511973299641284312174营业收入1288911967125701373014942现金44724077488157336650营业成本1118510438109531192712951应收票据及应收账款21772586188332742184营业税金及附加4745475256预付账款1452658133894营业费用210103140142158存货16951775158822201835管理费用403349314362387其他流动资产20211029153012791411研发费用477358390421460非流动资产33923860354735903481财务费用-42-22-84-83-110长期投资184189197206215资产减值损失-122-82-100-108-120固定资产14091540146314461420公允价值变动收益16-25-11-16-14无形资产20419514910360投资净收益3591737977其他非流动资产15941936173718351785营业利润5727208099041020资产总计1390313592135101643415654营业外收入94656流动负债80157643711893977928营业外支出10000短期借款1159694927810869利润总额5807258159091025应付票据及应付账款57806321539178786245所得税499090104116其他流动负债1076628800709814税后利润531635725805909非流动负债694529456493475少数股东损益169185218239271长期借款3100000归属母公司净利润362450507566638其他非流动负债384529456493475EBITDA7398208969801082负债合计87098172757498908403少数股东权益13701306152417632034主要财务比率股本696696696696696会计年度2023A2024A2025E2026E2027E资本公积15831595159515951595成长能力留存收益15321808219326213105营业收入(%)-1.6-7.25.09.28.8归属母公司股东权益38244113441247815218营业利润(%)24.326.012.411.712.9负债和股东权益1390313592135101643415654归属于母公司净利润(%)37.824.312.711.412.8获利能力现金流量表(百万元)毛利率(%)13.212.812.913.113.3会计年度2023A2024A2025E2026E2027E净利率(%)2.83.84.04.14.3经营活动现金流8647704901255969ROE(%)10.211.712.212.312.5净利润531