医药生物行业周报：医药生物行业双周报2025年第16期总第139期上半年中国创新药BD交易总额突破600亿美元关注真创新平台化国际化企业

1/29请参阅最后一页的股票投资评级说明和法律声明2025 年 8 月 5 日证券研究报告医药生物行业双周报 2025 年第 16 期总第 139 期上半年中国创新药 BD 交易总额突破 600 亿美元关注真创新平台化国际化企业行业回顾本报告期医药生物行业指数涨幅为 4.90%，在申万 31 个一级行业中位居第 3，跑赢沪深 300 指数（-0.09%）。从子行业来看，医疗研发外包、疫苗涨幅居前，涨幅分别为 12.70%、6.59%；血液制品、线下药店涨幅居后，涨幅分别为 0.35%、2.41%。估值方面，截至 2025 年 8 月 1 日，医药生物行业 PE（TTM 整体法，剔除负值）为 30.97x（上期末为 30.09x），估值上行，低于均值。医药生物申万三级行业 PE（TTM 整体法，剔除负值）前三的行业分别为疫苗（62.06x）、医院（38.94x）、其他生物制品（38.44x），中位数为 33.50x，医药流通（16.12x）估值最低。本报告期，两市医药生物行业共有 39 家上市公司的股东净减持 21.64亿元。其中，3 家增持 0.9 亿元，36 家减持 22.54 亿元。重要行业资讯：◆NMPA：公开征求《互联网药品医疗器械信息服务备案管理规定（征求意见稿）》意见◆国务院新闻办公室举行“高质量完成‘十四五’规划”系列主题新闻发布会，国家医保局有关负责人介绍药品价格管理方面的多项措施◆BMS：“纳武利尤单抗注射液”联合“伊匹木单抗注射液”获 NMPA批准，为中国首款获批的肺癌双免疫联合疗法◆石药集团将小分子 GLP-1 受体激动剂“SYH2086”授权 Madrigal，预付款 1.2 亿美元，里程碑潜在付款 19.55 亿美元◆诺和诺德：大幅下调全年财务指引，当日开盘股价大跌 20%，市值蒸发超 600 亿美元行业评级：报告期：2025.7.21-2025.8.3投资评级看好评级变动维持评级行业走势：XXXX@gwgsc.com分析师：分析师 胡晨曦huchenxi@gwgsc.com执业证书编号：S0200518090001联系电话：010-68085205分析师 魏钰琪weiyuqi@gwgsc.com执业证书编号：S0200525060001联系电话：010-68099389公司地址：北京市丰台区凤凰嘴街22 号院 1 号楼中国长城资产大厦 16层层行业周报行业周报2/29请参阅最后一页的股票投资评级说明和法律声明投资建议：国家医保局在第十一批集采中明确“反内卷”导向，通过优化中选规则、赋予医疗机构品牌选择权、强化质量监管等措施，推动行业从价格恶性竞争转向“质量优先+合理定价”的良性生态，利好具备技术壁垒的高质量仿制药与复杂制剂企业盈利预期改善。同时，创新药领域迎来支付端与国际化双突破：一方面，超 100 个药品申报国家创新药目录，医保与商保协同支付机制为临床价值显著的创新药提供放量通道；另一方面，2025 年上半年中国创新药 BD 交易总额突破 600 亿美元，恒瑞医药与 GSK 达成的 125 亿美元合作创下出海纪录，标志本土药企从“单产品授权”进阶至“平台化管线输出”模式，验证头部企业研发效率与全球化议价能力。此外，CXO行业则随创新药研发投入复苏进入订单转化与业绩拐点兑现期，行业景气度持续上行。综合来看，我们建议聚焦“真创新”（源头技术及差异化管线）、强壁垒（复杂制剂/高端器械国产替代）、平台化（研发-授权可持续循环）及国际化（BD 出海与全球临床布局）四维能力突出的企业。风险提示：政策不及预期，研发进展不及预期，市场风险加剧。行业周报3/29请参阅最后一页的股票投资评级说明和法律声明目录1 行情回顾.............................................................................................................................................. 52 行业重要资讯...................................................................................................................................... 72.1 国家政策.................................................................................................................................... 72.2 注册上市...................................................................................................................................112.3 其他.......................................................................................................................................... 153 公司动态............................................................................................................................................ 203.1 重点覆盖公司投资要点、评级及盈利预测.......................................................................... 203.2 医药生物行业上市公司重点公告（本报告期）.................................................................. 223.3 医药生物行业上市公司股票增、减持情况.......................................................................... 264 投资建议........................................................................................................................................... 28行业周报4/29请参阅最后一页的股票投资评级说明和法律声明表目录表 1 ：重点覆盖公司投资要点及评级.....................................................................................................