化工行业周报：国际油价上涨，环氧丙烷、纯MDI价格上涨

基础化工 | 证券研究报告 — 行业周报 2025 年 8 月 5 日 强于大市 相关研究报告 《化工行业周报 20250727》20250728 《化工行业周报 20250720》20250720 《化工行业周报 20250713》20250714 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 基础化工 证券分析师：余嫄嫄 (8621)20328550 yuanyuan.yu@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300517050002 联系人：赵泰 tai.zhao@bocichina.com 一般证券业务证书编号：S1300123070003 化工行业周报 20250803 国际油价上涨，环氧丙烷、纯 MDI 价格上涨 八月份建议关注：1、中报行情；2、“反内卷”对相关子行业供给端影响；3、自主可控日益关键背景下的电子材料公司；4、分红派息政策稳健的能源企业等。 行业动态  本周（07.28-08.03）均价跟踪的 100 个化工品种中，共有 39 个品种价格上涨，31 个品种价格下跌，30 个品种价格稳定。跟踪的产品中 33%的产品月均价环比上涨，60%的产品月均价环比下跌，另外 7%产品价格持平。周均价涨幅居前的品种分别是环氧氯丙烷（华东）、液氨（河北新化）、轻质纯碱（华东）、软泡聚醚（华东散水）、石脑油（新加坡）；周均价跌幅居前的品种分别是 NYMEX 天然气、天然橡胶（上海）、DMF（华东）、醋酸乙烯（华东）、顺丁橡胶（华东）。  本周（07.28-08.03）国际油价小幅上涨，WTI 原油期货价格收于 67.30 美元/桶，收盘价周涨幅 3.33%；布伦特原油期货价格收于 69.67 美元/桶，收盘价周涨幅 1.80%。宏观方面，当地时间 7 月 27 日，美国总统特朗普与欧盟委员会主席冯德莱恩共同宣布，美欧已达成新的贸易协议。协议内容包括：美国将对欧盟输美产品统一征收 15%关税，欧盟将对美增加 6,000亿美元投资，并将购买价值 7,500 亿美元的美国能源产品，有关钢铁和铝的关税将保持现状。供应方面，美国能源信息署（EIA）数据显示，截至 7 月 27 日当周，美国原油日均产量 1,331.4万桶，较前周日均产量减少 4.1 万桶，较去年同期日均产量减少 1.4 万桶；今年以来，美国原油日均产量 1,344.4 万桶，较去年同期高 2.2%。需求方面，EIA 数据显示，截至 7 月 27日当周，美国石油需求总量日均 2,138.7 万桶，较前一周低 38.3 万桶，其中美国汽油日需求量 915.2 万桶，较前一周高 18.5 万桶；馏分油日需求量 360.5 万桶，较前一周高 26.2 万桶。库存方面，EIA 数据显示，截至 7 月 27 日当周，包括战略储备在内的美国原油库存总量82,943.2 万桶，较前一周增长 793.6 万桶，其中美国商业原油库存量 42,669.1 万桶，较前一周增长 769.8 万桶；美国汽油库存总量 22,840.5 万桶，较前一周减少 272.4 万桶。展望后市，短期内国际油价面临关税政策与 OPEC+增产的压力，但地缘风险溢价、OPEC+的干预能力以及全球需求韧性有望支撑油价底部；另一方面，宏观层面的不确定性或将加大油价的波动水平。本周 NYMEX 天然气期货收于 3.08 美元/mmbtu，收盘价周跌幅 0.87%。EIA 天然气库存周报显示，截至 7 月 27 日当周，美国天然气库存总量为 31,230 亿立方英尺，较前一周增加 480 亿立方英尺，较去年同期减少 1,230 亿立方英尺，同比降幅 3.8%，同时较 5 年均值高 1,950 亿立方英尺，增幅 6.7%。展望后市，短期来看，海外天然气库存减少，供需关系趋于紧张；中期来看，欧洲能源供应结构依然脆弱，地缘政治博弈以及季节性需求波动都有可能导致天然气价格剧烈宽幅震荡。  本周（07.28-08.03）环氧丙烷价格上涨。根据百川盈孚，截至 8 月 1 日，环氧丙烷市场均价为 7,925 元/吨，较上周上涨 7.47%，本轮自 7 月上旬开始，已累计上涨 11.62%，但较去年同期仍下跌 10.35%。供应方面，根据百川盈孚，本周环氧丙烷市场供应略减，行业开工率为 69.20%，环比下降 1.89%。生产设备中，金岭轮检短时降负，鑫岳降至 7-8 成运行，滨化酸洗短时降负至 7-8 成，长岭 8-9 成负荷运行。需求方面，根据百川盈孚，本周环氧丙烷价格上涨的链条传导相对顺畅，其中下游软泡聚醚成交环比增加且持续性好于前期水平。成本利润方面，根据百川盈孚，本周环氧丙烷行业平均毛利润为-137.74 元/吨，为年内最好水平，氯醇法存在盈利空间，HPPO 法仍亏损。展望后市，我们预计市场供应增量相对有限，环氧丙烷价格或仍存小幅上涨空间。  本周（07.28-08.03）纯 MDI 价格上涨。根据百川盈孚，截至 8 月 1 日，纯 MDI 市场均价为17,600 元/吨，较上周上涨 4.76%，本轮自 7 月中旬开始，已累计上涨 6.67%，但较去年同期仍下跌 5.88%。供应方面，根据百川盈孚，东曹瑞安 MDI 装置于 7 月 23 日开始检修，预计检修 35 天左右；欧洲匈牙利宝思德 MDI 装置于 7 月 19 日开始例行检查，预计检修 30天左右。根据百川盈孚，厂家涨价意愿较为强烈，各厂家指导挂牌价均有所上调。需求方面，根据百川盈孚，本周下游氨纶行业平均开工率为 75.79%，TPU、鞋底原液及浆料行业开工率均在 5-6 成，需求面支撑较弱。成本利润方面，根据百川盈孚，本周纯 MDI 行业毛利润为 4,866.5 元/吨，较上周提升 5.66%，毛利率为 28.29%。展望后市，厂家挺市态度较为坚决，且进入 8 月，整体需求面或有所好转，我们预计纯 MDI 价格仍有上涨可能。 投资建议  截至 8 月 3 日，SW 基础化工市盈率（TTM 剔除负值）为 24.08 倍，处在历史（2002 年至今）78.12%分位数；市净率为 2.04 倍，处在历史水平的 40.81%分位数。SW 石油石化市盈率（TTM 剔除负值）为 11.00 倍，处在历史（2002 年至今）的 17.99%分位数；市净率为1.15 倍，处在历史水平的 20.31%分位数。今年以来，行业受关税相关政策、原油价格大幅波动等因素影响较大，八月份建议关注：1、中报行情；2、“反内卷”对相关子行业供给端影响；3、自主可控日益关键背景下的电子材料公司；4、分红派息政策稳健的能源企业等。中长期推荐投资主线：1、原油价格有望延续中高位，油气开采板块高景气度持续，能源央企提质增效深入推进，分红派息政策稳健。油气上游资本开支增加，油服行业景气度修复，技术进步带动竞争力提升，海外发展未来可期；2、下游行业快速发展，新材料领域公司发展空间广阔。一是电子材料。半导体材料方面，建议关注人工智能、先进封装、HBM等引起的行业变化，半导体材料自主可控意义深远。OLED 材料方面，下游面板景气度有望触