2025年二季度高收益债券市场分析报告

2025 年二季度高收益债券市场分析报告2025 年二季度高收益债券市场分析报告摘要境外高收益债券发行成本呈现分化，信用利差宽幅震荡。截至 2025 年二季度末，欧洲、美国、亚洲高收益债券存续规模分别为 5885.26 亿美元、25270.77 亿美元、1415.74 亿美元。境外高收益债券市场呈现如下特点：一是不同市场高收益债券发行规模和平均发行成本呈现分化。欧洲、美国、亚洲发行规模较一季度分别变动 57.63%、-9.72%、-61.69%，平均发行成本较一季度分别变动-0.39 个百分点、0.76 个百分点、1.54 个百分点。二是不同市场信用利差走势不一。欧洲市场信用利差经历宽幅震荡后仍延续小幅走阔态势，美国市场信用利差在宽幅震荡后显著收窄，亚洲市场信用利差宽幅震荡后则明显走阔。境内高收益债券存续规模下降，二级市场活跃度有所增加。截至 2025 年二季度末，境内高收益债券共计 204 只，涉及债券主体 111 家，债券规模 1812.06 亿元，环比分别下降 10.13%、1.77%、17.66%。境内高收益债券市场呈现如下特点：一是隐含评级以 CCC 等级为主，占比72.06%；二是剩余期限以 3 年以内的中短期为主，债券数量占比为 81.86%；三是行业分布集中，房地产类债券数量占比为 58.82%；四是二级市场活跃度有所增加，有行情的高收益债券数量占比环比上升 1.35 个百分点。境内存量违约主体行业分布稳定，违约债券处置持续推进。截至 2025 年二季度末，违约债券主体共存续 155 家，涉及债券数量 599 只，债券规模 5399.62 亿元，环比分别上升 1.97%、1.01%、3.88%。境内违约债券市场呈现如下特点：一是违约主体行业分布稳定，房地产类违约债券占比较高；二是违约债券成交均价上升，市场流动性有所上升；三是违约债券处置持续推进，8 家违约主体有处置进展。2025 年二季度高收益债券市场分析报告2一、境外高收益债券市场概况（一）欧洲高收益债券发行规模大幅上升，发行成本有所下降二季度，欧洲高收益债券1发行规模为 432.43 亿美元，环比上升 57.63%，发行规模大幅上升；平均发行成本为 6.17%，较上季度下降 0.39 个百分点，发行成本有所下降。截至 2025 年二季度末，欧洲高收益债券市场存续规模约 5885.26 亿美元。从评级分布看，存续债券主要集中在 BB+至 B-等级，规模占比为 85.17%。从行业2分布看，存续债券主要分布在非必需消费品、通讯和金融行业，规模占比为 62.20%。数据来源：Bloomberg图表 1 欧洲存续高收益债券评级分布情况数据来源：Bloomberg图表 2 欧洲存续高收益债券行业分布情况二季度，欧洲高收益债券信用利差3由期初的 3.74%快速攀升至 4.92%，随后逐步回落至期末的 3.77%，信用利差均值为 4.01%，较上季度上行 0.75 个百分点。从信用利差变动幅度来看，二季度，信用利差日变动值在-30BP~45BP 内震荡，日变动均值为 8.98BP，较上季度增加 5BP，变动幅度大幅上升。数据来源：Bloomberg1 按照境外高收益债券通用定义，评级处于 Baa3 或 BBB-等级以下的债券称为高收益债券，其中 Baa3 是穆迪评级符号，含义等同于标普/惠誉的 BBB-。本文所涉及的欧洲、美国和亚洲高收益债券评级符号均为标普/惠誉体系。2 以 Bloomberg BICS 1 级为行业分类标准。3 信用利差基于 Bloomberg Pan-European High Yield Average OAS 数据。2025 年二季度高收益债券市场分析报告3图表 3 欧洲高收益债券信用利差趋势图（二）美国高收益债券发行成本有所上升，信用利差波动加剧二季度，美国高收益债券发行规模为 724.64 亿美元，环比下降 9.72%，发行规模有所下降；平均发行成本为 7.61%，较上季度上升 0.76 个百分点，发行成本有所上升。截至 2025 年二季度末，美国高收益债券市场存续规模约 25270.77 亿美元。从评级分布看，存续债券主要集中在 BB+至 B-等级，规模占比为 87.6%。从行业4分布看，存续债券主要分布在非必需消费品、通讯和金融行业，规模占比为 51.47%。数据来源：SIFMA图表 4 美国高收益债券发行规模情况数据来源：Bloomberg图表 5 美国高收益债券发行成本情况二季度，美国高收益债券信用利差5由期初的 3.50%快速攀升至 4.61%，随后逐步回落至期末的 2.96%，信用利差均值为 3.50%，高于上季度 2.87%的水平。从信用利差变动幅度来看，二季度，信用利差日变动值在-40BP~60BP 内震荡，日变动均值为 8.61BP，较上季度增加 3.67BP，变动幅度有所上升。数据来源：Wind图表 6 美国高收益企业债信用利差趋势图4 以 Bloomberg BICS 1 级为行业分类标准。5 信用利差基于美银美国高收益企业债期权调整利差数据。2025 年二季度高收益债券市场分析报告4（三）亚洲高收益债券发行规模大幅下降，信用利差波动加剧二季度，亚洲高收益债券6发行规模为 24.20 亿美元，环比下降 61.69%，发行规模大幅下降；平均发行成本为 8.44%，较上季度上升 1.54 个百分点，发行成本有所上升。截至 2025 年二季度末，亚洲高收益债券市场存续规模约 1415.74 亿美元。从评级分布看，存续债券主要集中在 BB+至 B-等级，规模占比为 88.02%。从行业7分布看，存续债券主要分布在金融、非必需消费品、材料、公用事业和通信行业，规模占比为 88.39%。数据来源：Bloomberg图表 7 亚洲存续高收益债券评级分布情况数据来源：Bloomberg图表 8 亚洲存续高收益债券行业分布情况二季度，亚洲高收益债券信用利差8由期初的 4.35%快速攀升至 6.35%，随后逐步回落至期末的 4.54%，信用利差均值为 5.07%，较上季度上行 0.98 个百分点。从信用利差变动幅度来看，二季度，信用利差日变动值在-50BP~30BP 内震荡，日变动均值为 9.94BP，较上季度增加 5.57BP，变动幅度有所增长。数据来源：Bloomberg图表 9 亚洲高收益债券信用利差趋势图6 亚洲高收益债券不包含在中国境内发行的债券。7 以 Bloomberg BICS 1 级为行业分类标准。8 信用利差基于 Bloomberg Asia USD High Yield Bond Index Average OAS 数据。2025 年二季度高收益债券市场分析报告5二、境内高收益债券市场概况截至 2025 年二季度末，境内高收益债券9共计 204 只，涉及债券主体 111 家，债券规模1812.06 亿元，环比分别下降 10.13%、1.77%、17.66%。（一）隐含评级以 CCC 等级为主，房地产类债券数量占比高从中证隐含评级分布来看，高收益债券隐含评级在 CCC 等级的数量占比最高，为 72.06%，其次为 A-等级，占比为 8.82%。从行业分布来看，高收益债券行业分布较