债券发行和净融资均大幅增加 科创债加速扩容——2025年上半年债券市场发行概况与政策汇总

债券市场研究 1 债券发行和净融资均大幅增加 科创债加速扩容 ——2025 年上半年债券市场发行概况与政策汇总 研发部 郭佩 摘要：2025 年上半年，除传统信用债券发行规模较上年同期基本持平外，其余各债券品种发行规模均呈现不同程度的增加，债券市场整体发行规模同比增长明显。因地方政府债与国债净融资大幅增加，全市场净融资额较上年同期实现显著增长；传统信用债券净融资保持净流入，但在发行持平、到期规模增加的情况下，同比收窄。科技创新债券发行火热，特别是在 5 月 7 日政策集中落地后，规模迅速扩容，上半年累计发行规模同比增幅达 91.37%。 一、债券市场发行情况 2025 年上半年，全国债券市场共发行各类债券 23921 支1，同比下降 4.66%；发行规模合计 44.56 万亿元，同比增长 16.48%，除传统信用债券发行规模较上年同期基本持平外，其余各债券品种发行规模均呈现不同程度的增长，增幅在6%-162%之间。上半年债券市场净融资为 11.77 万亿元，同比增加 4.27 万亿元，同比增长 56.89%，主要为利率债中的地方政府债和国债净融资大幅增加。传统信用债券净融资保持净流入，但在发行持平、到期规模增加的情况下，同比收窄。 具体来看，国债、地方政府债、央行票据和政策银行债等利率债品种合计发行 16.92 万亿元，同比增长 37.79%，其中地方政府债发行 5.49 万亿元，同比增长 57.18%，置换隐债专项债发行近九成，新增专项债发行近五成，较上年节奏前置；同业存单合计发行 17.40 万亿元，同比增长 6.61%，创历史同期新高，发行主体中国有行、城商行增幅为 39.52%和 7.16%，股份行发行下滑；包括短期融资券、中期票据、企业债和公司债等在内的传统信用债券合计发行 6.86 万亿元，同比下降 0.85%，分债券类型来看，在债务风险化解持续推进，城投企业融资监管审核依然偏严下，城投债发行继续下滑，发行规模同比下降 11.65%至 2.71 万亿元，净融资为-1256.30 亿元，产业债规模进一步增加，同比增长 12.27%至 4.12万亿元，净融资实现 12081.16 亿元的净流入，同比增加 2202.98 亿元；证券公司债、商业银行债、商业银行次级债券等非政策性金融债合计发行 2.40 万亿元，同比增长 18.45%，其中保险公司永续债发行已超 2024 年全年 359.00 亿元的发行水平，商业银行加速发行二级资本债和永续债进行资本补充，国有大行仍是发 1数据来源为财汇资讯，数据提取日期为 2025 年 7 月 7 日。 新世纪评级版权所有 债券市场研究 2 行主力，但规模收窄，包括城商行、农商行在内的中小银行发行规模增长明显，增速远超整体商业银行水平；资产支持证券合计发行 8613.48 亿元，同比增长23.72%，主要为 ABN 和企业 ABS 增加较多带动。 图表1. 2025 年上半年各类债券发行情况 债券品种 发行支数 发行额 净融资额 （亿元） 净融资额变化 （亿元） 支数 同比 规模（亿元） 同比 利率债 1,607 26.14% 169,196.41 37.79% 88,866.96 48,295.33 同业存单 11,323 -17.11% 174,000.00 6.61% 16,894.90 -10,195.70 传统信用债券 7,756 0.58% 68,626.49 -0.85% 9,218.97 -1,403.21 金融债 537 15.98% 24,037.28 18.45% 4,522.26 -19.86 资产支持证券 2,678 35.25% 8,613.48 23.72% -2,194.68 4,972.03 政府支持债券 16 - 900.00 - 300.00 950.00 国际机构债券 4 100.00% 235.00 161.11% 120.00 90.00 合计 23921 -4.66% 445,608.66 16.48% 117,728.41 42,688.59 数据来源：财汇资讯，新世纪评级整理 二、科技创新债券发行情况 2025 年 5 月 7 日，在前期制度积累基础上，科技创新债券系列政策集中出台，强化科技创新金融支持。人民银行、证监会联合发布《关于支持发行科技创新债券有关事宜的公告》，从丰富科技创新债券产品体系和完善科技创新债券配套支持机制等方面，对支持科技创新债券发行提出若干举措；沪深北交易所同步配发《关于进一步支持发行科技创新债券服务新质生产力的通知》，明确了进一步支持发行科技创新债券九条具体内容；交易商协会制定并发布《关于推出科技创新债券构建债市“科技板”的通知》，通过丰富支持主体范围、拓宽募集资金用途、优化注册发行安排、创新风险分担机制、强化存续期管理、完善配套机制等多种举措，推动债券市场“科技板”建设。科创债市场迎来新的发展阶段。 截至 6 月末，2025 年国内债券市场累计发行科技创新债券 840 支，同比增长 60.92%，发行规模 10019.68 亿元，同比增长 91.37%。其中，在 5 月 7 日政策集中落地后，科技创新债券迅速扩容，不到两个月的时间内发行支数达到 391 支，发行规模达到 5861.54 亿元。三类发行主体中，科技型企业 163 家，发行规模2944.94 亿元；首次参与发行的金融机构 53 家，发行规模 2515.70 亿元；股权投资机构262 家，发行规模 400.90 亿元。 2 股权投资机构是指私募股权投资、创业投资、产业股权投资等机构及其母公司，通过股权投资、基金出资等形式为科技型企业及产业提供股性资金支持。 新世纪评级版权所有 债券市场研究 3 图表2. 2025 年 5 月 7 日政策落地后科技创新债券发行情况 发行人类型 发行主体 发行支数 发行规模（亿元） 金融机构 53 63 2515.70 科技型企业 163 259 2944.94 股权投资机构 62 69 400.90 合计 278 391 5861.54 数据来源：财汇资讯，新世纪评级整理 值得注意的是，股权投资机构中，首批运用科技创新债券风险分担工具3的 5家民营机构（毅达资本、金雨茂物、君联资本、中科创星、东方富海）于 6 月成功发行债券，发行规模 13.50 亿元。其中毅达资本、金雨茂物由分担工具与金融机构联合创设信用风险缓释凭证增信；君联资本、中科创星和东方富海则采取担保增信，并引入北京、陕西和深圳的专业担保公司提供反担保。同时，分担工具作为“基石投资人”，购买科技创新债券，发挥领投作用，助力民营股权投资机构获得长期限、低成本资金。 三、债券市场信用债发行利率明显下降 2025 年 6 月，债券市场中传统信用债券各品种加权平均发行利率较去年同期明显下降。具体来看，1 月，公司债、企业债、中期票据和短期融资券在内的传统信用债券加权平均发行利率