资产支持票据产品报告（2025年半年度）

编号：2025-NM07 2025 年 7 月 30 日 中诚信国际 资产证券化 定期报告 www.ccxi.com.cn 联络人 作者 结构融资一部 田 野 010-66428877 ytian@ccxi.com.cn 张雅茹 010-66428877 yrzhang@ccxi.com.cn 负责人 结构融资一部 评级总监 王 立 010-66428877-523 lwang03@ccxi.com.cn 目录 要点 1 正文 2 资产支持票据发行规模同比快速增长，发行成本有所降低，个人消费金融、小微贷款两类资产表现活跃 ——资产支持票据产品报告（2025 年上半年） 要点 发行情况：2025 年上半年资产支持票据共发行 280 单产品，发行规模合计 2,582.75亿元。与上年同期相比，发行数量增加 74 单，发行规模增长 48.44%。发行产品涉及的基础资产类型主要为个人消费金融、小微贷款、应收账款、特定非金债权和供应链等。其中，ABCP 产品共发行 88 单，发行规模合计 891.19 亿元，占 ABN 发行规模的 34.51%。融资成本方面，一年期左右 AAAsf 级票据利率中枢大致位于 1.97%左右，中位数较上年同期下降 34BP；发行利差：2025 年上半年，与同期限国债相比，1 年期资产支持票据的发行利差有所缩减，3 年期资产支持票据的发行利差小幅走阔；与同期限企业债相比，1 年期和3 年期资产支持票据的发行利差均有所缩减；二级市场交易方面：2025 年上半年，资产支持票据于二级市场的总成交金额为2,580.40 亿元，交易笔数为 2,840 笔，同比分别增长 23.34%和 21.89%，基础资产主要涉及个人消费金融、类 REITs、应收账款、小微贷款和合伙企业份额等；行业点评：2025 年 3 月 14 日，中国银行间市场交易商协会发布了《银行间债券市场进一步支持民营企业高质量发展行动方案》；2025 年 5 月 7 日，中国银行间市场交易商协会发布了《关于推出科技创新债券 构建债市“科技板”的通知》，5 月 26 日，债券市场“科技板”推出以来的首单科技创新资产支持证券—“中建商业保理有限公司 2025 年度中建新疆建工 3 号第二期科技创新定向资产支持证券”成功发行。 中诚信国际定期报告 资产支持票据产品报告（2025 年半年度） 2发行情况 中国资产证券化分析网（CNABS）数据显示，2025年上半年，资产支持票据共发行280单产品，发行规模合计2,582.75亿元。与上年同期相比，发行数量增加74单，发行规模增长48.44%。其中，公开发行18单，发行规模合计133.91亿元；定向发行262单，发行规模合计2,448.84亿元。 分月份来看，2025年上半年，4月发行单数和规模最高，当月共发行58单，发行规模合计591.88亿元，各月发行单数和规模均较上年同期有所增长。 图1：2025年上半年资产支持票据月度发行情况（单位：亿元、单） 资料来源：万得（WIND）、中国资产证券化分析网（CNABS），中诚信国际整理 从发起机构分布来看，2025年上半年，国投泰康信托有限公司位居第一，发行规模为311.38亿元，占比为12.06%；北京京东世纪贸易有限公司位居第二，发行规模为261.75亿元，占比为10.13%；中国对外经济贸易信托有限公司位居第三，发行规模为199.00亿元，占比为7.70%；华鑫国际信托有限公司位居第四，发行规模为175.00亿元，占比为6.78%；华能贵诚信托有限公司位居第五，发行规模为162.70亿元，占比为6.30%。前五大发起机构发行规模合计1,109.83亿元，占比为42.97%；前十大发起机构发行规模合计1,623.30亿元，占比为62.85%。具体情况如下图所示： 010203040506070 - 100.00 200.00 300.00 400.00 500.00 600.00 700.001月2月3月4月5月6月2024年发行规模2025年发行规模2024年发行单数2025年发行单数 中诚信国际定期报告 资产支持票据产品报告（2025 年半年度） 3图2：2025年上半年资产支持票据发行情况-前十大发起机构分布（单位：亿元） 资料来源：中国资产证券化分析网（CNABS），中诚信国际整理 从发行产品的基础资产类别来看，中诚信国际将资产支持票据基础资产分为债权类、收益权类、不动产类及其它类共四个一级类别，每个一级类别下面会再细分为若干二级类别。2025年上半年，资产支持票据一级分类整体分布相对稳定。其中，债权类ABN继续保持绝对优势地位，发行规模为2,310.07亿元，同比增长52.45%，规模占比为89.44%；其它类ABN发行规模为157.60亿元，同比下降6.40%，规模占比为6.10%；不动产类ABN和收益权类ABN发行规模较小，发行规模分别为71.32亿元和43.76亿元，规模占比分别为2.76%和1.69%。平均发行规模方面，其它类资产平均发行规模最高，为17.51亿元/单，构成主要为补贴款。 表 1：2025 年上半年资产支持票据大类基础资产发行情况 单位：亿元、单、亿元/单 规模 发行规模 规模占比 产品单数 平均规模 债权类 2,310.07 89.44% 259 8.92 其它类 157.60 6.10% 9 17.51 不动产类 71.32 2.76% 6 11.89 收益权类 43.76 1.69% 6 7.29 合计 2,582.75 100.00% 280 9.22 资料来源：中国资产证券化分析网（CNABS），中诚信国际整理 从基础资产类别来看，2025年上半年，资产支持票据基础资产细分类型涉及个人消费金融、小微贷款、应收账款、特定非金债权和供应链等。其中，个人消费金融共发行125单产品，规模占比为44.48%；小微贷款共发行42单产品，规模占比为12.74%；应收账款共发行24单产品，规模占比为9.51%；特定非金债权共发行4单产品，规模占比为7.74%；供应链共发行36单产品，规模占比为6.23%。具体分布如下图所示： 0.00%2.00%4.00%6.00%8.00%10.00%12.00%14.00% - 50.00 100.00 150.00 200.00 250.00 300.00 350.00发行规模发行规模占比 中诚信国际定期报告 资产支持票据产品报告（2025 年半年度） 4图3：2025年上半年资产支持票据发行情况-基础资产类别分布（按发行规模） 资料来源：中国资产