齐鲁银行(601665)存贷高增，资产质量继续改善-招商证券

2025 年 07 月 25 日 强烈推荐（维持） 存贷高增，资产质量继续改善 总量研究/银行 目标估值：NA 当前股价：6.18 元 2025 年 7 月 25 日，齐鲁银行披露 2025 年半年度业绩快报，公司存贷继续高增，营收增速环比上升，净利润保持 16%+的较高增速，不良和关注率持续下降，拨备进一步夯实，业绩表现优秀。 ❑ 齐鲁银行营收增速环比上行，利润维持高增。2025 年上半年公司营业收入增速 5.8%，环比提升 1pct，归母净利润增速 16.5%，环比一季度持平，仍维持较高增速。其中净利息收入上半年同比增长 13.57%，增速较一季度环比提升5.7pct，一方面存贷仍保持较高增速，另一方面预计息差降幅也有所收窄；净手续费收入同比增长 13.64%，增速较一季度环比提升 5pct，预计与资本市场回暖有关。 ❑ 存贷继续保持高增。2025 年上半年贷款、存款同比增速分别为 13.7%、13.1%，分别较一季度变化 1.1pct、-1.8pct，均保持较高增速，尤其是贷款增速进一步上行，表现较为突出。上半年总资产和总负债的同比增速分别为 16%和16.2%，增速超过贷款和存款，体现出公司配置投资类资产和主动负债的动力也比较强。 ❑ 资产质量进一步改善。2025 年上半年末，公司不良率 1.09%，环比一季度下降 8bp，从去年以来一直保持逐季改善；关注率 0.96%，环比一季度下降 7bp，保持较快的压降速度，未来压力继续减轻；拨备覆盖率 343.24%，环比一季度提升 19.18pct，提升幅度较大，风险抵补能力进一步增强。 ❑ 转股后资本进一步夯实。目前公司的可转债已经触发强赎，如果全部转股后按照 25Q1 静态测算核心一级资本充足率将提升 1.69pct 至 11.94%，齐鲁银行近年来信贷增速较高，转股完成后能够有效提升公司资本水平，为将来的发展提供更充足的保障。 ❑ 投资建议：公司立足经济大省，深耕山东省会经济圈，近几年得益于多重政策利好，且县域普惠战略逐步深化，规模扩张保持高速，拨备安全垫夯实，业绩增速位于同业前列。公司发行的 80 亿元可转债已进入转股期，未来资本有望进一步夯实，为业务拓展提供支撑，成长性较强，建议积极关注。 ❑ 风险提示：经济恢复不及预期；资产质量恶化超预期。 财务数据与估值 会计年度 2023 2024 2025E 2026E 2027E 营业总收入(百万元) 11952 12496 13116 13776 14566 同比增长 8.0% 4.6% 5.0% 5.0% 5.7% 营业利润(百万元) 4422 5159 5922 6694 7385 同比增长 14.8% 16.7% 14.8% 13.0% 10.3% 归母净利润(百万元) 4234 4986 5718 6458 7121 同比增长 18.0% 17.8% 14.7% 12.9% 10.3% 每股收益(元) 0.85 0.96 1.11 1.27 1.40 PE 7.1 6.4 5.5 4.9 4.4 PB 0.9 0.7 0.7 0.6 0.6 资料来源：公司数据、招商证券 基础数据 总股本（百万股） 5087 已上市流通股（百万股） 5087 总市值（十亿元） 31.4 流通市值（十亿元） 31.4 每股净资产（MRQ） 9.4 ROE（TTM） 10.8 资产负债率 93.3% 主要股东 澳洲联邦银行 主要股东持股比例 15.43% 股价表现 % 1m 6m 12m 绝对表现 -6 15 38 相对表现 -13 7 17 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 1、《齐鲁银行（601665）—业绩高增，成长银行（更新）》2025-04-28 2、《齐鲁银行（601665）—业绩高增，资产质量持续向好》2025-02-06 3、《齐鲁银行（601665）—以量补价，盈利增速提升》2024-01-21 王先爽 S1090524100006 wangxianshuang@cmschina.com.cn 乔丹 S1090525050003 qiaodan3@cmschina.com.cn -200204060Jul/24Nov/24Mar/25Jul/25(%)齐鲁银行沪深300齐鲁银行（601665.SH） 敬请阅读末页的重要说明 2 公司点评报告 图表目录 图 1：营业收入同比增速 .................................................................................... 4 图 2：归母净利润同比增速 ................................................................................. 4 图 3：总资产同比增速 ........................................................................................ 5 图 4：贷款总额同比增速 .................................................................................... 5 图 5：存款总额同比增速 .................................................................................... 6 图 6：营业收入单季度额同比增速 ...................................................................... 6 图 7：归母净利润单季度额同比增速 .................................................................. 7 图 8：不良贷款率（%） ..................................................................................... 7 图 9：拨备覆盖率（%） ..................................................................................... 8 图 10：拨贷比（%） .......................................................................................... 8 图 11：加权年化 ROE（%） ............................................................................. 9 表 1：齐鲁银行 2025 年半年度业绩快报（百万元/%) ...........