食品饮料行业专题研究-25Q2基金持仓分析：板块持仓回落，白酒超配收窄

行业研究 / 食品饮料 / 证券研究报告 挖掘价值 投资成长 食品饮料行业专题研究 25Q2 基金持仓分析：板块持仓回落，白酒超配收窄 2025 年 07 月 28 日 【投资要点】  食品饮料机构持仓延续回落，白酒超配幅度再收窄。25Q2 基金食品饮料板块（A 股）配置比例为 9.35%，较 25Q1 下降 1.96pct。白酒股持仓环比-1.90pct，超配幅度收窄，25Q2 基金白酒持仓环比 25Q1 下降1.90pct，白酒市值占 A 股（剔除金融石油石化）市值比重为 3.74%，超配幅度为 4.27%（25Q1 为 5.55%）。大众品持仓分化，25Q2 啤酒、乳 品 、 零 食 、 软 饮 料 、 调 味 发 酵 品 全 市 场 口 径 持 仓 比 例 为0.10%/0.14%/0.06%/0.11%/0.04%，环比变动-0.02/-0.06/+0.03/+0.02/-0.01pct。根据基金重仓股中食品饮料持股比例口径，25Q2 白酒持股总市值占基金重仓股总市值的比例为 6.75%，环比下降 1.70pct；食品饮料持股总市值占基金重仓股总市值的比例为8.01%，环比下降 1.78pct。主动权益基金视角下，25Q2 食品饮料基金重仓比例为5.64%，环比-1.77pct；超配比例为2.41%，环比-1.55pct。其中 25Q2 白酒重仓比例为 3.99%，环比下滑 1.97pct，且超配比例由25Q1 的 3.98%进一步下滑至 2.13%，环比下滑 1.85pct，重仓比例及超配比例均低于 2018Q4。大众品板块：大众品超配比例环比均有小幅提升，其中零食及软饮料获小幅加仓。  机构重仓共 2 只白酒，五粮液排名下滑 4 位。截至 2025 年 6 月底，基金持仓比例最高前 20 名中食品饮料股共 2 只，分别是贵州茅台、五粮液，均为白酒股，其中五粮液下滑到第 20 位。白酒股方面，贵州茅台持仓环比下降，保持第 2，五粮液下滑至第 20，泸州老窖下滑至第33，山西汾酒回落至第 28。食品股方面，伊利股份基金持仓下滑 23名至第 63，25Q2 持仓比例为 0.11%，环比-0.07pct。  个股持有基金数分析：新乳业、立高、西麦新进入前 20。白酒板块，25Q2 持有基金数量排名前 10 中白酒股占 4 席，分别为贵州茅台、五粮液、山西汾酒、泸州老窖。高端白酒中，茅台、五粮液、老窖持股数量环比下降。次高端白酒及区域酒中，古井、今世缘大幅减仓。啤酒板块，燕京啤酒获大幅加仓，青岛啤酒 A、H 股持仓环比下降。食品板块，新乳业、立高食品、西麦食品进入持有基金数前 20。东鹏饮料、盐津铺子、新乳业、西麦食品基金持股数量分别环比增长 16.23%、58.21%、165.37%、143.98%，伊利股份、万辰集团、安井食品、安琪酵母、双汇发展、海天味业、百润股份、立高食品持股数分别环比减少 37.92%、5.09%、13.99%、7.79%、20.57%、10.31%、14.26%、49.77%。 强于大市（维持） 东方财富证券研究所 证券分析师：赵国防 证书编号：S1160524120001 联系人：凌晓晓 相对指数表现 相关研究 《从很忙和万辰看量贩零食优势与未来——鸣鸣很忙招股书拆解》 2025.06.27 《老树春心动，新芽沐东风》 2025.06.24 《黄酒行业专题系列一：老树生新芽，行业向上空间大》 2025.06.11 《魔芋行业专题：利于健康，潜力逐渐释放》 2025.05.27 《食品饮料 2024 年&2025 年一季报业绩综述：老树待春风，新芽初长成》 2025.05.07 -20%-10%0%10%20%30%2024/72025/12025/7食品饮料沪深300敬请阅读本报告正文后各项声明 2 食品饮料行业专题研究 【投资建议】  白酒：至暗时刻已过，板块进入配置区间。供给方面厂商更为理性，场景逐步修复，预期低、机构持仓较低，板块逐渐进入配置区间，建议关注今世缘、山西汾酒、贵州茅台、五粮液、古井贡酒、泸州老窖，酒鬼酒等，也关注水井坊、舍得酒业、金徽酒、老白干酒等。  啤酒、黄酒、预调酒及饮料：1）黄酒：龙头企业内在积极变化，行业向上空间大，建议关注会稽山、古越龙山。2）预调酒建议关注主业企稳、威士忌第二曲线打开成长空间的百润股份。3）软饮料：健康化、功能化与个性化成为主基调，建议关注东鹏饮料。4）啤酒：餐饮端逐步复苏叠加消费旺季，啤酒板块建议关注基本面韧性更强的头部酒企，如燕京啤酒、青岛啤酒、重庆啤酒、华润啤酒。  大众品：关注成长性。1）零食板块受品类和渠道驱动，继续维持高景气度，且 1Q25 受春节错期影响短期增速放缓，后续业绩有望持续向好。建议关注具有新品类扩展、新渠道扩展的公司，如有友食品、卫龙美味、盐津铺子、西麦食品、甘源食品、劲仔食品等。2）乳制品：行业上游仍在去化，下游需求需政策提振，关注奶酪零食化、B 端化趋势，建议关注伊利股份、新乳业、妙可蓝多。同时上游牧场有望直接受益于原奶价格企稳带来的利润修复，建议关注现代牧业、优然牧业、中国圣牧。3）调味品及餐饮链：餐饮有望逐步修复，积极挖掘产品及渠道增量的企业有望较早改善，建议关注宝立食品、立高食品、安井食品、锅圈、巴比食品等。 【风险提示】  刺激政策落地不达预期。  原材料价格上涨风险。  行业竞争格局恶化。  渠道拓展不及预期。 敬请阅读本报告正文后各项声明 3 食品饮料行业专题研究 正文目录 1. 食品饮料机构持仓延续回落，白酒超配幅度再收窄 ................................... 4 1.1. 全市场口径下食品饮料持仓延续回落，子板块持仓分化 ......................... 4 1.2. 主动权益视角下，白酒超配比例环比下滑 ............................................... 5 2. 机构重仓共 2 只白酒，五粮液排名下滑 4 位 .............................................. 7 3. 个股持有基金数分析 ................................................................................... 9 4. 投资建议 ....................................................................................................11 图表目录 图表 1： 食品饮料板块基金持仓变化 ............................................................ 4 图表 2： 白酒板块基金持仓变化 ................................................................... 4