SMC技术面分析框架详解(二)：多周期市场结构基础理论-招商证券

敬请阅读末页的重要说明 2025 年 07 月 15 日 ——SMC 技术面分析框架详解（二） 在上一篇系列专题中，我们介绍了单周期市场结构基础理论。但实际价格走势通常嵌套多级结构，需要多周期综合分析。本文我们将继续延伸介绍多周期市场结构基础理论。 一、三种市场结构的基础概念与预期 按照主次层级划分，市场结构包括三种：摆动结构、内部结构、分形结构。从结构等级来看，摆动结构>内部结构>分形结构。各级结构之间相互有联系，其中最核心的结论是，次一级结构的拐点被突破，即次一级结构趋势反转，预示着上一级结构回调波段的开始或结束。因此分形结构拐点破（即 CHoCH）是市场最细微、激进、领先的趋势变化信号。 但值得注意的是，次一级结构的拐点被突破，与上一级结构回调波段的开始或结束，两者既非充分也非必要条件，只是一种“大概率”的预期。 二、分形结构及 CHoCH 的判定 分形结构和 CHoCH 的识别是完全客观、程序化的，核心在于识别分形高低点。以上涨结构为例： 分形高点：产生分形结构突破后，当某根蜡烛的最高点未能高于前一根蜡烛的最高点时，从而确认分形高点是前一根蜡烛的最高点。 分形低点：产生分形结构突破后，分形低点立即确定。寻找最近一根蜡烛的最高点未能高于前一根蜡烛的最高点，则确认该蜡烛到分形结构突破之间的最低点是分形低点。 CHoCH：价格触及并略微低于分形低点即发生 CHoCH。 三、多时间周期市场结构分析 现实中资产价格波动是复杂的，价格走势可以嵌套多个级别的结构，需要通过切换不同时间周期的 K 线图来观察和分析。因此，对于不同级别的结构，我们既可以称作一级结构、二级结构、三级结构等，也可以更形象地称作周线结构、日线结构、4 小时结构等。级别越大的结构，对价格的影响越具有主导性。因此，市场结构需要按照从大到小的顺序进行分析。 不同级别的结构之间存在紧密联系：大级别结构的波段就是小级别结构的趋势，小结构的趋势反转是为了促使大级别结构发生波段切换。这一点与前文所述三种结构之间的联系并无本质差异，只不过三种结构是站在单一周期上看不同级别的结构，而多周期分析是站在多个时间周期上看不同级别的摆动结构。 张伟 S1090524030002 zhangwei36@cmschina.com.cn 王星缘 S1090525070009 wangxingyuan1@cmschina.com.cn 多周期市场结构基础理论 敬请阅读末页的重要说明 2 固定收益研究 多周期市场结构分析的目的：大周期定趋势，中周期识方向，小周期找入场。 四、如何做顺势的交易 基于趋势会延续这一基本假设，技术面讲求做顺势的交易。然而，价格可能嵌套了多级结构，不同级别上给出对于方向的预期也不尽相同。在这种情况下，理清什么是“顺势”，如何 做顺势的交易非常重要。我们梳理了如下四个步骤：1）明确交易的主时间周期，即中周期；2）明确当前处于长周期的什么位置和阶段；3）分析中周期的摆动结构和内部结构明确方向；4）明确交易逻辑并做好预期管理。 风险提示：理论与实际市场走势存在差异，理论在不同市场的适用性存在差异，理论本身存在多个分支 敬请阅读末页的重要说明 3 固定收益研究 正文目录 1. 三种市场结构的基础概念与预期 ............................................................... 5 2. 分形结构及 CHoCH 的判定 ...................................................................... 8 3. 多时间周期市场结构分析 ........................................................................ 11 4. 如何做顺势的交易 ................................................................................... 13 敬请阅读末页的重要说明 4 固定收益研究 图表目录 图表 1： 三种结构 ............................................................................................ 5 图表 2： 内部结构趋势反转预示着摆动结构波段的开始或结束 ....................... 6 图表 3： 内部结构趋势反转并未带来摆动结构回调 ......................................... 6 图表 4： 摆动结构回调波段发生但未伴随内部结构趋势反转 ........................... 6 图表 5： 三种结构突破 ..................................................................................... 7 图表 6： 分形结构、分形高低点及结构突破（上涨结构） .............................. 9 图表 7： 分形结构、分形高低点及结构突破（上涨结构） ............................ 10 图表 8： 图中分形低点为点 B ......................................................................... 10 图表 9： 先产生最低点再发生结构突破情形 .................................................. 11 图表 10： 先发生结构突破再产生最低点情形 ................................................ 11 图表 11： 大小级别结构的嵌套 ...................................................................... 12 图表 12： 不同时间级别上的多空预期不同 .................................................... 13 图表 13： 不同交易风格选择的长中短周期 .................................................... 14 敬请阅读末页的重要说明 5 固定收益研究 在上一篇系列专题中，我们介绍了单周期市场结构基础理论。但实际价格走势通常嵌套多级结构，需要多周期综合分析。本文我们将继续延伸介绍多周期市场结构基础理论。 1. 三种市场结构的基础概念与预期 按照主次层级划分，市场结构包括三种：摆动结构（Swing Structure）、内部结构（Internal Structure）、分形结构（Fractal Str