电子元器件行业从华为GT2热卖看智能手表行业投资机会：智能手表，TWS耳机后的千亿市场已_拉开序幕

敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES行业研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 智能手表：TWS耳机后的千亿市场已拉开序幕 ——从华为GT2热卖看智能手表行业投资机会 2019 年 12 月 25 日 看好/维持 电子元器件 行业报告 电子行业首席分析师 刘慧影 邮箱：liuhy_yjs@dxzq.net.cn 执业证书编号：S1480519040002 电子行业分析师 刘奕司 邮箱：liuyisi@dxzq.net.cn 执业证书编号：S1480519110001 投资摘要： 智能手表有望成为可穿戴设备的下一个增长点。TWS 耳机在 2019 年掀起了一波浪潮，反映出消费者对智能可穿戴设备是存在迫切需求的。而由于智能手表比 TWS 耳机具有更多的功能，我们认为手表市场有望成为下一个 TWS 耳机市场。2018 年在 HOVM 还没有完全布局手表的情况下，全球智能手表出货量超 4400 万台，同比增长 54%。随着国内四大手机厂商入局智能手表行业，我们认为手表出货量将会持续增加，2021 年有望突破一亿台大关。 智能手表百花齐放，产品功能逐渐成熟。2015 年的 AppleWatch 的发布重新定义了智能手表，但外观设计和产品定位单一、与苹果生态强绑定等属性，限制了部分消费者的购买。随着其他厂商纷纷进入，智能手表产品的定位、外观等属性逐步多样化，受众群体有望进一步扩大。 华为 Watch GT2 已成为爆款，预计 2020 年出货量超 1200 万，有望与 Apple Watch 共同引领智能手表腾飞。2019 年10 月华为发布了智能手表 GT2，因其优异的性能和与华为生态的优良匹配获得了消费者的广泛认可，发布 45 天内销量即突破 100 万台，华为也因此成为国内最大的智能手表厂商。Apple Watch 与华为 GT2 采用了两种不同的产品定位，我们认为两种产品有各自的受众群体，未来苹果和华为将继续引领智能手表行业的腾飞。 投资策略：我们预计随着 HOVM 布局智能手表产品，其销量在 2020 年有望突破 8000 万台，我们认为产业链相关标的将充分受益。  长信科技是显示模组与玻璃盖板减薄龙头，各主流智能穿戴厂商均为公司客户。同时，随着苹果将 Apple Watch 显示屏订单从 LG 转向 JDI，长信科技也通过 JDI 正式进入 Apple Watch 的供应体系，未来份额将有望持续提升。  星星科技是华为 Watch 和 Mate20/P30 等高端机型 3D 玻璃盖板供应商，未来份额有望进一步提升；子公司联懋是塑胶结构件龙头，5G 时代塑胶结构件重新登上舞台。目前由于行业产能供不应求，未来将迎来量价齐升的好格局。  北京君正的 M200 系列低功耗 MCU 已经供应华米手表，预计 2020 年华米手表出货量将达到 500 万台，公司将充分受益。  环旭电子是 SiP 封装的龙头企业，为苹果可穿戴和手机产品提供 SiP 封装服务，智能终端微小化和集成度提升已成趋势，SiP 封装可以很好提高系统的集成度并降低功耗。 风险提示：智能手表、智能手机销量不及预期，消费电子生态构建进度不及预期，5G 基础设施建设不及预期。 行业重点公司盈利预测 简称 EPS(元) PE PB 18A 19E 20E 18A 19E 20E 长信科技 0.31 0.38 0.52 13.4 27.9 20.3 4.54 星星科技 -1.76 0.10 0.39 - 61.7 16.7 3.64 北京君正 0.07 0.45 0.55 270.9 192.3 157.3 14.0 环旭电子 0.54 0.62 0.80 16.6 32.7 25.5 4.53 资料来源：公司财报、东兴证券研究所（北京君正不考虑收购） P2 东兴证券深度报告 智能手表：TWS 后的千亿市场已拉开序幕 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES 目录 1. 智能手表有望成为可穿戴设备的下一个增长点 .................................................................................................................................. 4 1.1 智能手表是智能可穿戴设备中重要的一环 ................................................................................................................................ 4 1.2 智能手表产品正在越做越好，销量有望破亿 ............................................................................................................................ 5 1.2.1 智能手表 50 年发展历程................................................................................................................................................... 5 1.2.2 HOVM 入局手表行业，产品销量有望破亿 ..................................................................................................................... 7 2. 智能手表日渐成熟，华为苹果各领风骚 .............................................................................................................................................. 9 2.1 华为与苹果手表系统设计理念大不相同 .................................................................................................................................... 9 2.2 表盘设计：方形与圆形各有受众，3D 玻璃提升质感 ............................................................................................................ 11 2.3 华为 WatchGT2 成为爆款：痛点不再，亮点耀眼 ..............