电力设备与新能源行业研究：AIDC持续驱动电源、液冷高景气，风电26年量利展望持续乐观

敬请参阅最后一页特别声明 1 子行业周度核心观点： AIDC：海外 CSP 大厂及相关液冷供应商发布 25 年二季度业绩及全年指引，业绩均超市场预期、Capex 继续上调，持续看好国内液冷、电源环节领先供应商。 风电：7 月央国企风机招标 5.5GW，同比-46%，环比+11%，我们认为即使下半年招标下滑,也依旧看好 26 年国内风电装机持平甚至增长，同时也判断各省 136 号文细则落地后招标规模将陆续回暖；在经历连续两月招标规模下降后，7月各功率段风机中标均价仍维持高位，持续重点推荐整机环节。 光伏&储能：发改委通报会、政治局会议、工信部工作持续围绕“反内卷”扎实推进，华电集团启动 20GW 光伏组件集采招标，需求端量、价边际变化是近期重点关注方向。 电网：1）雅下水电工程将带动约 1800 公里 GIL 需求，潜在市场空间超 300 亿元，重申 GIL 环节有望率先收益，建议关注平高电气等相关公司；1）三星医疗突破美国智能电表项目，印证其海外领先布局，预计公司未来 3 年业绩 CAGR 15%以上，当前股价对应 PE 为 11 倍，维持重点推荐；3）Q2 金杯电工、威胜信息业绩同比 12.8%、3.2%，符合预期。 锂电：固态电池产业化持续推动，A 股锂电企业接连上市港股。1）国轩高科已正式启动第一代全固态电池量产线的设计工作，金石电池已进入中试量产阶段；2）欣旺达递表港交所，高盛、中信证券为其联席保荐人；3）德福科技收购卢森堡铜箔，并购完成后，德福科技的铜箔总产能将从原有的 17.5 万吨/年提升至 19.1 万吨/年，稳居全球第一，此次收购后企业将补位国内高端电子电路铜箔自主替代的市场空间，加速将产品导入国内核心电子终端客户，实现国产替代，助力电子信息产业链自主可控。 新能源车：理想 i8 正式上市，但由于竞争对手跟进速度较快，市场表现略显平淡；伴随目前舆论不断发酵，公司后续销量的反转需关注促销政策释放。 氢能与燃料电池：“氢动吉林”行动启动项目及国家电投绿色氢基标杆项目正式投产，项目在规模、离网技术等方面均为全球首次示范，为之后项目成熟的商业运营铺路；全球首单绿色船用氨燃料成功加注，根据克拉克森数据库统计，截至 2025 年 6 月已经确认订造的氨燃料船舶达 49 艘，航运业绿氨的规模化采购订单正在路上。 本周重要行业事件： 风光储：发改委上半年形势通报会提出“深入推进招投标制度改革”；政治局会议指出“治理企业无序竞争、推进重点行业产能治理”；工信部组织开展 2025 年度多晶硅行业专项节能监察工作；华电集团启动 20GW 光伏组件集采招。 电网：国网抽蓄事业部成立运行；国家电网与河南省委省政府举行会谈；中国电气装备召开 2025 年年中工作会议。 新能源车&锂电：理想 i8、蔚来乐道 L90 正式上市，车企发布 25 年 7 月月销量；国轩高科启动第一代全固态电池量产线设计工作，欣旺达递表港交所，德福科技收购卢森堡铜箔。 氢能与燃料电池：2025 上半年氢能重点项目投资额实现翻番；国家能源局制修订 10 项氢能行业标准；成都新都区再投放 3000 辆氢能共享单车；中集安瑞科与挪威船东签订 2+2 艘全球最大氨燃料动力 MGC 船。 投资建议与估值：详见报告正文各子行业观点详情。 风险提示：政策调整、执行效果低于预期风险；产业链价格竞争激烈程度超预期风险。 行业周报 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 子行业周观点详情 AIDC：谷歌、Meta、微软、亚马逊四大 CSP 厂商发布二季度业绩及 Capex 指引、超市场预期；数据中心关键设备供应商 Celestica 发布二季度业绩，交换机及 AISC 服务器需求拉动业绩增长，液冷部署推进；全球液冷龙头 Vertiv 发布二季度业绩，营收、订单实现高增长。 海外 CSP 大厂及相关液冷供应商发布 25 年二季度业绩及全年指引，业绩均超市场预期、Capex 继续上调。 7 月 24 日，谷歌母公司 Alphabet 发布二季度财报，二季度实现营业收入 964.3 亿美元，同比增长 14%，高于市场预期，AI 算力服务相关的 TPU 业务加速上线；二季度资本开支 224 亿美元，环比增长 30%，全年资本开支预期上调 100亿美元至 850 亿美元，主要用于技术基础设施投资以支持人工智能产品和服务，2026 年受客户需求和公司增长机会驱动，资本支出将进一步增加。 7 月 28 日，数据中心设备关键供应商 Celestica 发布二季度财报，二季度实现营业收入 28.9 亿美元，同比增长 21%，主要受交换机及 ASIC 服务器需求拉动，25 全年收入指引从 108.5 亿美元上调至 115.5 亿美元，交换机及 ASIC 芯片部署液冷将成为趋势，并带动液冷技术进一步渗透。 7 月 30 日，全球液冷龙头 Vertiv 发布二季度财报，二季度实现营业收入 26.4 亿美元，同比增长 35%，过去十二个月有机订单同比增长约 11%，公司积压订单达到 85 亿美元，订单出货比约为 1.2 倍，由于数据中心表现出的强劲势头，公司 25 全年收入增速指引从 18%上调至 24%。Vertiv 是英伟达 GPU 液冷 CDU 部件的主要供应商，其业绩预期上调和订单的持续增长，反应了市场芯片算力和功耗不断提升所带动的液冷温控需求。 7 月 31 日，Meta 发布二季度财报，二季度实现营业收入 475.2 亿美元，同比增长 22%，超市场预期，AI 业务表现强劲；二季度资本开支 170 亿美元，环比增长 24%，全年资本开支预期上调至 660-720 亿美元（一季度预期 640-720 亿美元），继续加大 AI 和基础设施投资以应对日益增长的市场需求和技术挑战。 7 月 31 日，微软发布二季度财报，二季度实现营业收入 764.4 亿美元，同比增长 18%，云业务成为业绩拉动主要引擎；二季度资本开支 242 亿美元，环比增长 13%，三季度资本开支指引达到 300 亿美元以上、逐季提升，25 财年公司新建数据中心容量超 2KW，同时目前所有的 Azure 区域都支持液冷并优先部署 AI。 8 月 1 日，亚马逊发布二季度财报，二季度实现营业收入 1677 亿美元，同比增长 13%，其中 AWS 云计算部门实现营收309 亿元，同比增长 18%，超市场预期；二季度资本开支 314 亿美元，环比增长 29%，同于开发自研 AI 芯片和建设数据中心。 海外大厂资本开支预期提升，向下推演、终端算力需求旺盛，向上推演、机柜算力高密度化带来功耗提升，采用液冷技术成为市场共识，微软强调全区域支持液冷有望促使其他大厂加大液冷部署力度，此外 ASIC 芯片、交换机、电源、内存等器件液冷温控开始推进，将进一步加速液冷在数据中心 IT 设备中的渗透。 GW 级算力中心的落地，势必伴随着 HVDC 供电架构的加速落地。今年微软、谷歌、Meta 联合推出"Mount Diablo"项目，并将其技术规范提交至 OCP 社区，推动其成为新一代数据中心供电架构的开放标准。Mount Diablo 的核心设计理念包括将电源（AC/DC