医药生物行业报告：乙肝治愈仍为蓝海，CpAMs、小核酸药物有望率先破局

证券研究报告：医药生物|行业周报市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分行业投资评级强于大市 |维持行业基本情况收盘点位8833.5652 周最高8886.152 周最低6070.89行业相对指数表现2024-082024-102024-122025-032025-052025-07-9%-5%-1%3%7%11%15%19%23%27%31%医药生物沪深300资料来源：聚源，中邮证券研究所研究所分析师:盛丽华SAC 登记编号:S1340525060001Email:shenglihua@cnpsec.com研究助理:陈峻SAC 登记编号:S1340123110013Email:chenjun@cnpsec.com近期研究报告《医疗器械板块三季度有望迎来业绩拐点，建议积极布局》 - 2025.07.28医药生物行业报告 （2025.07.28-2025.08.03）乙肝治愈仍为蓝海，CpAMs、小核酸药物有望率先破局l一周观点：乙肝治愈仍为蓝海，CpAMs、小核酸药物有望率先破局中国乙肝感染基数大，现有疗法仍有局限，“治愈”需求亟待满足。CpAMs、小核酸药物有望率先实现功能性治愈，部分企业率先进入了三期阶段：如小核酸：GSK（bepirovirsen）、浩博医药(AHB-137)；如 CpAMs：广生堂(奈瑞可韦)、东阳光药（莫非赛定）、挚盟医药（卡农克韦）。目前临床试验上往往采用多药联合的方案，如 CpAM/小核酸+NAs+/-干扰素，即同时发挥抑制病毒 DNA 的增殖+抑制 HBV 转录本降低乙肝抗原的表达+/-提升免疫效应从而实现更好的乙肝病毒的清除效果，有望率先实现功能治愈的标准。l一周观点：《育儿补贴制度实施方案》发布，适龄家庭生育意愿度有望提高·7 月 28 日，中共中央办公厅、国务院办公厅发布《育儿补贴制度实施方案》。育儿补贴制度从 2025 年 1 月 1 日起，对符合法律法规规定生育的 3 周岁以下婴幼儿发放补贴，育儿补贴按年发放，现阶段国家基础标准为每孩每年 3600 元，发放补贴至婴幼儿年满 3 周岁。《实施方案》明确了育儿补贴的信息管理要求，以及对育儿补贴制度的实施进行全程监督。《实施方案》要求加强组织领导，各地制定实施方案报国家卫生健康委、财政部备案，做好政策衔接，增强实施效果。针对医药生物行业，我们认为《实施方案》对儿童医药与医疗设备、辅助生殖与孕产服务、母婴健康与护理等相关行业有促进。l本周细分板块表现本周化学制剂板块涨幅最大，上涨 5.48%；其他生物制品板块上涨 5.36%，医疗研发外包板块上涨 4.07%，中药板块上涨 3.12%，原料药板块上涨 2.6%；医疗设备板块跌幅最大，下跌 1.43%，血液制品板块下跌 0.7%，医院板块下跌 0.69%，疫苗板块下跌 0.03%，线下药店板块上涨 0.21%。l受益标的：创新药 H 股：信达生物、康方生物、再鼎医药、科伦博泰、百济神州、三生制药、亚盛药业、来凯医药、科伦博泰生物-B 等；创新药 A 股：泽璟制药、益方生物、迈威生物、迪哲医药、诺诚发布时间：2025-08-03请务必阅读正文之后的免责条款部分2健华、汇宇制药、欧林生物、康弘药业、百利天恒、浩欧博等；中药创新药：九芝堂、康缘药业、华纳药厂等；医疗器械&耗材：英科医疗、迈普医学、怡和嘉业、微电生理、拱东医疗、山外山、奕瑞科技、联影医疗、微创机器人、维力医疗、华大智造、迈瑞医疗、澳华内镜、力诺药包；CXO：药明康德、康龙化成、凯莱英、晶泰控股等。l风险提示：美国加关税事件恶化风险、行业竞争加剧风险、政策执行不及预期风险、产品销售不及预期风险、新品上市不及预期风险。请务必阅读正文之后的免责条款部分3目录1一周观点：乙肝治愈仍为蓝海，CpAMs、小核酸药物有望率先破局..................................52一周观点：《育儿补贴制度实施方案》发布，适龄家庭生育意愿度有望提高.........................73一周观点：本周医药板块上涨 2.95%，细分板块分化 ............................................. 83.1本周医药生物上涨 2.95%，化学制剂板块涨幅最大........................................... 83.2细分板块周表现及观点..................................................................104风险提示..................................................................................15请务必阅读正文之后的免责条款部分4图表目录图表 1： CpAMs、小核酸药物有望率先实现功能性治愈 ......................................... 6图表 2： 目前临床试验上往往采用多药联合的方案 ............................................ 7图表 3： 2025 年 7 月至今医药生物上涨 15.13%，跑赢沪深 300 指数 11.73pct（单位：%）..........9图表 4： 本周医药生物涨跌幅在 31 个子行业中排名第 1 位（单位：%）...........................9图表 5： 本周医药生物行业分化较大，化学制剂板块涨幅最大 .................................. 9图表 6： 20250728-20250803 各子板块个股涨跌幅（%）.......................................14请务必阅读正文之后的免责条款部分51 一周观点：乙肝治愈仍为蓝海，CpAMs、小核酸药物有望率先破局中国乙肝感染基数大，现有疗法仍有局限，“治愈”需求亟待满足。据 2020年的 Meta 分析，我国普通人群乙肝病毒携带率（HBsAg 阳性率）为 4.0%（95%CI:2.1%-5.9%），由此推算（慢性）感染者约 5600 万人。国内约 15~40%的慢性感染者发展为肝硬化、肝衰竭以及肝癌（HCC），而每年近 30 万人死于乙肝相关疾病。目前仅有两类药物被批准用于慢性乙型肝炎(chronic hepatitis B,CHB)的治疗，即核苷(酸)类似物(NAs)和聚乙二醇干扰素-α(PEG-IFN-α)。前一类药物通过抑制 HBV 聚合酶的活性，干扰前基因组 RNA(pgRNA)到病毒 DNA 的反转录 过程 。 NAs 可以 抑 制 HBV DNA 的合 成， 但对 于 消除 共价 闭合 环状 DNA(covalently closed circular DNA，cccDNA)和钝化免疫反应无效。后一类药物PEG-IFN-α 虽然影响病毒复制的多个步骤，但其疗效适中，且药物耐受性较差。长期 NAs 治疗虽可以降低 HBsAg 水平，但 HBsAg 阴转率仅为 0~3%，同时长期使用 Nas 也会面