中报点评：盈利环比提升，动力龙头市占率提升

第 1 页 / 共 9 页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 新能源动力系统 分析师：牟国洪 登记编码：S0730513030002 mough@ccnew.com 021-50586980 盈利环比提升，动力龙头市占率提升 ——宁德时代(300750)中报点评 证券研究报告-中报点评 增持(维持) 市场数据(2025-07-31) 收盘价(元) 264.62 一年内最高/最低(元) 299.00/169.00 沪深 300 指数 4,075.59 市净率(倍) 4.09 流通市值(亿元) 11,664.56 基础数据(2025-06-30) 每股净资产(元) 64.69 每股经营现金流(元) 12.87 毛利率(%) 25.02 净资产收益率_摊薄(%) 10.34 资产负债率(%) 62.59 总股本/流通股(万股) 455,931.03/440,804.20 B 股/H 股(万股) 0.00/15,591.53 个股相对沪深 300 指数表现 资料来源：中原证券 相关报告 《宁德时代(300750)年报点评：业绩符合预期，动力出货占比提升》 2025-03-20 联系人： 李智 马嶔琦 电话： 0371-65585629 021-50586973 地址： 郑州郑东新区商务外环路10 号18 楼 上海浦东新区世纪大道1788 号16 楼 邮编： 上海浦东新区世纪大道1788 号T1 座22 楼 200122 发布日期：2025 年 08 月 01 日 事件：公司公布 2025 年半年度报告。 投资要点：  公司业绩符合预期。2025 年上半年，公司实现营收 1799.86 亿元，同比增长 7.27%；营业利润 388.21 亿元，同比增长 31.35%；归母净利润 304.85 亿元，同比增长 33.33%；扣非后净利润 271.97 亿元，同比增长 35.62%；经营活动产生的现金流净额 586.87 亿元，同比增长 31.26%；基本每股收益 6.92 元，加权平均净资产收益率11.63%，2025 年中期分红方案为拟每 10 股派发现分红 10.07 元(含税)。公司业绩符合预期，业绩增长主要受益于行业增长带动公司动力和储能电池系统销售增长。其中，公司 2025 年第二季度实现营收 941.82 亿元，同比增长 8.26%，环比增长 11.19%；净利润 165.23亿元，同比增长 33.73%，环比增长 18.33%。2025 年上半年，公司非经常损益合计 32.88 亿元，其中部分股权投资持股变动产生的投资收益及其它收益 44.07 亿元。公司是全球领先的新能源科技公司，主要从事动力电池、储能电池和电池回收利用产品的研发、生产和销售。  全球新能源汽车高增长，我国动力电池全球市场占比持续提升。根据 Clean Technica 数据：2024 年，全球新能源乘用车销售 1724万辆，同比增长 25.98%，占比 22%，较 2023 年提升 6 个百分点；2025 年 1-5 月销售 719.45 万辆，同比增长 24.95%。SNE Research统计显示：2024 年，全球动力电池装车量 894.4GWh，同比增长27.19%，Top10 动力电池企业中中国入围 6 家企业，6 家入围企业在全球动力电池市场份额占比提升 3.59 个百分点至 67.08%。2025年 1-5 月，全球动力电池合计装车 401.3GWh，同比增长 38.7%；Top10 动力电池企业中国入围 6 家企业合计占比 68.45%，同比提升 4.19 个百分点。预计 2025 年全球新能源汽车销售将持续保持两位数增长，考虑我国动力电池产业链竞争优势显著，预计 2025 年我国动力电池企业全球市占率仍将提升。  我国新能源汽车销售和动力电池产量持续增长。中汽协和中国汽车动力电池产业创新联盟统计显示：2024 年我国新能源汽车合计销售 1285.90 万辆，同比增长 36.10%，合计占比 40.92%。2025 年上半年，我国新能源汽车销售 693.50 万辆，同比增长 40.30%，合计占比提升至 44.32%。伴随我国新能源汽车销售增长及动力电池出口增加，我国动力电池和其他电池产量持续增长。2024 年我国动力电池和其他电池合计产量 1096.80GWh，同比增长 40.96%，其中出口 197.1GW。2025 年上半年，我国动力和其他电池合计产-8%3%13%24%34%45%55%66%2024.082024.112025.032025.07宁德时代沪深30011755 新能源动力系统 第 2 页 / 共 9 页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 量 697.3GWh，累计同比增长 60.40%；其中出口 127.3GWh。我国 动 力 电 池 装 机 Top15 显 示 ， 2025 年 上 半 年 宁 德 时 代 以128.60GWh 稳居第一，市场占比 43.05%。2024 年 12 月中央经济工作会议明确要实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策；实施提振消费专项行动，加力扩围实施“两新”政策。2025 年 1月，商务部等印发《关于组好 2025 年汽车以旧换新工作的通知》，进一步明确 2025 汽车以旧换新补贴政策。叠加动力电池上游材料价格回落至相对合理区间，我国新能源汽车竞争力和性价比持续提升，预计 2025 年我国新能源汽车仍将保存两位数增长，对应动力电池需求将持续增长。  公司动力电池业务量增价跌，预计 2025 年营收将恢复增长。公司主营产品为动力电池系统，近年该业务营收总体持续增长，由 2014年的 7.15 亿元增至 2024 年的 2530.41 亿元，2014-2020 年在公司营收中占比在 80%左右，2021 年以来维持在 70%左右，占比回落主要系公司储能业务持续高增长后营收占比总体提升。2025 年上半年，公司动力电池系统实现营收 1315.73 亿元，同比增长 16.8%，营收占比 73.55%，环比 2024 年提升 3.65 个百分点，业绩增长主要受益于动力电池出货增长。SNE Research 统计显示：2025 年上半年，公司动力电池出货 152.7GWh，同比增长 40.6%，全球市场占比 38.1%，同比提升 0.58 个百分点，显示动力电池均价较 2024年仍在下滑，主要系锂电池上游主要原材料价格总体仍回落，如截至 7 月 30 日，电池级碳酸锂价格 6.90 万元/吨，较 2025 年初下跌8.91%。公司持续推出创新产品，乘用车领域发布了二代神行超充电池、骁遥双核电池、钠新乘用车动力电池，其中二代神行超充电池是全球首款兼具 800 公里续航和峰值 12C 超充速度的磷酸铁锂电池；商用车领域，在 2024 年天行系列的基础上进一步发布了适用于重卡领域的钠新启驻一体蓄电池及面向高效物流场景的坤势底盘商用车生态解决方案。同时，公司加快构建换电生态，与蔚来达成战略合作以深化乘用车