行业研究——周报：大炼化周报：成本端明显抬升，炼化产品价差收窄

证券研究报告 行业研究——周报 [Table_ReportType] [Table_StockAndRank] 石油加工行业 [Table_Author] 刘红光 石化行业联席首席分析师 执业编号：S1500525060002 邮箱：liuhongguang@cindasc.com 刘奕麟 石化行业分析师 执业编号：S1500524040001 邮箱：liuyilin@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDASECURITIESCO.，LTD 北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦B座 邮编：100031 [Table_Title] 大炼化周报：成本端明显抬升，炼化产品价差收窄 [Table_ReportDate0] 2025 年 8 月 3 日 本期内容提要： [Table_Summary] [Table_Summary] ➢ 国内外重点炼化项目价差跟踪：截至 8 月 1 日当周，国内重点大炼化项目价差为 2334.13 元/吨，环比变化-79.58 元/吨（-3.30%）；国外重点大炼化项目价差为 1027.81 元/吨，环比变化-73.71 元/吨（-6.69%）。截至 8 月 1 日当周，布伦特原油周均价为 71.15 美元/桶，环比变化 3.26%。 ➢ 【炼油板块】周前期，因欧盟与美国有望达成贸易协议，市场对关税担忧有所缓和，叠加特朗普将缩短俄乌达成和平协议的最后期限，美国可能施压二级制裁，并对俄油买家发出关税威胁，国际油价明显上涨。周后期，市场权衡特朗普延长与墨西哥现有的关税协议影响，叠加美国 5月原油产量创新高以及上周美国原油库存增加，国际油价高位回落。2025 年 8 月 1 日布伦特、WTI 原油价格分别为 69.67、67.33 美元/桶，较 2025 年 7 月 25 日分别+1.23、+2.17 美元/桶。成品油方面，国内外成品油价格震荡运行。 ➢ 【化工板块】当前化工板块需求仍相对偏弱，成本端上行带来的价格提振有限，产品价差普遍收窄。聚烯烃方面，本周聚烯烃价格震荡运行，产品价差有所下跌。苯乙烯、EVA 价格小幅下跌，价差有所收窄。纯苯现货端供给收紧，但宏观因素驱动偏弱，产品价格小幅上涨，价差有所收窄。丙烯腈、聚碳酸酯价格持稳运行，价差有所收窄。本周 MMA 产品成本端支撑有限，叠加下游需求仍相对疲软，产品价格有所下跌，价差明显缩窄。 ➢ 【聚酯板块】本周在成本端支撑下，聚酯板块价格中枢有所上行。上游方面，本周 PX 市场供给变动不大，下游 PTA 行业负荷出现一定下滑，产品价格小幅上升主要系成本端支撑，但价差小幅收窄。PTA、MEG 价格小幅上涨。涤纶长丝方面，本周多套长丝装置检修，安徽新投产装置暂未出丝，整体产能基数增加，开工率有所下滑，但下游纺织市场局部秋冬打样服装订单略有好转，但整体订单水平仍偏弱，产品价格小幅上涨，盈利有所改善。短纤及瓶片价格小幅下跌。 ➢ 6 大炼化公司涨跌幅：截止 2025 年 8 月 1 日，6 家民营大炼化公司近一周股价涨跌幅为荣盛石化（-2.86%）、恒力石化（-1.72%）、东方盛虹（-1.76%）、恒逸石化（-3.23%）、桐昆股份（-1.13%）、新凤鸣（-1.84%）。近一月涨跌幅为荣盛石化（+10.63%）、恒力石化（+8.06%）、东方盛虹（+7.20%）、恒逸石化（+1.87%）、桐昆股份（+16.92%）、新凤鸣（+17.62%）。 ➢ 风险因素：（1）大炼化装置投产、达产进度不及预期。（2）宏观经济增速下滑，导致需求端表现不振。（3）地缘政治以及厄尔尼诺现象对油价出现大幅度的干扰。（4）PX-PTA-PET 产业链产能的重大变动。 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com2 国内外重点大炼化项目价差比较 自 2020 年 1 月 4 日至 2025 年 8 月 1 日，布伦特周均原油价格涨幅为+5.43%，我们根据设计方案，以即期市场价格对国内和国外重点大炼化项目做价差跟踪，国内重点大炼化项目周均价差涨跌幅为+0.66%，国外重点大炼化项目周均价差涨跌幅为+9.19%。 截至 8 月 1 日当周，国内重点大炼化项目价差为 2334.13 元/吨，环比变化-79.58 元/吨（-3.30%）；国外重点大炼化项目价差为 1027.81 元/吨，环比变化-73.71 元/吨（-6.69%）。截至 8 月 1 日当周，布伦特原油周均价为 71.15 美元/桶，环比变化 3.26%。 图 1：国内大炼化项目周度价差（元/吨，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心 图 2：国外大炼化项目周度价差（元/吨，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com3 炼油板块 ➢ 原油：截至 2025 年 8 月 1 日当周，油价涨后回落。周前期，因欧盟与美国有望达成贸易协议，市场对关税担忧有所缓和，叠加特朗普将缩短俄乌达成和平协议的最后期限，美国可能施压二级制裁，并对俄油买家发出关税威胁，国际油价明显上涨。周后期，市场权衡特朗普延长与墨西哥现有的关税协议影响，叠加美国 5 月原油产量创新高以及上周美国原油库存增加，国际油价高位回落。2025 年 8 月 1 日布伦特、WTI 原油价格分别为 69.67、67.33 美元/桶，较 2025 年 7月 25 日分别+1.23、+2.17 美元/桶。 ➢ 成品油：成品油价格震荡运行、价差收窄。国内市场：目前国内柴油、汽油、航煤周均价分别为 7118.71（+0.86）、8201.43（+22.29）、6040.43（-93.57）元/吨，折合 135.87（-0.01）、156.54（+0.39）、115.29（-1.81）美元/桶，与原油价差分别为 3406.06（-117.02）、4488.77（-95.60）、2327.77（-211.45）元/吨，折合 64.72（-2.26）、85.38（-1.85）、44.14（-4.05）美元/桶。 图 3：原油、国内柴油价格及价差（美元/桶，美元/桶） 图 4：原油、国内柴油价差（美元/桶，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 图 5：原油、国内汽油价格及价差（美元/桶，美元/桶） 图 6：原油、国内汽油价差（美元/桶，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com4 图 7：原油、国内汽油价格、批零及批发价差（元/吨） 图 8：国内汽油批零价差（元/吨） 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 图 9：原油、国内柴油价格、批零及批发价差（元/吨） 图 10：国内柴油批零价差（元/吨） 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券