通信行业周报：Meta、微软业绩超预期，长期看好国产算力链

敬请参阅最后一页特别声明 1 通信周观点： 1）Meta、微软等北美云厂商加码 AI 算力投资，海外链持续景气。Meta 资本支出从 640-720 亿美元上调至 660-720 亿美元，主要用于人才和基础设施投资。微软 FY25Q4 资本开支为 242 亿美元，同比+28%，主要用于数据中心等基础设施建设。微软预计 FY26Q1 的资本支出将超过 300 亿美元，建设数据中心以缓解算力紧张。我们看好谷歌、Meta 等下游终端客户加大数据中心投资，光模块及 MPO 供应商持续放量。2）仕佳光子光芯片收入同比大幅增长，泰国工厂扩大 MPO 产能。仕佳光子 AWG 产品受益下游光模块需求高增，1H25 营收 3.11 亿元，同比+205.7%。泰国工厂扩产满足下游数据中心建设需求，带动 MPO 业绩爆发。1H25 公司光纤连接器跳线收入 2.98 亿元，同比+423%。3）H20 对华重启销售的叙事再经反转，长期坚定看好芯片的国产替代。暨英伟达宣布恢复 H20 对华销售后，为维护中国用户网络安全、数据安全，国家网信办约谈了英伟达公司，要求英伟达公司就对华销售的 H20 算力芯片漏洞后门安全风险问题进行说明并提交相关证明材料。同时国务院出台《关于深入实施“人工智能+”行动的意见》，要求推进人工智能规模化商业化应用。我们长期坚定看好 AI 算力芯片的国产替代，伴随国产大模型能力迭代升级、政策支持、国产芯片量产爬升弥补供给，国内算力基础设施建设有望加速。 细分赛道： 服务器：本周服务器指数-0.54%，本月以来，服务器指数-1.56%。ChatGPT 周活跃用户数约 7 亿，相较一季度末增长约 2 亿，驱 25 年营收或超 127 亿美元预期。OpenAI 持续推进 400 亿美元融资计划，或将增大服务器租赁开支以扩展业务规模。全球 AI 算力建设持续景气，看好工业富联等服务器厂商受益。 光模块：本周光模块指数+7.96%，本月以来，光模块指数-1.72%。微软、Meta 业绩超预期，海外链 AI 算力建设持续景气。微软发布 FY25Q4 季报，智能云部门营收 299 亿美元，同比+26%，其中 Azure 云计算业务同比+39%。微软预计下季度资本支出超 300 亿美元用以数据中心建设。2Q25 Meta 营收 475.2 亿美元，同比+22%，超过公司指引的 425-455亿美元和市场预期的 448 亿美元；其中广告收入 465.6 亿美元，超过市场预期的 439.7 亿美元。Meta 资本支出下限上调 20 亿美元以加大 AI 投资。我们看好北美 AI 算力建设浪潮下，高速光模块的放量。 IDC：本周 IDC 指数-1.12%，本月以来，IDC 指数-0.35%。国务院推动“人工智能+”应用，国产大模型与芯片发展将带动供应链受益，长期看好国产芯片替代。建议关注国产算力链厂商。 核心数据更新： 电信业务量收增速逐步提升。前 6 个月，电信业务收入累计完成 9055 亿元，同比增长 1%。按照上年不变价计算的电信业务总量同比增长9.3%。6月我国光模块出口数据有所减少，6月当月同比降低29.45%；1-6月累计同比降低11.21%。2Q25 微软/谷歌/Meta/亚马逊资本支出分别为 242 亿/224 亿/165 亿/314 亿美元，同比+28%/+70%/+102%/+91%。 投资建议与估值 建议关注国内 AI 发展带动的服务器、IDC 等板块，以及海外 AI 发展带动的服务器、光模块等板块。 风险提示 AI 商业价值不及预期、技术发展速度不及预期、供应链集中度过高、行业监管加剧、市场竞争加剧的风险。 行业周报 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 一、细分行业观点 服务器：本周服务器指数-0.54%，本月以来，服务器指数-1.56%。ChatGPT 周活跃用户数约 7 亿，相较一季度末增长约 2 亿，驱动 OpenAI 实现 120 亿美元年化收入，25 年营收或超 127 亿美元预期。OpenAI 持续推进 400 亿美元融资计划，或将增大服务器租赁开支以扩展业务规模。全球 AI 算力建设持续景气，看好工业富联等服务器厂商受益。 图表1：服务器指数 (8841058.WI)走势 来源：wind，国金证券研究所 光模块：本周光模块指数+7.96%，本月以来，光模块指数-1.72%。微软发布 FY25Q4 季报，智能云部门营收 299 亿美元，同比+26%，其中 Azure 云计算业务同比+39%。微软 FY25Q4 资本开支为 242 亿美元，同比+28%，预计 FY26Q1 的资本支出将超过 300 亿美元，主要用于数据中心等 AI 基础设施建设以缓解算力紧缺。Meta 上调资本开支下限，AI 商业化拉动广告业务业绩高增。2Q25 Meta 营收 475.2 亿美元，同比+22%，超过公司指引的 425-455 亿美元和市场预期的448 亿美元；其中广告收入 465.6 亿美元，超过市场预期的 439.7 亿美元，得益于 AI 提升广告业务效率。Meta 资本支出下限从 640 亿美元上调至 660 亿美元，主要用于 AI 研发和打造“个体超级智能”。此前，Meta 曾向 Scale AI 投资 143 亿美元聘请其 CEO 参与 Meta 超级智能实验室运营。我们看好谷歌、Meta 等下游终端客户加大数据中心投资，光模块及 MPO 供应商持续放量。建议关注中际旭创、新易盛、太辰光、东山精密（索尔思）、华工科技、剑桥科技、联特等。 IDC：本周 IDC 指数-1.12%，本月以来，IDC 指数-0.35%。H20 对华重启销售的叙事再经反转，国家网信办就 H20 芯片图表2：光模块(CPO)指数 (8841258.WI)走势 来源：wind，国金证券研究所 行业周报 敬请参阅最后一页特别声明 3 扫码获取更多服务 安全问题约谈英伟达，同时国务院出台《关于深入实施“人工智能+”行动的意见》，要求推进人工智能规模化商业化应用。我们认为芯片国产替代进程不可逆，伴随国产大模型能力迭代升级、国产芯片量产爬升弥补供给，国产算力供应链厂商持续受益。建议关注国产算力链厂商。 图表3：IDC 指数 (866052.WI)走势 来源：wind，国金证券研究所 图表4：本周通信板块景气度 板块 景气度指标 本期景气度说明 运营商 稳健向上 5G 投资周期结束，电信行业端承压，但云与 IDC 业务放量接力成长，整体景气度稳健向上。 光模块 稳健向上 800G、1.6T 光模块需求上修，ASIC 集群中单芯片光模块用量提升，看好头部光模块厂商业绩持续兑现。 服务器 稳健向上 ChatGPT 周活跃用户数约 7 亿，OpenAI 持续推进 400 亿美元融资计划，或将增大服务器租赁开支以扩展业务规模。全球 AI 算力建设持续景气，看好工业富联等服务器厂商受益。 交换机 稳健向上 数通交换机量价齐升，园区交换机持续承压，板块整体稳健向上。 连接器 稳健向上 Marvell 认为互连将是未来数据中心增速最快的两大领域之一，23-28 年 CAGR 达 35%，看好 AI