食饮行业周报(2025年7月第4期)：白酒胜在深秋，中报密集披露期将至

证券研究报告 | 行业周报 | 食品饮料 http://www.stocke.com.cn 1/16 请务必阅读正文之后的免责条款部分 食品饮料 报告日期：2025 年 07 月 26 日 白酒胜在深秋，中报密集披露期将至 ——食饮行业周报（2025 年 7 月第 4 期） 投资要点 食饮观点：本周政策催化&板块轮动下白酒板块迎反弹，关注以“酒鬼·自由爱”、“大珍”为代表的酒类新消费产品表现；大众品中报密集披露期将至，新消费部分标的受制于传统渠道改革，短期 Q2 业绩预期有所调整，但长期动力仍在，下半年蓄势后有望卷土重来。大众品当前推荐卫龙美味、万辰集团；白酒当前推荐贵州茅台、山西汾酒、珍酒李渡。 白酒板块：本周政策催化&板块轮动下白酒板块迎反弹，优选品牌势能较强的香型龙头酒企，关注以“酒鬼·自由爱”、“大珍”为代表的酒类新消费产品表现。我们认为综合头部酒企谨慎假设下的利润底和高 ROE、高分红、高股息可以推算市值底部区间，当前头部酒企股价下行空间或有限，具备一定配置价值，基于此当前推荐贵州茅台、山西汾酒、泸州老窖。①香型龙头优先推荐贵州茅台/五粮液/山西汾酒；②短期仍推荐大众价位较强势/有份额提升逻辑的古井贡酒/今世缘/迎驾贡酒；③中期推荐当前估值较低、弹性较大的泸州老窖/珍酒李渡等。 大众品板块：新消费重构食品饮料投资新范式，新消费行情短暂回调之后有望延续。近期新消费板块出现阶段性调整，主要受资金轮动及部分高估值标的接近压力及溢价阶段性修正的影响，但中长期来看趋势仍在，机会明确，仍可持续布局；此外短期可关注超预期/有业绩预告标的。1）重视趋势型标的的中长期机会：符合新消费趋势，即理性品质消费、情绪价值悦己消费、技术迭代创新等标的，虽然部分标的短期数据尚未兑现，但商业模式契合新消费方向，后续仍是重要的布局方向。2）重视当下红利正在持续的标的，虽短期结构性调整，但估值性价比显现，可积极布局。推荐标的：卫龙美味、万辰集团、新乳业、盐津铺子、妙可蓝多、东鹏饮料、伊利股份、劲仔食品、古茗、蜜雪集团、青岛啤酒（A+H）、安井食品、巴比食品、立高食品，关注金达威、茶百道、百合股份、有友食品、燕京啤酒、锅圈、光明肉业、农夫山泉、华润啤酒。 7 月 21 日~7 月 25 日，5 个交易日沪深 300 指数上涨 1.69%，速冻食品（+1.97%）、调味发酵品（+1.22%）涨幅居前，乳制品（-0.64%）、其他酒类（-0.33%）跌幅居前。 【白酒板块】关注潜在政策催化和低位下板块轮动的反弹机会 板块回顾：本周白酒板块表现较优 7 月 21 日~7 月 25 日，5 个交易日沪深 300 指数上涨 1.69%，白酒板块上涨0.95%。具体来看，白酒板块中，天佑德酒（+6.80%）、迎驾贡酒 行业评级: 看好(维持) 分析师：杨骥 执业证书号：S1230522030003 yangji@stocke.com.cn 分析师：孙天一 执业证书号：S1230521070002 suntianyi@stocke.com.cn 分析师：杜宛泽 执业证书号：S1230521070001 duwanze@stocke.com.cn 分析师：张家祯 执业证书号：S1230523080001 zhangjiazhen@stocke.com.cn 分析师：满静雅 执业证书号：S1230524100004 manjingya@stocke.com.cn 相关报告 1 《新消费关注催化，白酒探底茶饮入通》2025.06.06 2 《新消费掘金低位股，白酒待筑底拐点》2025.06.01 3 《关注渠道和品类红利，继续推荐劲仔食品》2025.05.25 行业周报 http://www.stocke.com.cn 2/16 请务必阅读正文之后的免责条款部分 （+3.58%）、珍酒李渡（+3.50%）涨幅居前，皇台酒业（-2.25%）、酒鬼酒（-1.48%）、洋河股份（-1.31%）跌幅居前。 逆周期白酒投资策略：调整期复盘对比，关注当前至中秋国庆旺季的底部区间配置机会 【我们认为】 1）产业层面：短期对消费场景冲击更为剧烈，中长期关注周期见底方式和酒企四个维度的战略选择；2）配置节点：重点关注当前至中秋国庆白酒配置机会；3）个股挑选：可测算头部酒企的市值底部区间，优选报表率先出清、股息率较高、基本面相对较强的酒企。 1）调整期异同对比，如何评判短期冲击和中长期影响？ 本轮调整期的经济背景、产业背景较 12-15 年压力更大，政策影响、场景限制较 12-15 年进一步加剧，因此短期对于消费场景的冲击或比上轮调整期更为剧烈。 中长期则应关注两点：1）白酒周期见底方式，决定了调整期持续的时间；2）企业四个维度的战略选择，决定了哪些酒企可率先穿越周期。 2）哪些是白酒行业见底信号，配置节点如何把握？ 调整期节奏特征如下：1）酒企业绩预期触底+茅台批价触底为两大股价见底信号； 2）报表端压力最大节点滞后于终端消费最差时点；3）预期先行，股价和估值先于基本面见底、也先于基本面反弹。 我们认为应重点关注当前至中秋国庆配置机会，主因：1）业绩预期见底：我们预计白酒板块 Q2、Q3 基本面均承压，但目前市场对年度业绩预期尚存分歧，预计伴随中报披露、中秋国庆打款备货情况反馈清晰后，市场对全年悲观业绩预期或更为充分，若报表端对基本面的悲观情况同步释放，则当前至中秋国庆或触及业绩预期低点。2）在中秋国庆飞天供给端较大、但需求端承压的背景下，今年中秋国庆旺季茅台批价或为本轮调整期低点。 3）逆周期下如何挑选个股？如何看待酒企的市值底部区间？ 我们认为逆周期下优选报表率先出清、股息率较高、基本面相对较强的酒企。当前有两种方法对酒企的市值底部区间进行测算：①对酒企未来三年的利润做谨慎假设下的判断，可结合市场要求的股息率回报进行测算。②对于老酒储量丰富的酒企，可基于其资产价值做市值底部区间的测算。 珍酒李渡更新：大珍·珍酒上市即热销，成为“现象级爆款” 据珍酒李渡官微报道，大珍·珍酒锚定中国白酒行业“超级产品”样本，上市即热销，成为“现象级爆款”。 大珍·珍酒以消费者思维为根本，直指核心——好酒的价值不应被狭隘的等级标签所垄断。精选 200 余种不同轮次、不同典型体优质基酒勾调而成，酒体酿造时间均早于或等于 2020 年，并以 20 年老酒精妙点睛。市场售价仅六百多元时，具有高性价比。 大珍·珍酒能够成为行业爆款，主因：1）根植于珍酒品牌的强势赋能——深厚的企业底蕴与上市公司的雄厚资本实力，珍酒今年将把大部分预算资源行业周报 http://www.stocke.com.cn 3/16 请务必阅读正文之后的免责条款部分 向这款产品倾斜。2）源于其对消费趋势变迁的精准洞察与前瞻性卡位，从功能性满足向情感性共鸣的结构性转向。3）大珍·珍酒的商业模式具备显著领先性，独创的持续分红机制、严格的“全控价”模式、刚性兑现的利润保障，可以从根源上杜绝市场串货，维护渠道健康。 贵州茅台更新：茅台将设立新子公司，注册资本 10 亿元 7 月 22 日，贵州茅台股份发布公告，公告显示其将与茅台集团共同出资成