定期报告：中报业绩期对当前A股影响几何？

http://www.huajinsc.cn/1 / 16请务必阅读正文之后的免责条款部分2025 年 07 月 12 日策略类●证券研究报告中报业绩期对当前 A 股影响几何？定期报告投资要点 A 股中报业绩期结构性行情主要受政策和外部事件、基本面等因素影响，牛市时业绩影响有限。（1）2010 年以来的 15 年中，中报业绩披露期间共有 9 次结构性行情，穿越业绩期持续上涨的有 4 次。（2）影响 A 股中报业绩期结构性行情的核心因素是政策和外部事件、基本面、估值。一是政策宽松、外部事件积极可能导致中报业绩期 A 股表现偏强，如 2010 年 QE2 预期升温、2013 年央行放开贷款利率管制、2016 年和 2017 年供给侧改革、2018 年央行降准、2020 年抗疫特别国债发行等；反之 A 股则可能表现偏弱。二是经济和盈利改善也可能导致 A 股在中报业绩期表现偏强，基本面预期向好也对结构性行情有支撑。三是估值的高低对中报业绩期 A 股的表现也有一定的影响。（3）牛市时中报业绩对 A 股表现影响有限。一是牛市时 A 股震荡上涨行情穿越中报业绩期，如 2013、2014、2016 和 2017 年。二是中报业绩走弱对 A 股中报业绩期的行情影响较小，如 2016 和 2017 年。 今年中报业绩期政策和外部事件依然偏积极，A 股短期继续震荡，结构性慢牛行情依旧。（1）短期政策和外部事件依然偏积极，估值处于中性水平。一是短期政策和外部事件依然偏积极：首先，中央财经委会议提出反内卷；其次，美商务部长称拟于 8 月初与中方就贸易问题展开磋商。二是当前上证综指估值分位数约为 57%，处于中性水平。（2）短期经济和盈利基本面处于弱修复趋势中。一是经济仍处于弱修复趋势中。二是已披露 A 股中报业绩预告显示 A 股盈利增速可能继续处于回升周期中。（3）短期流动性依然维持宽松。一是短期宏观流动性维持宽松：首先，美国 9 月降息仍是大概率；其次，7 月下半月央行有望加大资金投放力度。二是中美缓和、海外宽松、国内积极政策等可能导致外资、融资等资金流入股市进一步上升。 今年中报业绩期 TMT 在 7 月难有超额收益，但 8 月可能有超额收益。（1）复盘历史，中报业绩期 TMT 在 7 月表现偏弱，而 8 月表现相对偏强。一是中报业绩期7 月 TMT 表现相对偏弱，主要受中报业绩和产业趋势影响。二是中报业绩期 8 月TMT 表现相对偏强，主要受中报业绩影响逐步消退影响。（2）今年来看，TMT 可能在 7 月相对沪深 300 难有超额收益，但 8 月可能有超额收益。一是今年中报业绩可能延续回升趋势；二是 7 月反内卷等政策导向低估值价值相关行业。 行业配置：短期继续均衡配置低估值蓝筹和成长行业。（1）短期低估值蓝筹和成长行业可能相对占优。一是复盘历史，中报业绩期政策导向和高景气的行业表现相对占优。二是当前来看，低估值蓝筹和成长可能相对占优：首先，当前科技创新和反内卷政策相关的 TMT 和钢铁、光伏、建材等表现可能偏强；其次，当前高景气的行业主要集中在科技成长和有色金属、化工等。（2）当前成长中的汽车、传媒、通信、医药，蓝筹中的农林牧渔、非银行金融、食品饮料、家电等性价比较高。（3）电子、机械、纺服、化工、农林牧渔等行业可能受益于美对部分国家加征关税。（4）短期建议继续均衡配置：一是估值性价比和盈利增速可能较高的有色金属、电新、交运、建材、大金融等行业；二是政策和产业趋势向上的传媒（游戏）、计算机（数字货币）、电子（消费电子）、通信（算力）、机器人、军工、创新药等。 风险提示：历史经验未来不一定适用、政策超预期变化、经济修复不及预期。分析师邓利军SAC 执业证书编号：S0910523080001denglijun@huajinsc.cn报告联系人张欣诺zhangxinnuo@huajinsc.cn相关报告美对部分国家关税落地有望提振市场情绪2025.7.8新股板块迎来震荡分化，本轮活跃周期频繁轮动切换特征或未改-华金证券新股周报2025.7.6拔估值行情到何时？ 2025.7.5新股板块活跃度急剧升温，但预计高低切或继续伴生-华金证券新股周报 2025.6.29七月继续震荡，风格偏均衡 2025.6.28定期报告http://www.huajinsc.cn/2 / 16请务必阅读正文之后的免责条款部分内容目录一、中报业绩期对当前 A 股影响几何？..............................................................................................................3（一）中报业绩期结构性行情主要受政策和外部事件等影响.......................................................................3（二）A 股短期继续震荡，结构性慢牛行情依旧......................................................................................... 4二、行业配置：短期继续均衡配置低估值蓝筹和成长.........................................................................................7（一）今年中报业绩期 TMT 在 7 月难有超额收益.......................................................................................7（二）短期低估值蓝筹和成长行业可能相对占优.........................................................................................8（三）从盈利增速和估值性价比筛选行业....................................................................................................9（四）电子、机械、纺服、化工等可能受益于海外加征关税..................................................................... 11（五）短期继续均衡配置低估值蓝筹和科技成长.......................................................................................13三、风险提示.................................................................................................................................................... 15图表目录图 1