2020年A股行业配置策略：科技行业景气度持续升高，地产链边际回暖

敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES东兴策略 东兴证券股份有限公司证券研究报告 科技行业景气度持续升高，地产链边际回暖 --2020年A股行业配置策略 2019 年 12 月 23 日 A 股策略 专题报告 宏观首席分析师 王宇鹏 wangyp_yjs@dxzq.net.cn 010-66554151 执业证书编号：S1480519070003 研究助理 程阔 chengkuo0716@126.com 010-66555445 执业证书编号：S1480119070001 研究助理 辛迪 cindyiris@126.com 010-66554039 执业证书编号：S1480119070074 投资摘要： 明年哪些行业将延续今年的优异表现？ 今年年中以来，科技板块在科创板开闸催化下走势一骑绝尘，我们认为其优异表现明年仍将延续，主因科技周期再起、行业本身景气度升高及政策的持续呵护。主推受益于 5G 加速建设的基站、运营商；受益于新一波换机潮的 5G 手机产业链；政策呵护下安可产业链；以及逐渐走出底部的传媒、计算机相关 5G 下游应用类标的。 环境问题、人口老龄化、亚健康人群扩大等背景下，医疗保健行业成为城镇居民第五大消费需求，因此医药行业享受着必选消费品的稳定性。但同时，医药行业兼具科技属性，新技术、新产品的应用为业绩带来爆发的可能，因此医药行业同时享受科技类行业的弹性，是存量经济时代中不可多得攻守兼备的好赛道。医疗服务、医疗器械等子行业受益于赛道红利而规避相关风险，将持续维持高景气。 明年哪些行业虽不能延续今年的优异表现，但仍将平稳？ 2020 年宏观经济将进一步温和下行，此背景下，经济无大起，股市无疯牛，“现金流稳定、ROE 稳定”的核心资产仍将获得持续的关注。同时，从投资者结构来看，A 股市场机构化趋势显著，2020 年最重要的增量资金仍在于外资、险资、公募基金以及社保基金等“长钱”，他们在选股审美上仍是偏好业绩稳定、高分红、高 ROE 的行业龙头，消费行业表现将持续稳健。但我们认为，2020 年二季度通胀从高位回落以后，大消费版块整体表现将不及 2019：首先是“猪周期”趋近尾声，预计明年 Q1 后通胀将高位回落，必选消费整体业绩将受到拖累。其次是随着经济增速逐步温和下台阶，人均收入增速也将受到压制，消费将受到影响。另外，无指数行情下，结构牛中，消费空间会被确定性更强的科技方向压缩。 明年哪些行业表现将相较于今年取得改善？ 金融板块预计会有一定的边际改善。19 年受严控地产以及“猪通胀”影响，货币政策左右为难。随着猪价回调以及地产政策边际转暖，货币政策有望进一步放宽，信贷周期先于经济周期好转，大金融板块受益。我们预计其中券商弹性大，而银行板块有望整体提升估值。 另外受地产竣工回暖，20 年地产以及地产下游行业，如家电，装修装饰，有望迎来业绩的边际改善。 风险提示：贸易谈判进程不及预期、经济运行不及预期、政策推进不及预期 P2 东兴证券深度报告 科技行业景气度持续升高，地产链边际回暖 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES 目录 1. 明年哪些行业将延续今年的优异表现？ .............................................................................................................................................. 3 1.1 科技周期开启下，科技板块业绩将迎来持续增长 .................................................................................................................... 3 1.2 消费中的科技股，医药行情延续 ................................................................................................................................................ 4 2. 明年哪些行业虽不能延续今年的优异表现，但仍将平稳？ .............................................................................................................. 6 2.1 消费行业表现将持续稳健，看好消费升级主线 ........................................................................................................................ 6 3. 明年哪些行业表现将相较于今年取得改善？ ...................................................................................................................................... 8 3.1 金融板块：银行提估值，券商有弹性 ........................................................................................................................................ 8 3.2 地产产业链：地产竣工回暖，下游产业链受益 ........................................................................................................................ 9 4. 风险提示.................................................................................................................................................................................................10 插图目录 图 1：新一轮科技周期有望开启................................................................................................................................................................. 3 图 2：TMT 行业营利增速