宏观深度报告：寻找内需增量，发挥最低工资的“灯塔效应”

东吴证券研究所 1 / 13 请务必阅读正文之后的免责声明部分 宏观深度报告 20250717 寻找内需增量：发挥最低工资的“灯塔效应” 2025 年 07 月 17 日 证券分析师 芦哲 执业证书：S0600524110003 luzhe@dwzq.com.cn 证券分析师 占烁 执业证书：S0600524120005 zhansh@dwzq.com.cn 相关研究 《城市更新的空间有多大？——2025年 7 月中央城市工作会议点评》 2025-07-15 《5.2%之后，下半年还有哪些变数？——6 月和 Q2 经济数据点评》 2025-07-15 [Table_Tag] [Table_Summary] ◼ 最低工资制度可以发挥增加居民收入的“灯塔效应”，不仅能提高低收入群体的工资，也会对高于最低工资线的群体起到溢出效应，从而起到“扩中提低”的增收作用。从历史数据来看，在最低工资标准上调较快的时期，我国整体的劳动报酬比重也会较快上升。我国最低工资增速最快的是“十二五”期间，年均增速达到 13%左右，这也是我国劳动报酬占 GDP 比重提升最快的时候，2010-2015 年提高了 2.7 个百分点。2015年后，随着最低工资增速的下降，居民劳动报酬比重的升幅也有所放缓，2015-2020 年仅提高 0.8 个百分点。 ◼ 通过调整最低工资来增加居民收入，是促消费和反内卷的破局之道。今年 3 月，中办国办发布《关于进一步保障和改善民生 着力解决群众急难愁盼的意见》，提出“完善最低工资标准调整机制，合理提高最低工资标准。制定技能人才最低工资分类参考指引。”上半年多地大幅上调最低工资标准，如福建、广东、广西、贵州、青海，最低工资标准分别上调 7.6%-14.2%不等。 ◼ 参考国际经验，我们认为可以从两方面着手来提高最低工资标准。一是参考“十二五规划”，设定最低工资增长目标，适度高于经济增速。“十二五”期间我国最低工资的量化目标是：最低工资标准年均增长 13%以上，绝大多数地区最低工资标准达到当地城镇从业人员平均工资的 40%以上。“十二五”后没有再制定最低工资增长目标，“十五五”期间可以再次设定量化目标。 ◼ 二是采取分类的最低工资制度，将行业、职业、技能等因素纳入最低工资的考虑标准。通过差别化的工资信号引导劳动力流向社会真正需要且价值被认可的行业和职业，有助于吸引和留住人才。虽然分类设定本身不是直接实现多劳多得，但它比“一刀切”的最低工资更能体现不同工作的内在价值差异。从国际经验来看，许多国家最低工资标准都考虑了行业职业和技能差异。根据国际劳工组织数据，52%的国家采用单一最低工资制度，48%的国家采用多元最低工资制度，其中只有 4%/48%的国家没有考虑行业职业和技能差异。 ◼ 德国的案例可以借鉴。德国既有全国统一的法定最低工资标准，针对特定行业，也有集体协商产生的最低工资标准。2025 年，德国法定最低工资标准为 12.82 欧元/小时；但是针对另外 9 个行业职业，专门设定了13-20.86 欧元/小时不等的最低工资标准。如教育从业者的最低工资是19.37 欧元/小时，护工是 15.5 欧元/小时，电工是 14.41 欧元/小时。 ◼ 风险提示：（1）我国不同历史时期的最低工资增速有不同的宏观环境跟政策考虑，历史比较时应注意风险；（2）不同国家的最低工资制度，在细节方面差异较大；（3）政策落地存在不确定性。 请务必阅读正文之后的免责声明部分 宏观深度报告 东吴证券研究所 2 / 13 内容目录 1. 灯塔效应：最低工资上调可以带来居民收入的提升 ...................................................................... 4 2. 国际视野：最低工资制度的全球实践 .............................................................................................. 5 2.1. 我国最低工资制度的现状......................................................................................................... 5 2.2. 国际视野下的最低工资制度..................................................................................................... 7 2.2.1. 最低工资制度的全球实践............................................................................................... 7 2.2.2. 多元最低工资制度：德国的案例................................................................................... 9 3. 寻找内需增量：发挥最低工资制度的“灯塔效应” .................................................................... 10 4. 风险提示 ............................................................................................................................................ 12 请务必阅读正文之后的免责声明部分 宏观深度报告 东吴证券研究所 3 / 13 图表目录 图 1： 最低工资增速和劳动报酬比重的关系....................................................................................... 5 图 2： 2019 年全球 90%国家有最低工资制度 ..................................................................................... 7 图 3： 2019 年全球不同类型最低工资制度的比例.............................................................................. 8 图 4： 全球各行业最低工资劳动者比例（2019）............................................................................... 9 图 5： 全球各国最低工资的相对高低........................................................