宏观经济宏观月报:6月国内产需背离加剧
请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容宏观经济宏观月报6 月国内产需背离加剧核心观点经济研究·宏观月报证券分析师:李智能证券分析师:田地0755-229404560755-81982035lizn@guosen.com.cntiandi2@guosen.com.cnS0980516060001S0980524090003证券分析师:董德志021-60933158dongdz@guosen.com.cnS0980513100001基础数据固定资产投资累计同比2.80社零总额当月同比4.80出口当月同比5.80M28.30市场走势资料来源:Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《宏观经济宏观月报-5 月增长动能从出口与投资转向消费》 ——2025-06-16《宏观经济宏观月报-4 月“抢出口”强化生产韧性,内需有所走弱》 ——2025-05-19《宏观经济宏观季报-一季度内需继续回暖,二季度“以内补外”是关键》 ——2025-04-20《宏观经济宏观月报-3 月内外需均上冲,服务业修复将增强“以内补外”效果》 ——2025-04-17《宏观经济宏观月报-内需延续回暖,1-2 月经济增速高于全年目标值》 ——2025-03-172025 年 7 月 15 日国家统计局发布 2025 年 6 月份经济增长数据,重点关注的经济增长类数据如下:1、2025 年上半年国内生产总值 660536 亿元,按不变价格计算,同比增长5.3%,其中二季度同比增长 5.2%,较一季度小幅回落 0.2 个百分点;2、6 月份,规模以上工业增加值同比增长 6.8%,比 5 月加快 1.0 个百分点;3、6 月份,社会消费品零售总额 42287 亿元,同比增长 4.8%,比 5 月回落1.6 个百分点;4、1-6 月,全国固定资产投资(不含农户)248654 亿元,同比增长 2.8%,比 1-5 月回落 0.9 个百分点;扣除房地产开发投资,全国固定资产投资同比增长 6.6%;5、6 月份,进出口总额 38527 亿元,同比增长 5.2%。其中,出口 23394 亿元,增长 7.2%;进口 15134 亿元,增长 2.3%;6、6 月份,全国城镇调查失业率为 5.0%,持平上月,亦持平上年同月。6 月国内经济增速约 5.2%,高于全年经济增速目标值。6 月中国经济增速较 5 月小幅回升。基于生产法测算的月度 GDP 同比增速在6 月份约为 5.2%,较 5 月小幅回升 0.1 个百分点,高于全年经济增速目标值。其中工业生产增速明显上升,服务业、建筑业生产增速有所回落。需求方面,6 月国内出口增速明显上升,消费、投资增速有所下行,国内经济增长动能再次转向出口。6 月国内生产需求缘何再度背离?6 月生产与需求的背离,并非经济内在动力衰竭的信号,而是政策主动调控节奏(保留政策空间)与企业积极应对海外窗口期(“抢出口”赶工)共同作用的结果。考虑到国内服务消费持续向好(服务业零售额同比上升)以及失业率稳定在5.0%的历史低位,印证了内需基础依然稳固。消费的回落集中于餐饮和补贴退坡领域,整体商品消费仍显韧性。展望下半年,随着国家补贴重启支撑商品消费、政策适时发力托底投资,内需动能有望显著修复。当前的“背离”更多是特定政策调整期和企业策略选择共同塑造的暂时性现象,反映了中国经济在复杂环境下寻求更高质量、更可持续增长的主动作为。风险提示:政策刺激力度减弱,海外经济政策不确定性。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2内容目录6 月经济:产需背离加剧 .........................................................4就业:失业率总体稳定 .................................................................. 5生产端:工业显著拉升,服务业韧性延续 .................................................. 6需求端:投资—景气大幅回落 ............................................................ 8需求端:消费—餐饮回落、补贴暂停带来显著拖累 .......................................... 9需求端:进出口—结构性支撑下的超预期韧性 ............................................. 106 月通胀解读:CPI 同比转正 .................................................... 12风险提示 ..................................................................... 13请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图表目录图1: 中国实际 GDP 月度同比增速测算 ........................................................ 4图2: 中国服务零售额当月同比走势一览 ...................................................... 5图3: 6 月国内调查失业率保持稳定 ...........................................................6图4: 中国工业增加值和高技术产业增加值同比一览 ............................................ 6图5: 中国工业增加值定基指数历年环比增速一览 .............................................. 6图6: 采矿业、制造业、公用事业增加值当月同比一览 .......................................... 7图7: 6 月各品类产品产量当月同比与 5 月当月同比的差值一览 ...................................7图8: 服务业生产指数同比走势一览 .......................................................... 8图9: 中国固定资产投资完成额同比增速一览 .................................................. 8图10: 中国固定资产投资完成额环比增速一览 ................................................. 8图11: 房地产开发、制造业、基建、其他投资同比增速一览 ..................................... 9图12: 房地产开发、制造业、基建、其他投资环比增速一览 ..................................... 9图13: 房地产销售面积和销售额同比增速一览 ...
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