智能网联强检落地将至，看好汽车检测行业空间扩容与格局重塑

证券研究报告·公司深度研究·汽车服务 东吴证券研究所 1 / 30 请务必阅读正文之后的免责声明部分 中国汽研（601965） 智能网联强检落地将至，看好汽车检测行业空间扩容与格局重塑 2025 年 07 月 22 日 证券分析师 黄细里 执业证书：S0600520010001 021-60199793 huangxl@dwzq.com.cn 研究助理 孙仁昊 执业证书：S0600123090002 sunrh@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 19.01 一年最低/最高价 15.01/21.00 市净率(倍) 2.63 流通A股市值(百万元) 18,895.87 总市值(百万元) 19,068.07 基础数据 每股净资产(元,LF) 7.22 资产负债率(%,LF) 25.53 总股本(百万股) 1,003.05 流通 A 股(百万股) 994.00 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入（百万元） 4,096 4,697 5,471 6,997 8,388 同比（%） 24.48 14.65 16.50 27.88 19.88 归母净利润（百万元） 836.17 907.78 1,113.61 1,393.54 1,717.02 同比（%） 21.33 8.56 22.67 25.14 23.21 EPS-最新摊薄（元/股） 0.83 0.91 1.11 1.39 1.71 P/E（现价&最新摊薄） 23.03 21.22 17.29 13.82 11.22 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 技术服务为核，智能网联驱动营收增长。中国汽研是国内领先的汽车技术研究与服务平台，是国内六家全牌照汽车检测机构之一，市场份额领先。2024 年，公司实现营业收入 46.97 亿元，同比增长 14.65%；归母净利润 9.08 亿元，同比增长 8.56%。聚焦主业，2024 年汽车技术服务业务收入占比提升至 87.82%，其中新能源及智能网联汽车开发和测评业务收入增长 42.86%。公司业绩保持稳健，2019-2024 年归母净利润年化增速 14.15%，毛利率/归母净利率维持 30%/16%以上。 ◼ 政策规范化治理智能网联产品，强制检测催生增量空间。2025 年 2 月，工信部与市场监管总局联合发布《关于进一步加强智能网联汽车产品准入、召回及软件在线升级管理的通知》，明确将组合驾驶辅助系统（L2级）及 OTA 升级纳入强制性管理框架，并建立准入与召回协同机制，标志着行业从技术试验转向规模化商用的关键节点。2025 年 6 月，工信部公示《智能网联汽车组合驾驶辅助系统安全要求》目的通过制定强制性国家标准，约束组合辅助驾驶系统功能表现，促进提升产品性能，强化对相关产品的技术引导与监督。据我们测算，保守估计智能网联强检落地有望会驱动乘用车强检市场空间扩容 50%，非强检市场亦有显著拉动。 ◼ 深度布局评价指标构建与试验场资源：智能网联领域中，汽车指数评价业务至关重要，行业初期具备指数评价能力往往具备行业“定价权”。中国汽研 2017 年构建全球首个面向消费者的智能网联汽车第三方测评体系 IVISTA，后持续规范更新，并于 2024 年发布行业首个 L2+城市道路导航智能驾驶测评规程。公司在智能网联领域的产能布局充分，目前投产的试验场包括苏州阳澄半岛试验场、成都中德试验场、大王山试验场（长沙）、南方试验场（韶关）。此外，华东总部基地已投资超 23 亿元，计划于 2025 年年底投产。公司通过产能扩容承接政策强制检测带来的增量订单，或将进一步巩固公司在第三方测试认证领域的头部地位，有望在智能网联强检时代获取更多市场份额。 ◼ 盈利预测与投资评级：考虑到 L2 国标落地会对公司产生较多业绩增量，我们维持公司 2025 年营收预测 54.7 亿元，提高 2026~2027 年营业收入为 70.0/83.9 亿元（原为 63.2/73.7 亿元），同比增速+17%/+28%/+20%，维持 2025 年归母净利润为 11.1 亿元，提高 2026~2027 年归母净利润为13.9/17.2 亿元（原为 12.8/14.4 亿元），同比增速+23%/+25%/+23%，对应 PE 分别为 17/14/11 倍，维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：汽车行业增长放缓、投入转换效率低、现金流波动风险、竞争加剧风险。 -14%-10%-6%-2%2%6%10%14%18%2024/7/222024/11/202025/3/212025/7/20中国汽研沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司深度研究 东吴证券研究所 2 / 30 内容目录 1. 中国汽研：高壁垒强检行业龙头 .......................................................................................................... 5 1.1. 发展历史——中国汽研：第三方汽车检测龙头公司 ................................................................ 5 1.2. 财务分析：基盘业务稳定增长，产能拓展助争增量空间 ........................................................ 9 1.2.1. 利润表：基盘业务稳定增长，盈利中枢逐步提升 .......................................................... 9 1.2.2. 资产负债表：新一轮产能投放期即将到来 .................................................................... 10 1.2.3. 现金流量表：短期受应收账款回收周期影响，现金流有所波动 ................................ 13 2. 智能网联检测行业：关注具备资质、经验、场地能力的第三方机构 ............................................ 14 2.1. 智能网联汽车测试评价准则 ...................................................................................................... 14 2.2. 政策准许自动驾驶汽车上路测试 .............................................................................................. 14 2.3. 政策趋向，第三方检测机构或承担检测职责 ........................